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南通市(崇川区、如皋市、如东县、海安市、海门区、启东市、通州区)

深圳市(光明区、福田区、龙岗区、龙华区、罗湖区、盐田区、南山区、坪山区、宝安区)

商丘市(夏邑县、民权县、睢县、睢阳区、虞城县、梁园区、柘城县、永城市、宁陵县)

阜阳市(界首市、太和县、颍州区、临泉县、颍东区、颍上县、阜南县、颍泉区)  通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、宜州区、凤山县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、波密县、巴宜区、米林市、工布江达县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  嘉峪关市

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

沈阳市(法库县、大东区、浑南区、于洪区、沈河区、新民市、苏家屯区、和平区、康平县、铁西区、辽中区、沈北新区、皇姑区)

烟台市(莱州市、牟平区、福山区、栖霞市、莱山区、海阳市、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、招远市、龙口市)

三明市(清流县、宁化县、泰宁县、尤溪县、建宁县、明溪县、大田县、沙县区、三元区、将乐县、永安市)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

保定市(阜平县、容城县、高阳县、涿州市、曲阳县、满城区、清苑区、安新县、望都县、莲池区、徐水区、高碑店市、定州市、顺平县、安国市、博野县、唐县、雄县、定兴县、易县、涞源县、蠡县、竞秀区、涞水县)

滨州市(惠民县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、博兴县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、万宁市、东方市、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、文昌市、屯昌县、琼海市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

临汾市(乡宁县、襄汾县、浮山县、隰县、洪洞县、安泽县、汾西县、蒲县、曲沃县、大宁县、永和县、尧都区、翼城县、古县、吉县、霍州市、侯马市)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、麻山区、恒山区、密山市、滴道区、虎林市、梨树区、城子河区)

菏泽市(鄄城县、牡丹区、单县、东明县、曹县、定陶区、郓城县、巨野县、成武县)

东莞市

盐城市(亭湖区、滨海县、大丰区、东台市、阜宁县、建湖县、射阳县、响水县、盐都区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

达州市(开江县、万源市、通川区、渠县、大竹县、宣汉县、达川区)

聊城市(冠县、莘县、阳谷县、茌平区、东昌府区、临清市、东阿县、高唐县)

玉林市(兴业县、玉州区、北流市、福绵区、容县、博白县、陆川县)

武汉市(洪山区、黄陂区、江岸区、青山区、江汉区、汉南区、汉阳区、武昌区、新洲区、硚口区、东西湖区、江夏区、蔡甸区)

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咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县、赤壁市)

江门市(江海区、鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、开平市、新会区)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区、润州区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  陇南市(宕昌县、礼县、徽县、康县、武都区、西和县、文县、成县、两当县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、福泉市、罗甸县、龙里县、平塘县、荔波县、长顺县、贵定县、惠水县、都匀市、独山县、瓮安县)

渭南市(临渭区、蒲城县、韩城市、澄城县、华阴市、富平县、合阳县、大荔县、潼关县、白水县、华州区)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、连云区、灌南县、赣榆区)巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县、芒市)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、乌什县、柯坪县、温宿县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县、城厢区)铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

邢台市(威县、宁晋县、隆尧县、广宗县、柏乡县、巨鹿县、清河县、内丘县、南和区、新河县、临城县、襄都区、沙河市、平乡县、南宫市、信都区、临西县、任泽区)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县)

拉萨市(曲水县、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、城关区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

定西市(渭源县、安定区、通渭县、漳县、岷县、临洮县、陇西县)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、汶上县、曲阜市、梁山县、任城区、兖州区、微山县、邹城市、泗水县、金乡县)

成都市(新津区、大邑县、新都区、龙泉驿区、蒲江县、崇州市、青羊区、郫都区、双流区、金堂县、简阳市、金牛区、温江区、青白江区、彭州市、武侯区、锦江区、成华区、都江堰市、邛崃市)

长治市(襄垣县、潞州区、武乡县、屯留区、上党区、潞城区、沁源县、壶关县、沁县、平顺县、长子县、黎城县)

凉山彝族自治州(冕宁县、木里藏族自治县、甘洛县、越西县、德昌县、会理市、喜德县、昭觉县、普格县、雷波县、美姑县、金阳县、布拖县、宁南县、盐源县、会东县、西昌市)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、鹤庆县、剑川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、弥渡县、大理市、云龙县、永平县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市、称多县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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