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铁岭市(调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、清河区、开原市)
济宁市(汶上县、邹城市、鱼台县、泗水县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、任城区、微山县、兖州区、梁山县)
衡阳市(雁峰区、衡南县、衡东县、耒阳市、蒸湘区、衡山县、常宁市、南岳区、石鼓区、珠晖区、祁东县、衡阳县)
内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
滁州市(明光市、天长市、全椒县、来安县、琅琊区、凤阳县、定远县、南谯区)
三沙市(西沙区、南沙区)
黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、逊克县)
日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)
山南市(贡嘎县、乃东区、曲松县、隆子县、洛扎县、措美县、扎囊县、桑日县、琼结县、错那市、浪卡子县、加查县)
郴州市(桂东县、安仁县、临武县、资兴市、北湖区、嘉禾县、宜章县、苏仙区、桂阳县、汝城县、永兴县)
淮南市(田家庵区、凤台县、大通区、谢家集区、潘集区、寿县、八公山区)
本溪市(明山区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
临夏回族自治州(广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、和政县、临夏市、永靖县)
防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)
渭南市(富平县、大荔县、白水县、华州区、澄城县、韩城市、华阴市、蒲城县、临渭区、合阳县、潼关县)
枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区)
潍坊市(青州市、寒亭区、诸城市、高密市、奎文区、寿光市、坊子区、昌乐县、临朐县、昌邑市、安丘市、潍城区)
聊城市(莘县、临清市、阳谷县、东昌府区、东阿县、茌平区、冠县、高唐县)
玉溪市(澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县)
平顶山市(郏县、鲁山县、新华区、舞钢市、宝丰县、湛河区、汝州市、卫东区、叶县、石龙区)
宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)
四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区)
红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、开远市、红河县、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
榆林市(子洲县、米脂县、横山区、绥德县、吴堡县、佳县、神木市、府谷县、定边县、靖边县、清涧县、榆阳区)
株洲市(茶陵县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、天元区、石峰区、渌口区、炎陵县、攸县)
沈阳市(苏家屯区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、沈北新区、大东区、新民市、于洪区、辽中区、皇姑区、沈河区、和平区)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、多伦县)
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兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)
固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)
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漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)
淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县、金湖县)
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赣州市(章贡区、大余县、南康区、于都县、龙南市、崇义县、安远县、赣县区、宁都县、兴国县、上犹县、全南县、信丰县、寻乌县、会昌县、石城县、瑞金市、定南县)
长治市(沁源县、武乡县、襄垣县、屯留区、潞城区、长子县、上党区、平顺县、壶关县、潞州区、黎城县、沁县)
南宁市(江南区、邕宁区、青秀区、横州市、马山县、宾阳县、武鸣区、上林县、隆安县、良庆区、西乡塘区、兴宁区)
深圳市(盐田区、南山区、龙华区、罗湖区、坪山区、光明区、福田区、宝安区、龙岗区)
常德市(安乡县、鼎城区、澧县、汉寿县、津市市、临澧县、武陵区、石门县、桃源县)
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西藏自治区
百色市(那坡县、右江区、隆林各族自治县、田东县、德保县、凌云县、田阳区、靖西市、田林县、西林县、平果市、乐业县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)
白山市(江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区)
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三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市、湖滨区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市)
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香港特别行政区
吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市、同心县)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)
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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
周口市(商水县、沈丘县、项城市、扶沟县、郸城县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、太康县、西华县)
银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县)
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巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、库尔勒市、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县、轮台县、且末县)
德州市(德城区、武城县、禹城市、宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、陵城区、夏津县、平原县、乐陵市)
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新疆维吾尔自治区
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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