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黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市)

佳木斯市(汤原县、富锦市、向阳区、郊区、东风区、抚远市、前进区、桦川县、桦南县、同江市)

宜宾市(南溪区、叙州区、筠连县、江安县、兴文县、屏山县、珙县、长宁县、翠屏区、高县)

临汾市(翼城县、古县、隰县、吉县、浮山县、永和县、曲沃县、尧都区、洪洞县、乡宁县、蒲县、襄汾县、大宁县、汾西县、安泽县、侯马市、霍州市)  新乡市(牧野区、封丘县、红旗区、长垣市、原阳县、延津县、新乡县、卫滨区、凤泉区、辉县市、卫辉市、获嘉县)

无锡市(新吴区、锡山区、惠山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、梁溪区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

天津市(和平区、河北区、北辰区、宁河区、静海区、蓟州区、武清区、河东区、东丽区、津南区、滨海新区、宝坻区、南开区、河西区、西青区、红桥区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、马尔康市、九寨沟县、理县、阿坝县、黑水县、汶川县、壤塘县、红原县、茂县、小金县、金川县、若尔盖县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

承德市(双滦区、兴隆县、承德县、丰宁满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区)

肇庆市(高要区、端州区、德庆县、广宁县、封开县、怀集县、鼎湖区、四会市)

邵阳市(隆回县、邵东市、武冈市、北塔区、大祥区、双清区、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、绥宁县、新宁县、新邵县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、甘德县、久治县)

鹤岗市(萝北县、工农区、东山区、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

湛江市(霞山区、坡头区、徐闻县、雷州市、麻章区、遂溪县、廉江市、吴川市、赤坎区)

朝阳市(朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、龙城区、双塔区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、来凤县、宣恩县、建始县、巴东县、利川市、鹤峰县)

金昌市(金川区、永昌县)

遵义市(赤水市、正安县、红花岗区、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、播州区、汇川区、仁怀市、桐梓县)

衡阳市(雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡阳县、衡山县、祁东县、衡东县、衡南县、蒸湘区、常宁市、珠晖区、南岳区)

大连市(瓦房店市、庄河市、沙河口区、普兰店区、西岗区、长海县、金州区、甘井子区、中山区、旅顺口区)

平顶山市(湛河区、郏县、汝州市、石龙区、叶县、卫东区、新华区、鲁山县、舞钢市、宝丰县)

兰州市(城关区、皋兰县、七里河区、红古区、安宁区、西固区、榆中县、永登县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、镜湖区、南陵县、弋江区、无为市、湾沚区)

广州市(南沙区、海珠区、从化区、番禺区、增城区、白云区、越秀区、黄埔区、花都区、天河区、荔湾区)

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石家庄市(正定县、赞皇县、新乐市、高邑县、裕华区、新华区、藁城区、平山县、长安区、鹿泉区、行唐县、无极县、辛集市、晋州市、井陉县、深泽县、赵县、桥西区、栾城区、灵寿县、井陉矿区、元氏县)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、五通桥区、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、峨眉山市)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、北安市、孙吴县)

柳州市(柳南区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、融安县、城中区)  南京市(江宁区、雨花台区、建邺区、玄武区、栖霞区、鼓楼区、高淳区、浦口区、六合区、秦淮区、溧水区)

眉山市(丹棱县、东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、松山区、林西县、敖汉旗、翁牛特旗)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)烟台市(莱阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、招远市、莱山区、莱州市、龙口市、福山区、海阳市)

衡水市(阜城县、武邑县、饶阳县、故城县、冀州区、武强县、桃城区、枣强县、深州市、安平县、景县)  遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、建水县、个旧市、泸西县、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、开远市、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、利州区、朝天区、剑阁县、青川县)梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县)

来宾市(象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区)

赣州市(崇义县、瑞金市、寻乌县、南康区、会昌县、石城县、兴国县、宁都县、全南县、于都县、赣县区、龙南市、大余县、定南县、信丰县、章贡区、上犹县、安远县)

本溪市(明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

昆明市(东川区、嵩明县、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、宜良县、安宁市、盘龙区、呈贡区、晋宁区、石林彝族自治县)

拉萨市(尼木县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、城关区、当雄县)

张家口市(桥西区、阳原县、怀安县、涿鹿县、张北县、桥东区、康保县、蔚县、赤城县、宣化区、下花园区、尚义县、万全区、沽源县、怀来县、崇礼区)

孝感市(应城市、云梦县、大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、汉川市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黄平县、台江县、麻江县、黎平县、剑河县、榕江县、丹寨县、岑巩县、天柱县、施秉县、镇远县、凯里市、雷山县、锦屏县、从江县)

济源市

金华市(义乌市、武义县、永康市、浦江县、磐安县、婺城区、金东区、东阳市、兰溪市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

九江市(彭泽县、都昌县、浔阳区、共青城市、庐山市、永修县、德安县、湖口县、濂溪区、修水县、柴桑区、瑞昌市、武宁县)

淄博市(张店区、高青县、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。