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新乡市(新乡县、长垣市、封丘县、获嘉县、延津县、卫辉市、辉县市、卫滨区、凤泉区、原阳县、红旗区、牧野区)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)  乌兰察布市(丰镇市、凉城县、兴和县、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗、集宁区)

阿克苏地区(库车市、拜城县、阿瓦提县、新和县、沙雅县、柯坪县、乌什县、温宿县、阿克苏市)

牡丹江市(林口县、爱民区、西安区、东宁市、穆棱市、东安区、绥芬河市、宁安市、海林市、阳明区)

成都市(都江堰市、大邑县、郫都区、蒲江县、彭州市、邛崃市、成华区、新津区、温江区、崇州市、武侯区、青白江区、金堂县、双流区、锦江区、新都区、金牛区、简阳市、龙泉驿区、青羊区)

商洛市(洛南县、商州区、柞水县、丹凤县、商南县、镇安县、山阳县)  崇左市(宁明县、天等县、龙州县、江州区、大新县、凭祥市、扶绥县)

宜春市(宜丰县、袁州区、铜鼓县、丰城市、靖安县、高安市、上高县、樟树市、奉新县、万载县)

长治市(平顺县、潞州区、壶关县、武乡县、潞城区、长子县、屯留区、黎城县、沁县、上党区、沁源县、襄垣县)

邯郸市(永年区、峰峰矿区、魏县、成安县、曲周县、丛台区、临漳县、馆陶县、广平县、复兴区、鸡泽县、磁县、邱县、武安市、肥乡区、大名县、邯山区、涉县)

泰州市(泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区、高港区)

雅安市(荥经县、芦山县、宝兴县、名山区、天全县、石棉县、雨城区、汉源县)

绍兴市(越城区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

武汉市(江汉区、江夏区、黄陂区、青山区、武昌区、硚口区、汉阳区、汉南区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、新洲区、洪山区)

太原市(阳曲县、古交市、清徐县、尖草坪区、迎泽区、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、万柏林区)

十堰市(张湾区、竹山县、茅箭区、郧西县、竹溪县、丹江口市、郧阳区、房县)

临沂市(河东区、临沭县、兰山区、平邑县、郯城县、费县、沂水县、莒南县、沂南县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)

郑州市(荥阳市、新密市、中原区、登封市、新郑市、惠济区、巩义市、上街区、管城回族区、金水区、二七区、中牟县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

湛江市(雷州市、麻章区、霞山区、赤坎区、遂溪县、廉江市、坡头区、吴川市、徐闻县)

毕节市(大方县、赫章县、黔西市、金沙县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗)

苏州市(虎丘区、吴江区、姑苏区、张家港市、相城区、昆山市、太仓市、吴中区、常熟市)

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茂名市(茂南区、化州市、信宜市、电白区、高州市)

张家口市(康保县、尚义县、阳原县、涿鹿县、万全区、桥西区、赤城县、崇礼区、张北县、桥东区、怀来县、下花园区、怀安县、蔚县、宣化区、沽源县)

沧州市(河间市、新华区、东光县、孟村回族自治县、泊头市、沧县、青县、吴桥县、运河区、献县、盐山县、任丘市、肃宁县、南皮县、黄骅市、海兴县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)  黄冈市(黄州区、浠水县、英山县、红安县、团风县、罗田县、麻城市、武穴市、蕲春县、黄梅县)

芜湖市(无为市、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、南陵县、镜湖区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

大庆市(让胡路区、林甸县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、肇源县、萨尔图区)白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)  安庆市(迎江区、岳西县、宿松县、潜山市、望江县、太湖县、桐城市、怀宁县、大观区、宜秀区)

西藏自治区

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

阜阳市(颍东区、颍泉区、太和县、界首市、颍上县、临泉县、阜南县、颍州区)营口市(站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

宝鸡市(金台区、渭滨区、岐山县、凤县、凤翔区、麟游县、扶风县、陇县、眉县、陈仓区、太白县、千阳县)

金昌市(金川区、永昌县)

晋中市(祁县、昔阳县、太谷区、平遥县、榆社县、介休市、左权县、榆次区、灵石县、寿阳县、和顺县)

保定市(徐水区、竞秀区、定州市、高阳县、望都县、满城区、阜平县、博野县、唐县、蠡县、定兴县、雄县、安新县、容城县、清苑区、顺平县、莲池区、涿州市、曲阳县、易县、涞水县、涞源县、高碑店市、安国市)

深圳市(罗湖区、龙岗区、龙华区、福田区、光明区、坪山区、盐田区、宝安区、南山区)

德州市(乐陵市、禹城市、夏津县、齐河县、庆云县、临邑县、武城县、陵城区、平原县、德城区、宁津县)

南通市(启东市、崇川区、海安市、如皋市、通州区、如东县、海门区)

三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区)

抚州市(临川区、宜黄县、南城县、东乡区、资溪县、金溪县、黎川县、乐安县、南丰县、崇仁县、广昌县)

赣州市(会昌县、上犹县、安远县、寻乌县、南康区、兴国县、石城县、龙南市、宁都县、章贡区、大余县、瑞金市、全南县、于都县、信丰县、崇义县、赣县区、定南县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、古丈县、花垣县、龙山县、吉首市、保靖县、泸溪县)

淄博市(临淄区、高青县、张店区、周村区、淄川区、沂源县、博山区、桓台县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

凉山彝族自治州(喜德县、布拖县、金阳县、德昌县、昭觉县、雷波县、甘洛县、美姑县、普格县、木里藏族自治县、会理市、冕宁县、西昌市、会东县、越西县、盐源县、宁南县)

上海市(杨浦区、宝山区、普陀区、嘉定区、静安区、黄浦区、徐汇区、青浦区、松江区、闵行区、崇明区、奉贤区、金山区、浦东新区、长宁区、虹口区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、歙县、休宁县、黟县、祁门县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。