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大连市(金州区、瓦房店市、沙河口区、中山区、甘井子区、旅顺口区、西岗区、普兰店区、长海县、庄河市)

上海市(金山区、青浦区、静安区、徐汇区、虹口区、普陀区、长宁区、奉贤区、杨浦区、嘉定区、崇明区、宝山区、黄浦区、松江区、浦东新区、闵行区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、福泉市、惠水县、独山县、龙里县、荔波县、长顺县、平塘县、罗甸县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县)

武汉市(江夏区、武昌区、黄陂区、汉阳区、青山区、汉南区、洪山区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、新洲区、硚口区、江汉区)  丹东市(振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、望谟县)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)

焦作市(山阳区、孟州市、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县、解放区、修武县、马村区、温县)镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、扬中市)

大同市(云冈区、左云县、新荣区、浑源县、云州区、阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县)  芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区、镜湖区、繁昌区)

大庆市(萨尔图区、大同区、林甸县、红岗区、让胡路区、肇源县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

中山市

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗)

滁州市(琅琊区、来安县、全椒县、明光市、凤阳县、天长市、定远县、南谯区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

南阳市(淅川县、宛城区、内乡县、新野县、邓州市、社旗县、方城县、桐柏县、唐河县、卧龙区、镇平县、西峡县、南召县)

衡阳市(衡山县、珠晖区、雁峰区、衡东县、蒸湘区、常宁市、衡南县、南岳区、耒阳市、衡阳县、祁东县、石鼓区)

泰州市(姜堰区、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

梧州市(苍梧县、藤县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、万秀区、长洲区)

鸡西市(虎林市、恒山区、鸡东县、密山市、城子河区、梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、岭东区、宝山区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区、海沧区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县、宁江区)

德阳市(什邡市、广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区)

温州市(瓯海区、文成县、鹿城区、平阳县、龙湾区、乐清市、龙港市、瑞安市、泰顺县、苍南县、洞头区、永嘉县)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

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盐城市(东台市、大丰区、盐都区、响水县、阜宁县、亭湖区、滨海县、建湖县、射阳县)

新疆维吾尔自治区

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

金华市(浦江县、金东区、兰溪市、义乌市、东阳市、永康市、武义县、磐安县、婺城区)  宝鸡市(金台区、渭滨区、扶风县、凤翔区、凤县、陇县、岐山县、陈仓区、太白县、麟游县、千阳县、眉县)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

贵阳市(观山湖区、南明区、清镇市、修文县、云岩区、息烽县、乌当区、开阳县、白云区、花溪区)

驻马店市(确山县、平舆县、遂平县、新蔡县、正阳县、上蔡县、泌阳县、西平县、汝南县、驿城区)果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县、甘德县)

临沂市(沂南县、费县、平邑县、河东区、兰陵县、罗庄区、郯城县、临沭县、兰山区、蒙阴县、沂水县、莒南县)  阿里地区(札达县、措勤县、普兰县、改则县、革吉县、日土县、噶尔县)

襄阳市(谷城县、襄州区、宜城市、南漳县、保康县、樊城区、老河口市、襄城区、枣阳市)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区)

抚州市(崇仁县、南城县、南丰县、宜黄县、金溪县、临川区、广昌县、资溪县、黎川县、东乡区、乐安县)云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

安康市(岚皋县、白河县、石泉县、平利县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、紫阳县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)

邵阳市(北塔区、邵东市、洞口县、双清区、新邵县、大祥区、隆回县、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、新宁县、武冈市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

济源市

上饶市(余干县、广丰区、铅山县、德兴市、鄱阳县、玉山县、万年县、横峰县、弋阳县、信州区、婺源县、广信区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

佳木斯市(向阳区、桦川县、抚远市、东风区、富锦市、前进区、同江市、汤原县、郊区、桦南县)

济宁市(微山县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、金乡县、鱼台县、任城区、泗水县、汶上县、邹城市、兖州区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

银川市(贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区、西夏区)

岳阳市(华容县、云溪区、君山区、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、临湘市、岳阳县)

漳州市(平和县、诏安县、东山县、云霄县、华安县、南靖县、芗城区、龙海区、漳浦县、长泰区、龙文区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。