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云浮市(云城区、新兴县、罗定市、云安区、郁南县)

金华市(金东区、磐安县、永康市、义乌市、浦江县、婺城区、东阳市、武义县、兰溪市)

铜仁市(思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、霸州市、固安县、文安县、香河县、三河市、广阳区、永清县、大城县)  抚州市(临川区、乐安县、东乡区、资溪县、金溪县、宜黄县、黎川县、广昌县、南丰县、南城县、崇仁县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

宜昌市(秭归县、枝江市、西陵区、宜都市、伍家岗区、当阳市、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、兴山县、长阳土家族自治县、远安县)

雅安市(汉源县、宝兴县、雨城区、石棉县、天全县、名山区、芦山县、荥经县)延安市(洛川县、延长县、子长市、黄龙县、志丹县、黄陵县、甘泉县、延川县、吴起县、宜川县、安塞区、富县、宝塔区)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)  宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

永州市(新田县、宁远县、祁阳市、东安县、道县、冷水滩区、双牌县、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、太和县、临泉县、颍泉区、颍东区、阜南县)

儋州市

南昌市(东湖区、安义县、青山湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、青云谱区、新建区、南昌县)

遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、安居区、大英县)

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

忻州市(定襄县、静乐县、五寨县、繁峙县、岢岚县、忻府区、原平市、宁武县、神池县、保德县、代县、偏关县、河曲县、五台县)

六安市(霍山县、裕安区、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、舒城县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

汉中市(汉台区、勉县、略阳县、南郑区、洋县、留坝县、宁强县、佛坪县、西乡县、镇巴县、城固县)

咸阳市(渭城区、兴平市、礼泉县、长武县、乾县、武功县、永寿县、淳化县、彬州市、旬邑县、秦都区、三原县、泾阳县、杨陵区)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、武定县、牟定县、楚雄市、双柏县、永仁县、姚安县、元谋县、禄丰市)

济源市

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县)

兰州市(西固区、七里河区、永登县、榆中县、安宁区、皋兰县、红古区、城关区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区)

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安庆市(望江县、桐城市、迎江区、宿松县、怀宁县、大观区、宜秀区、太湖县、岳西县、潜山市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

和田地区(和田县、策勒县、洛浦县、皮山县、和田市、墨玉县、于田县、民丰县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、库尔勒市、和硕县、且末县、和静县、尉犁县)  南宁市(西乡塘区、良庆区、宾阳县、隆安县、兴宁区、邕宁区、马山县、横州市、青秀区、上林县、武鸣区、江南区)

株洲市(芦淞区、茶陵县、石峰区、渌口区、醴陵市、炎陵县、天元区、攸县、荷塘区)

长沙市(雨花区、宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区、天心区、浏阳市、芙蓉区、开福区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)晋城市(城区、高平市、陵川县、阳城县、泽州县、沁水县)

保定市(定州市、满城区、顺平县、高碑店市、涞水县、蠡县、易县、徐水区、涞源县、望都县、曲阳县、莲池区、竞秀区、雄县、安国市、高阳县、阜平县、安新县、容城县、唐县、博野县、清苑区、定兴县、涿州市)  张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

许昌市(建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、长葛市)

龙岩市(新罗区、永定区、武平县、上杭县、连城县、长汀县、漳平市)海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

毕节市(纳雍县、织金县、赫章县、大方县、金沙县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

鸡西市(恒山区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡冠区、滴道区、密山市、鸡东县、城子河区)

聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、东昌府区、莘县、冠县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

常德市(汉寿县、临澧县、武陵区、石门县、津市市、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县)

梧州市(蒙山县、龙圩区、岑溪市、长洲区、藤县、苍梧县、万秀区)

桂林市(恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、临桂区、雁山区、灵川县、叠彩区、荔浦市、兴安县、七星区、秀峰区、象山区、永福县、资源县、平乐县、灌阳县、全州县、阳朔县)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

九江市(彭泽县、湖口县、共青城市、德安县、瑞昌市、都昌县、永修县、修水县、濂溪区、武宁县、柴桑区、庐山市、浔阳区)

日喀则市(仁布县、吉隆县、拉孜县、南木林县、白朗县、桑珠孜区、定日县、仲巴县、谢通门县、江孜县、萨迦县、聂拉木县、康马县、昂仁县、萨嘎县、定结县、亚东县、岗巴县)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

抚顺市(新抚区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。