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攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、南丹县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县、祥云县、大理市、宾川县、漾濞彝族自治县、永平县)  咸宁市(通山县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市)

东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)

菏泽市(巨野县、鄄城县、定陶区、牡丹区、东明县、郓城县、曹县、单县、成武县)

岳阳市(君山区、临湘市、汨罗市、岳阳楼区、华容县、湘阴县、岳阳县、云溪区、平江县)

榆林市(吴堡县、米脂县、府谷县、定边县、佳县、榆阳区、神木市、清涧县、绥德县、靖边县、子洲县、横山区)  资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

三明市(沙县区、永安市、泰宁县、清流县、明溪县、将乐县、建宁县、大田县、宁化县、三元区、尤溪县)

烟台市(牟平区、龙口市、芝罘区、莱阳市、海阳市、招远市、栖霞市、福山区、莱州市、莱山区、蓬莱区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

哈尔滨市(五常市、方正县、呼兰区、延寿县、宾县、道外区、巴彦县、平房区、阿城区、南岗区、尚志市、通河县、松北区、双城区、依兰县、木兰县、香坊区、道里区)

张家口市(桥东区、张北县、下花园区、桥西区、蔚县、宣化区、怀来县、万全区、阳原县、涿鹿县、赤城县、沽源县、尚义县、崇礼区、康保县、怀安县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

牡丹江市(阳明区、爱民区、东宁市、林口县、东安区、西安区、绥芬河市、宁安市、海林市、穆棱市)

永州市(冷水滩区、宁远县、新田县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、道县、东安县、双牌县、祁阳市)

孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县)

赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、宁城县、元宝山区、林西县)

澳门特别行政区

辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、辽阳县、宏伟区)

宜春市(丰城市、上高县、奉新县、铜鼓县、袁州区、万载县、高安市、樟树市、宜丰县、靖安县)

德阳市(中江县、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区)

唐山市(开平区、遵化市、丰润区、古冶区、曹妃甸区、路北区、滦南县、滦州市、玉田县、丰南区、乐亭县、路南区、迁西县、迁安市)

宜宾市(翠屏区、江安县、兴文县、筠连县、叙州区、南溪区、珙县、长宁县、屏山县、高县)

宣城市(旌德县、宣州区、郎溪县、泾县、广德市、宁国市、绩溪县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、武川县、清水河县、和林格尔县、托克托县、玉泉区、土默特左旗、回民区)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

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内蒙古自治区

南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、阆中市、顺庆区、营山县、高坪区、蓬安县、南部县)

黄山市(休宁县、歙县、黄山区、黟县、祁门县、屯溪区、徽州区)

三门峡市(卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区)  西藏自治区

无锡市(滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、惠山区、新吴区、锡山区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

长春市(九台区、公主岭市、朝阳区、德惠市、宽城区、农安县、绿园区、双阳区、南关区、二道区、榆树市)贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)

郑州市(上街区、惠济区、中牟县、金水区、荥阳市、新郑市、二七区、新密市、巩义市、管城回族区、中原区、登封市)  宁德市(古田县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福安市、霞浦县、屏南县、寿宁县、福鼎市)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、惠来县、揭东区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)

新疆维吾尔自治区广元市(苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、朝天区、青川县、旺苍县)

吕梁市(石楼县、柳林县、中阳县、岚县、交口县、交城县、文水县、孝义市、临县、离石区、方山县、汾阳市、兴县)

赣州市(崇义县、于都县、章贡区、定南县、寻乌县、信丰县、瑞金市、大余县、安远县、石城县、宁都县、兴国县、上犹县、全南县、会昌县、赣县区、龙南市、南康区)

绵阳市(江油市、三台县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、游仙区、涪城区、平武县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

苏州市(吴江区、常熟市、虎丘区、相城区、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区、太仓市)

漳州市(东山县、龙文区、云霄县、华安县、漳浦县、南靖县、芗城区、长泰区、平和县、诏安县、龙海区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

广州市(增城区、花都区、黄埔区、番禺区、越秀区、白云区、荔湾区、天河区、从化区、南沙区、海珠区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、普安县、望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴仁市)

镇江市(京口区、润州区、句容市、丹徒区、扬中市、丹阳市)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、拜城县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、库车市)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、老边区、大石桥市、盖州市)

大同市(新荣区、灵丘县、云州区、浑源县、广灵县、阳高县、左云县、平城区、云冈区、天镇县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、禹州市、建安区、魏都区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

遵义市(汇川区、播州区、桐梓县、赤水市、红花岗区、习水县、余庆县、正安县、仁怀市、绥阳县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金