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喀什地区(莎车县、叶城县、喀什市、泽普县、疏勒县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)
常州市(天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、新北区)
无锡市(江阴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、惠山区、宜兴市、新吴区)
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东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)
巴中市(恩阳区、南江县、通江县、平昌县、巴州区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)
宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)
南通市(启东市、海安市、如皋市、通州区、如东县、海门区、崇川区)
朝阳市(双塔区、朝阳县、北票市、凌源市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
荆州市(石首市、监利市、沙市区、江陵县、洪湖市、公安县、松滋市、荆州区)
运城市(临猗县、河津市、绛县、新绛县、永济市、夏县、盐湖区、闻喜县、万荣县、稷山县、垣曲县、芮城县、平陆县)
石家庄市(高邑县、井陉矿区、晋州市、辛集市、无极县、元氏县、藁城区、平山县、正定县、灵寿县、裕华区、新华区、桥西区、长安区、井陉县、鹿泉区、赞皇县、栾城区、行唐县、深泽县、赵县、新乐市)
肇庆市(端州区、封开县、德庆县、怀集县、四会市、广宁县、鼎湖区、高要区)
聊城市(东昌府区、高唐县、莘县、东阿县、冠县、临清市、阳谷县、茌平区)
台州市(玉环市、三门县、温岭市、临海市、仙居县、天台县、椒江区、黄岩区、路桥区)
凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、喜德县、会东县、越西县、甘洛县、西昌市、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、冕宁县、雷波县、会理市、美姑县、盐源县、昭觉县、普格县)
洛阳市(洛龙区、新安县、洛宁县、汝阳县、嵩县、西工区、伊川县、孟津区、老城区、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、涧西区、栾川县)
儋州市
宁夏回族自治区
漳州市(芗城区、云霄县、东山县、平和县、长泰区、南靖县、漳浦县、龙海区、龙文区、华安县、诏安县)
滨州市(沾化区、阳信县、无棣县、博兴县、滨城区、邹平市、惠民县)
广西壮族自治区
滁州市(琅琊区、明光市、天长市、南谯区、凤阳县、来安县、定远县、全椒县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
太原市(杏花岭区、晋源区、迎泽区、阳曲县、古交市、尖草坪区、清徐县、万柏林区、小店区、娄烦县)
威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)
张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县、山丹县)
丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)
宁波市(宁海县、江北区、象山县、奉化区、余姚市、北仑区、慈溪市、鄞州区、海曙区、镇海区)
淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县)
舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)
枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区)
丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、东港市)
钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
石河子市(图木舒克市、北屯市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、新星市、可克达拉市、双河市、铁门关市、白杨市、昆玉市)
德州市(齐河县、乐陵市、庆云县、陵城区、禹城市、武城县、临邑县、夏津县、宁津县、德城区、平原县)
淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)
佛山市(顺德区、高明区、南海区、三水区、禅城区)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)
蚌埠市(固镇县、蚌山区、禹会区、五河县、淮上区、怀远县、龙子湖区)
遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、射洪市、大英县)
温州市(瓯海区、龙湾区、文成县、苍南县、乐清市、龙港市、洞头区、鹿城区、永嘉县、泰顺县、瑞安市、平阳县)
长春市(榆树市、南关区、双阳区、九台区、公主岭市、绿园区、农安县、宽城区、德惠市、二道区、朝阳区)
崇左市(江州区、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市、天等县、宁明县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区、乾安县)
淮南市(谢家集区、寿县、潘集区、八公山区、田家庵区、凤台县、大通区)
亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)
晋城市(陵川县、沁水县、高平市、城区、泽州县、阳城县)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、博湖县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、且末县)
三明市(明溪县、建宁县、尤溪县、宁化县、泰宁县、大田县、沙县区、三元区、将乐县、永安市、清流县)
海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)
黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)
毕节市(纳雍县、七星关区、金沙县、织金县、黔西市、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)
甘孜藏族自治州(色达县、甘孜县、新龙县、巴塘县、九龙县、雅江县、白玉县、乡城县、稻城县、炉霍县、理塘县、石渠县、康定市、泸定县、丹巴县、道孚县、得荣县、德格县)
平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、崆峒区、华亭市、静宁县、庄浪县)
渭南市(临渭区、潼关县、大荔县、韩城市、澄城县、蒲城县、富平县、华州区、华阴市、白水县、合阳县)
鸡西市(滴道区、城子河区、恒山区、梨树区、麻山区、密山市、鸡东县、鸡冠区、虎林市)
济源市
酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)
湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)
合肥市(巢湖市、长丰县、蜀山区、瑶海区、肥西县、肥东县、庐阳区、庐江县、包河区)
保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县)
晋中市(寿阳县、和顺县、平遥县、榆次区、祁县、灵石县、昔阳县、介休市、榆社县、左权县、太谷区)
株洲市(醴陵市、渌口区、石峰区、荷塘区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、攸县、天元区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、永顺县、龙山县、花垣县、古丈县、凤凰县、吉首市)
邢台市(隆尧县、广宗县、临城县、沙河市、南宫市、临西县、柏乡县、平乡县、襄都区、巨鹿县、新河县、内丘县、宁晋县、南和区、清河县、威县、任泽区、信都区)
锡林郭勒盟(锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗)
香港特别行政区
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)
防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)
咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县)
玉林市(玉州区、容县、福绵区、兴业县、博白县、北流市、陆川县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、华宁县、易门县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区)
文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、广南县、文山市、马关县、砚山县、西畴县、丘北县)
那曲市(比如县、色尼区、聂荣县、双湖县、班戈县、巴青县、尼玛县、安多县、嘉黎县、申扎县、索县)
朔州市(应县、右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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