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三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、渑池县、卢氏县、灵宝市) 邢台市(任泽区、平乡县、新河县、内丘县、沙河市、隆尧县、襄都区、巨鹿县、威县、宁晋县、临城县、清河县、临西县、南宫市、南和区、广宗县、柏乡县、信都区)
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洛阳市(洛宁县、汝阳县、宜阳县、西工区、栾川县、瀍河回族区、新安县、洛龙区、偃师区、伊川县、涧西区、老城区、孟津区、嵩县)厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、集美区)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市) 德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县)
南宁市(良庆区、上林县、江南区、宾阳县、马山县、横州市、隆安县、兴宁区、青秀区、武鸣区、邕宁区、西乡塘区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
山南市(桑日县、乃东区、错那市、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县、加查县、隆子县、琼结县、扎囊县、曲松县、措美县)
廊坊市(大城县、霸州市、安次区、文安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、永清县、固安县、广阳区)
黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、铁山区)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)
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雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、宝兴县、名山区、天全县、雨城区、荥经县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区)
江门市(新会区、恩平市、鹤山市、台山市、江海区、开平市、蓬江区)
保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)
岳阳市(汨罗市、君山区、平江县、湘阴县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、华容县、岳阳县)
郴州市(北湖区、资兴市、汝城县、桂阳县、苏仙区、安仁县、永兴县、宜章县、临武县、嘉禾县、桂东县)
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朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、右玉县、应县)
郑州市(中牟县、惠济区、上街区、中原区、二七区、管城回族区、新密市、登封市、巩义市、荥阳市、金水区、新郑市)
玉林市(容县、玉州区、陆川县、北流市、福绵区、兴业县、博白县)
临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、广河县、永靖县、康乐县、东乡族自治县) 湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)
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阿里地区(日土县、改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、普兰县)
铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县)河源市(连平县、紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县)
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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县)
漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)济源市
安庆市(宜秀区、太湖县、大观区、宿松县、潜山市、迎江区、岳西县、怀宁县、桐城市、望江县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)