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合肥市(瑶海区、肥西县、包河区、巢湖市、蜀山区、庐阳区、长丰县、庐江县、肥东县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、拜泉县、铁锋区、建华区、富裕县、克山县、泰来县、龙沙区、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、依安县、克东县、讷河市)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、咸安区、通城县)

宝鸡市(岐山县、千阳县、太白县、陇县、陈仓区、麟游县、凤县、扶风县、凤翔区、渭滨区、眉县、金台区)  焦作市(修武县、解放区、沁阳市、山阳区、武陟县、中站区、马村区、博爱县、温县、孟州市)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、化德县、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼中旗)

盐城市(响水县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县、滨海县、盐都区、建湖县、阜宁县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、茌平区、冠县、莘县、东阿县、高唐县、临清市)信阳市(息县、浉河区、罗山县、商城县、光山县、潢川县、固始县、平桥区、新县、淮滨县)

重庆市(巫溪县、垫江县、奉节县、忠县、南岸区、武隆区、綦江区、开州区、长寿区、沙坪坝区、铜梁区、大足区、涪陵区、巴南区、北碚区、梁平区、永川区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、渝北区、石柱土家族自治县、南川区、合川区、大渡口区、万州区、潼南区、璧山区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、江北区、城口县、渝中区、黔江区、云阳县、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、江津区)  张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

邵阳市(新邵县、邵阳县、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市、北塔区、大祥区、双清区、绥宁县、新宁县、武冈市)

无锡市(惠山区、新吴区、梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区)

济宁市(汶上县、鱼台县、曲阜市、邹城市、微山县、任城区、嘉祥县、梁山县、金乡县、泗水县、兖州区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

驻马店市(平舆县、遂平县、确山县、驿城区、泌阳县、正阳县、新蔡县、汝南县、上蔡县、西平县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县、西丰县、银州区、开原市)

淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区、盱眙县、洪泽区、金湖县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县、安源区)

遂宁市(大英县、船山区、射洪市、安居区、蓬溪县)

宁波市(镇海区、宁海县、余姚市、象山县、北仑区、海曙区、鄞州区、慈溪市、江北区、奉化区)

拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、林周县、尼木县、达孜区)

枣庄市(峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区)

杭州市(萧山区、上城区、淳安县、临安区、临平区、桐庐县、建德市、富阳区、滨江区、余杭区、钱塘区、西湖区、拱墅区)

龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、上杭县、连城县、武平县、长汀县)

嘉峪关市

安康市(汉阴县、旬阳市、平利县、镇坪县、石泉县、宁陕县、紫阳县、白河县、汉滨区、岚皋县)

哈尔滨市(呼兰区、方正县、宾县、道外区、南岗区、平房区、通河县、依兰县、双城区、木兰县、松北区、巴彦县、阿城区、五常市、香坊区、尚志市、道里区、延寿县)

汉中市(宁强县、镇巴县、南郑区、留坝县、佛坪县、略阳县、城固县、勉县、西乡县、汉台区、洋县)

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贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

北京市(石景山区、昌平区、通州区、朝阳区、密云区、海淀区、东城区、大兴区、顺义区、丰台区、怀柔区、房山区、平谷区、门头沟区、西城区、延庆区)

乐山市(犍为县、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、市中区、沐川县、夹江县)  南充市(仪陇县、顺庆区、西充县、蓬安县、南部县、高坪区、阆中市、嘉陵区、营山县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

永州市(新田县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、道县、零陵区、双牌县、江永县)

延安市(子长市、安塞区、黄陵县、黄龙县、延长县、志丹县、宝塔区、延川县、甘泉县、吴起县、洛川县、宜川县、富县)玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、治多县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗)  衡阳市(石鼓区、祁东县、衡南县、珠晖区、南岳区、常宁市、衡阳县、衡山县、蒸湘区、衡东县、雁峰区、耒阳市)

曲靖市(罗平县、宣威市、麒麟区、师宗县、陆良县、会泽县、沾益区、马龙区、富源县)

沧州市(沧县、吴桥县、新华区、献县、泊头市、孟村回族自治县、青县、南皮县、黄骅市、海兴县、肃宁县、任丘市、盐山县、运河区、东光县、河间市)

楚雄彝族自治州(武定县、永仁县、楚雄市、大姚县、禄丰市、姚安县、元谋县、双柏县、牟定县、南华县)嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、平湖市)

大同市(浑源县、平城区、新荣区、广灵县、天镇县、阳高县、云州区、左云县、云冈区、灵丘县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

梅州市(五华县、梅县区、梅江区、丰顺县、蕉岭县、大埔县、平远县、兴宁市)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振兴区、凤城市、振安区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

岳阳市(平江县、汨罗市、华容县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、临湘市、岳阳县、云溪区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

香港特别行政区

泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、新泰市)

来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

张家口市(赤城县、怀安县、下花园区、桥东区、尚义县、宣化区、沽源县、桥西区、张北县、康保县、崇礼区、阳原县、怀来县、涿鹿县、蔚县、万全区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。