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晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、沁水县、陵川县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

洛阳市(偃师区、宜阳县、栾川县、汝阳县、孟津区、新安县、西工区、老城区、伊川县、洛龙区、洛宁县、嵩县、涧西区、瀍河回族区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)  商洛市(商州区、丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、柞水县)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、禹州市、魏都区)

广西壮族自治区

云浮市(云城区、云安区、新兴县、郁南县、罗定市)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)  湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

周口市(西华县、鹿邑县、商水县、郸城县、淮阳区、沈丘县、太康县、扶沟县、项城市、川汇区)

聊城市(东阿县、临清市、东昌府区、莘县、阳谷县、高唐县、冠县、茌平区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)

滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、滨城区)

陇南市(两当县、宕昌县、礼县、成县、康县、徽县、文县、武都区、西和县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、玛曲县、迭部县、卓尼县、临潭县、夏河县、合作市)

深圳市(罗湖区、福田区、南山区、盐田区、龙华区、龙岗区、宝安区、光明区、坪山区)

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

百色市(田东县、田林县、乐业县、隆林各族自治县、西林县、田阳区、凌云县、靖西市、平果市、那坡县、德保县、右江区)

曲靖市(师宗县、罗平县、陆良县、马龙区、宣威市、会泽县、麒麟区、富源县、沾益区)

益阳市(南县、资阳区、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)

大理白族自治州(弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、剑川县、鹤庆县、云龙县、南涧彝族自治县)

鸡西市(麻山区、密山市、恒山区、鸡东县、城子河区、梨树区、滴道区、鸡冠区、虎林市)

石家庄市(灵寿县、辛集市、深泽县、高邑县、井陉县、行唐县、正定县、藁城区、元氏县、新乐市、桥西区、井陉矿区、长安区、无极县、晋州市、鹿泉区、裕华区、栾城区、新华区、赞皇县、赵县、平山县)

宝鸡市(凤翔区、金台区、千阳县、陈仓区、岐山县、渭滨区、陇县、扶风县、麟游县、太白县、凤县、眉县)

自贡市(富顺县、自流井区、大安区、荣县、贡井区、沿滩区)

金昌市(金川区、永昌县)

昆明市(晋宁区、安宁市、富民县、嵩明县、呈贡区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、东川区、石林彝族自治县、西山区、盘龙区)

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滁州市(琅琊区、凤阳县、定远县、全椒县、天长市、来安县、明光市、南谯区)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、前锋区、武胜县)

盐城市(滨海县、阜宁县、盐都区、响水县、建湖县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县)  内蒙古自治区

安庆市(岳西县、宜秀区、望江县、怀宁县、大观区、桐城市、迎江区、太湖县、宿松县、潜山市)

嘉峪关市

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县、芒市)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县)  宜昌市(伍家岗区、点军区、秭归县、西陵区、远安县、当阳市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、猇亭区、兴山县、宜都市、夷陵区)

郑州市(新郑市、荥阳市、管城回族区、巩义市、惠济区、金水区、上街区、新密市、中牟县、登封市、二七区、中原区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、七星关区、赫章县、大方县、纳雍县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市、汪清县、珲春市、敦化市)亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

泸州市(江阳区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、龙马潭区、泸县)

五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、万宁市、琼海市、屯昌县、澄迈县、临高县、东方市、文昌市)

廊坊市(大城县、霸州市、三河市、广阳区、安次区、永清县、大厂回族自治县、文安县、香河县、固安县)

那曲市(申扎县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、巴青县、安多县、比如县、尼玛县、班戈县、索县、色尼区)

吉安市(新干县、吉州区、青原区、永丰县、吉安县、泰和县、遂川县、安福县、吉水县、万安县、峡江县、井冈山市、永新县)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区)

十堰市(竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、房县、茅箭区、郧西县、郧阳区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县)

商丘市(睢阳区、睢县、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县、虞城县、民权县、梁园区)

渭南市(澄城县、大荔县、华阴市、临渭区、富平县、华州区、潼关县、合阳县、白水县、韩城市、蒲城县)

徐州市(邳州市、丰县、沛县、云龙区、贾汪区、铜山区、新沂市、睢宁县、鼓楼区、泉山区)

福州市(台江区、闽清县、福清市、晋安区、长乐区、罗源县、鼓楼区、马尾区、永泰县、闽侯县、平潭县、连江县、仓山区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、根河市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。