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白山市(临江市、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、荔波县、瓮安县、三都水族自治县、罗甸县、龙里县、惠水县、贵定县、平塘县、独山县、都匀市、长顺县)

南通市(通州区、海安市、如东县、如皋市、启东市、海门区、崇川区)

包头市(土默特右旗、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、九原区、青山区)  嘉峪关市

益阳市(桃江县、南县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)

杭州市(桐庐县、临安区、余杭区、滨江区、西湖区、钱塘区、拱墅区、上城区、建德市、淳安县、萧山区、富阳区、临平区)

岳阳市(华容县、湘阴县、汨罗市、君山区、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、平江县)  西安市(新城区、莲湖区、高陵区、蓝田县、未央区、周至县、雁塔区、临潼区、阎良区、鄠邑区、碑林区、长安区、灞桥区)

大理白族自治州(洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、金沙县、赫章县、大方县、纳雍县、织金县)

深圳市(宝安区、福田区、南山区、龙华区、光明区、坪山区、盐田区、罗湖区、龙岗区)

韶关市(仁化县、曲江区、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、翁源县、浈江区、新丰县)

广西壮族自治区

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、凤庆县、永德县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

保定市(阜平县、高碑店市、定州市、清苑区、高阳县、涞源县、安国市、容城县、徐水区、涿州市、望都县、顺平县、博野县、涞水县、易县、雄县、定兴县、唐县、蠡县、安新县、满城区、曲阳县、竞秀区、莲池区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

晋城市(城区、沁水县、高平市、陵川县、阳城县、泽州县)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、武胜县)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、薛城区、山亭区、台儿庄区)

济宁市(嘉祥县、任城区、曲阜市、微山县、金乡县、汶上县、鱼台县、梁山县、邹城市、泗水县、兖州区)

肇庆市(四会市、高要区、广宁县、德庆县、端州区、封开县、鼎湖区、怀集县)

绥化市(绥棱县、海伦市、青冈县、望奎县、北林区、肇东市、庆安县、安达市、兰西县、明水县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗)

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贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)

昌都市(江达县、八宿县、芒康县、贡觉县、边坝县、卡若区、丁青县、类乌齐县、左贡县、察雅县、洛隆县)

咸阳市(长武县、秦都区、旬邑县、永寿县、淳化县、泾阳县、杨陵区、渭城区、武功县、彬州市、乾县、兴平市、三原县、礼泉县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  邯郸市(馆陶县、广平县、临漳县、大名县、魏县、复兴区、邯山区、丛台区、峰峰矿区、武安市、肥乡区、磁县、邱县、曲周县、永年区、涉县、成安县、鸡泽县)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)六安市(霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、金安区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、和硕县、且末县、和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市)  汕头市(澄海区、潮南区、濠江区、金平区、南澳县、潮阳区、龙湖区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、海陵区、兴化市)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、顺城区、望花区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、开远市、建水县、元阳县、弥勒市、蒙自市、绿春县)昭通市(彝良县、镇雄县、巧家县、昭阳区、水富市、鲁甸县、盐津县、永善县、大关县、威信县、绥江县)

玉林市(兴业县、福绵区、北流市、陆川县、玉州区、容县、博白县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

无锡市(锡山区、惠山区、新吴区、宜兴市、江阴市、梁溪区、滨湖区)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、米易县、仁和区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、八公山区、大通区、潘集区、寿县、凤台县)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区)

营口市(盖州市、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

张家口市(下花园区、怀安县、蔚县、沽源县、张北县、康保县、桥东区、崇礼区、涿鹿县、赤城县、宣化区、尚义县、阳原县、桥西区、怀来县、万全区)

龙岩市(新罗区、武平县、上杭县、永定区、连城县、漳平市、长汀县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区)

安康市(宁陕县、汉滨区、镇坪县、平利县、石泉县、白河县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、岚皋县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

喀什地区(叶城县、英吉沙县、喀什市、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、疏附县)

和田地区(于田县、墨玉县、策勒县、洛浦县、民丰县、和田县、和田市、皮山县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。