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巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

龙岩市(连城县、长汀县、永定区、武平县、上杭县、新罗区、漳平市)  保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

广元市(昭化区、青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、朝天区、旺苍县)

合肥市(肥西县、包河区、庐江县、巢湖市、蜀山区、肥东县、长丰县、庐阳区、瑶海区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、临高县、定安县、澄迈县、文昌市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、东方市、万宁市、白沙黎族自治县)

温州市(龙港市、泰顺县、瑞安市、乐清市、龙湾区、鹿城区、文成县、洞头区、苍南县、瓯海区、平阳县、永嘉县)

金华市(兰溪市、磐安县、浦江县、婺城区、东阳市、武义县、永康市、义乌市、金东区)

济南市(历城区、天桥区、商河县、济阳区、长清区、历下区、市中区、章丘区、钢城区、槐荫区、莱芜区、平阴县)

铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、调兵山市、开原市、银州区、西丰县)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、宁明县)

张家口市(康保县、崇礼区、桥东区、怀来县、怀安县、沽源县、张北县、下花园区、宣化区、赤城县、尚义县、涿鹿县、万全区、阳原县、蔚县、桥西区)

嘉峪关市

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、市中区、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、金口河区、夹江县)

开封市(禹王台区、尉氏县、顺河回族区、龙亭区、杞县、鼓楼区、通许县、兰考县、祥符区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

大同市(云冈区、浑源县、阳高县、云州区、广灵县、平城区、灵丘县、新荣区、左云县、天镇县)

衡水市(桃城区、故城县、饶阳县、安平县、阜城县、武强县、武邑县、景县、深州市、冀州区、枣强县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、中江县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

牡丹江市(海林市、宁安市、林口县、东安区、阳明区、东宁市、穆棱市、西安区、爱民区、绥芬河市)

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株洲市(炎陵县、石峰区、天元区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、醴陵市、渌口区、攸县)

毕节市(七星关区、黔西市、赫章县、金沙县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

渭南市(华阴市、蒲城县、大荔县、澄城县、潼关县、合阳县、白水县、华州区、富平县、临渭区、韩城市)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)  临沂市(莒南县、沂南县、沂水县、罗庄区、兰陵县、平邑县、费县、河东区、临沭县、蒙阴县、郯城县、兰山区)

韶关市(南雄市、新丰县、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、翁源县、浈江区、武江区、乐昌市)

湛江市(吴川市、麻章区、赤坎区、雷州市、徐闻县、坡头区、遂溪县、霞山区、廉江市)

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县)东营市(垦利区、东营区、利津县、广饶县、河口区)

淮安市(涟水县、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区、淮阴区)  白山市(临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)

儋州市

广西壮族自治区

丹东市(振兴区、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、昌黎县、山海关区)

十堰市(茅箭区、郧西县、竹溪县、丹江口市、竹山县、张湾区、郧阳区、房县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗)

南阳市(镇平县、桐柏县、内乡县、南召县、方城县、淅川县、邓州市、西峡县、唐河县、宛城区、卧龙区、社旗县、新野县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

抚州市(广昌县、资溪县、南城县、东乡区、黎川县、临川区、宜黄县、崇仁县、金溪县、乐安县、南丰县)

宁夏回族自治区

邵阳市(新宁县、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、大祥区、双清区、洞口县、北塔区、隆回县、武冈市、新邵县、邵阳县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、金平区、潮阳区、潮南区、南澳县)

大庆市(肇州县、红岗区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、林甸县)

安阳市(北关区、龙安区、林州市、文峰区、安阳县、殷都区、内黄县、汤阴县、滑县)

凉山彝族自治州(会东县、美姑县、西昌市、会理市、越西县、普格县、金阳县、盐源县、宁南县、昭觉县、喜德县、布拖县、甘洛县、木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、雷波县)

中山市

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡山县、耒阳市、雁峰区、衡南县、祁东县、石鼓区、衡东县、珠晖区、南岳区、蒸湘区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）