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河源市(龙川县、源城区、连平县、和平县、紫金县、东源县)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、禄丰市、大姚县、牟定县、姚安县、永仁县、楚雄市、双柏县、武定县)  嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市、平湖市)

济宁市(兖州区、汶上县、微山县、任城区、鱼台县、梁山县、邹城市、曲阜市、泗水县、金乡县、嘉祥县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、米东区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、天山区)

昌都市(卡若区、贡觉县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、江达县、察雅县、左贡县、八宿县、边坝县、丁青县)保定市(高碑店市、阜平县、蠡县、涞水县、满城区、易县、安国市、定兴县、竞秀区、安新县、涿州市、顺平县、容城县、博野县、望都县、雄县、徐水区、定州市、清苑区、涞源县、曲阳县、唐县、莲池区、高阳县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)  咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、通山县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

合肥市(瑶海区、包河区、肥西县、肥东县、长丰县、庐江县、庐阳区、巢湖市、蜀山区)

潍坊市(昌邑市、奎文区、安丘市、寒亭区、寿光市、诸城市、青州市、临朐县、昌乐县、坊子区、潍城区、高密市)

内蒙古自治区

朔州市(山阴县、应县、怀仁市、右玉县、朔城区、平鲁区)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、满洲里市、新巴尔虎左旗)

抚州市(金溪县、乐安县、广昌县、东乡区、临川区、黎川县、宜黄县、崇仁县、南城县、资溪县、南丰县)

温州市(龙湾区、文成县、平阳县、龙港市、乐清市、瑞安市、鹿城区、永嘉县、泰顺县、瓯海区、洞头区、苍南县)

忻州市(五台县、代县、保德县、河曲县、繁峙县、原平市、静乐县、宁武县、五寨县、神池县、偏关县、定襄县、岢岚县、忻府区)

郴州市(永兴县、临武县、宜章县、桂东县、安仁县、汝城县、苏仙区、北湖区、桂阳县、资兴市、嘉禾县)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、义县、黑山县)

枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区)

广西壮族自治区

荆州市(监利市、江陵县、石首市、洪湖市、松滋市、荆州区、公安县、沙市区)

鸡西市(鸡东县、滴道区、麻山区、密山市、恒山区、鸡冠区、城子河区、梨树区、虎林市)

济源市

汉中市(镇巴县、留坝县、汉台区、南郑区、洋县、勉县、城固县、略阳县、佛坪县、西乡县、宁强县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市)

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黔东南苗族侗族自治州(台江县、麻江县、丹寨县、凯里市、从江县、锦屏县、雷山县、三穗县、岑巩县、黄平县、黎平县、镇远县、施秉县、榕江县、剑河县、天柱县)

汕头市(南澳县、潮南区、金平区、龙湖区、澄海区、潮阳区、濠江区)

大庆市(萨尔图区、红岗区、林甸县、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、让胡路区)

扬州市(邗江区、江都区、高邮市、广陵区、宝应县、仪征市)  安康市(汉滨区、岚皋县、宁陕县、白河县、紫阳县、镇坪县、平利县、石泉县、旬阳市、汉阴县)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、当涂县、博望区、雨山区)

漳州市(南靖县、诏安县、漳浦县、云霄县、芗城区、龙海区、华安县、东山县、龙文区、长泰区、平和县)

孝感市(云梦县、孝昌县、汉川市、应城市、大悟县、孝南区、安陆市)玉林市(玉州区、福绵区、陆川县、北流市、容县、兴业县、博白县)

宁德市(蕉城区、福安市、寿宁县、周宁县、古田县、福鼎市、屏南县、霞浦县、柘荣县)  柳州市(柳城县、柳江区、柳北区、融安县、柳南区、城中区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、和龙市、图们市、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)

石家庄市(正定县、井陉矿区、元氏县、深泽县、栾城区、高邑县、行唐县、鹿泉区、裕华区、新乐市、无极县、桥西区、辛集市、藁城区、晋州市、赞皇县、灵寿县、新华区、长安区、平山县、赵县、井陉县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县)

阜新市(太平区、细河区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、正阳县、确山县、汝南县、西平县、平舆县、遂平县、驿城区、新蔡县)

晋中市(榆次区、左权县、和顺县、榆社县、昔阳县、介休市、祁县、太谷区、灵石县、寿阳县、平遥县)

龙岩市(长汀县、永定区、新罗区、连城县、漳平市、武平县、上杭县)

三明市(沙县区、三元区、永安市、尤溪县、将乐县、清流县、泰宁县、大田县、宁化县、明溪县、建宁县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、集美区、湖里区、翔安区)

菏泽市(东明县、巨野县、定陶区、鄄城县、成武县、牡丹区、单县、郓城县、曹县)

南京市(建邺区、六合区、溧水区、雨花台区、秦淮区、高淳区、鼓楼区、玄武区、浦口区、江宁区、栖霞区)

唐山市(玉田县、丰润区、古冶区、迁西县、路南区、乐亭县、开平区、遵化市、曹妃甸区、迁安市、滦州市、路北区、丰南区、滦南县)

黄冈市(浠水县、罗田县、黄梅县、武穴市、红安县、麻城市、黄州区、英山县、团风县、蕲春县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、宾川县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、鹤庆县、洱源县、剑川县)

南阳市(西峡县、内乡县、唐河县、社旗县、南召县、桐柏县、方城县、宛城区、卧龙区、淅川县、新野县、镇平县、邓州市)

益阳市(桃江县、安化县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。