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临汾市(尧都区、曲沃县、隰县、襄汾县、永和县、大宁县、浮山县、霍州市、吉县、安泽县、古县、翼城县、汾西县、洪洞县、蒲县、侯马市、乡宁县)
阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县)
玉林市(北流市、陆川县、容县、兴业县、福绵区、博白县、玉州区)
烟台市(莱阳市、芝罘区、栖霞市、莱山区、莱州市、牟平区、蓬莱区、福山区、海阳市、龙口市、招远市) 淮南市(大通区、田家庵区、潘集区、寿县、八公山区、谢家集区、凤台县)
徐州市(沛县、丰县、泉山区、云龙区、鼓楼区、睢宁县、新沂市、铜山区、贾汪区、邳州市)
锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、太和区、义县、凌河区)
阿里地区(札达县、噶尔县、革吉县、日土县、改则县、普兰县、措勤县)
昌都市(卡若区、贡觉县、察雅县、左贡县、类乌齐县、洛隆县、丁青县、江达县、芒康县、边坝县、八宿县) 铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)
阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)
随州市(随县、曾都区、广水市)
佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)
济南市(章丘区、天桥区、历下区、钢城区、莱芜区、济阳区、市中区、历城区、商河县、槐荫区、平阴县、长清区)
黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、龙里县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、长顺县、瓮安县、平塘县、福泉市、罗甸县、惠水县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)
郑州市(管城回族区、中原区、登封市、巩义市、惠济区、新密市、上街区、荥阳市、金水区、新郑市、中牟县、二七区)
内蒙古自治区
九江市(彭泽县、都昌县、浔阳区、永修县、湖口县、共青城市、修水县、瑞昌市、武宁县、德安县、柴桑区、庐山市、濂溪区)
金华市(婺城区、武义县、金东区、兰溪市、义乌市、东阳市、磐安县、永康市、浦江县)
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
荆州市(松滋市、江陵县、洪湖市、监利市、石首市、沙市区、荆州区、公安县)
苏州市(姑苏区、吴中区、张家港市、虎丘区、常熟市、相城区、昆山市、太仓市、吴江区)
长春市(宽城区、德惠市、朝阳区、农安县、二道区、榆树市、南关区、公主岭市、双阳区、绿园区、九台区)
金昌市(永昌县、金川区)
北京市(顺义区、门头沟区、海淀区、密云区、东城区、丰台区、延庆区、石景山区、昌平区、西城区、大兴区、通州区、房山区、平谷区、朝阳区、怀柔区)
陇南市(宕昌县、徽县、两当县、武都区、礼县、康县、文县、西和县、成县)
黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区)
漳州市(漳浦县、华安县、诏安县、南靖县、云霄县、龙文区、平和县、龙海区、长泰区、东山县、芗城区)
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海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)
松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
周口市(郸城县、太康县、淮阳区、西华县、商水县、鹿邑县、项城市、扶沟县、沈丘县、川汇区) 乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗)
宜春市(宜丰县、奉新县、靖安县、袁州区、丰城市、铜鼓县、万载县、樟树市、上高县、高安市)
绵阳市(梓潼县、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、平武县、游仙区、江油市、安州区)铁岭市(清河区、西丰县、银州区、调兵山市、昌图县、开原市、铁岭县)
齐齐哈尔市(克山县、克东县、富拉尔基区、铁锋区、昂昂溪区、依安县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、泰来县、拜泉县、富裕县、建华区、碾子山区、龙沙区、甘南县) 淄博市(桓台县、高青县、周村区、淄川区、博山区、张店区、沂源县、临淄区)
银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区)
株洲市(荷塘区、石峰区、攸县、天元区、炎陵县、渌口区、茶陵县、醴陵市、芦淞区)
宝鸡市(太白县、陈仓区、渭滨区、眉县、扶风县、金台区、凤县、岐山县、陇县、千阳县、麟游县、凤翔区)海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
佳木斯市(同江市、汤原县、富锦市、郊区、桦南县、前进区、抚远市、桦川县、向阳区、东风区)
阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、九寨沟县、黑水县、红原县、理县、松潘县、汶川县、金川县、若尔盖县、小金县、壤塘县、马尔康市、茂县)
漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)
绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市、柯桥区、越城区)
钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
南平市(政和县、浦城县、武夷山市、顺昌县、建阳区、松溪县、建瓯市、邵武市、延平区、光泽县)
泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、泸县、古蔺县、江阳区、叙永县)
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关税影响：公司仍在评估关税对业务的具体影响。CEO董明伦指出，沃尔玛在美国销售的商品中，有超过三分之二是在美国生产、种植或组装的，而进口商品主要来自中国和墨西哥。尽管关税环境变化，沃尔玛维持了对2025年第一财季销售额增长3-4%的预期，但由于不利的品类组合和意外索赔费用增加，营业收入增长的结果范围有所扩大。在关税生效期间，公司希望保持在价格投资方面的灵活性。山姆会员店在中国市场的成功归纳为三大核心优势。山姆在中国的销售业绩强劲，会员费收入在2025年春节销售旺季增长了35%。山姆会员店在中国进入了高速发展期，今年预计有8家山姆店年销售额能超过5亿美元。中国区CEO朱晓静表示主要基于三大核心优势。1.“优质商品+寻宝体验”的双重价值。山姆不仅确保商品的高品质与合理价格，更营造了独特的购物氛围。山姆精选约4000个SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供线上线下的购物体验。线下门店提供沉浸式体验，会员可与亲友一起品尝美食、发现宝贝；线上渠道则实现极速配送，平均配送时间不到40分钟，快则15-20分钟，超过80%的订单能在一小时内送达。中国沃尔玛超过50%的销售额实际上来自线上。3.与会员建立的深厚信任关系。在这三点优势下，山姆形成了独特的竞争壁垒，2024年中国区卓越会员续卡率高达92%，普通会员向卓越会员的转化率达30%。
近期关税政策给市场带来诸多不确定因素，造成港股、恒科的回调，长期来看我们看好受关税影响较小以及基本面存在改善预期的AI+互联网与内需两条主线，调整时应把握买入机会。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。
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