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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区)

固原市(原州区、隆德县、西吉县、彭阳县、泾源县)

沈阳市(法库县、新民市、大东区、苏家屯区、铁西区、康平县、沈河区、皇姑区、辽中区、于洪区、沈北新区、浑南区、和平区)  萍乡市(安源区、上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区)

福州市(连江县、闽侯县、鼓楼区、闽清县、福清市、平潭县、晋安区、永泰县、长乐区、马尾区、台江区、罗源县、仓山区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、塔城市、沙湾市)

盐城市(盐都区、大丰区、滨海县、阜宁县、射阳县、东台市、响水县、亭湖区、建湖县)临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县)

锦州市(义县、黑山县、凌河区、凌海市、太和区、古塔区、北镇市)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

宣城市(宁国市、旌德县、广德市、绩溪县、宣州区、泾县、郎溪县)

湛江市(廉江市、麻章区、徐闻县、吴川市、赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、霞山区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

牡丹江市(东宁市、穆棱市、爱民区、海林市、西安区、宁安市、林口县、阳明区、绥芬河市、东安区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

黄冈市(黄梅县、英山县、武穴市、麻城市、红安县、浠水县、团风县、罗田县、蕲春县、黄州区)

保定市(博野县、安新县、曲阳县、莲池区、易县、涞水县、雄县、定州市、高碑店市、涿州市、竞秀区、徐水区、高阳县、容城县、满城区、安国市、清苑区、望都县、阜平县、顺平县、定兴县、蠡县、涞源县、唐县)

阜新市(太平区、海州区、新邱区、细河区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、柳城县、融安县、城中区、鱼峰区、柳江区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、册亨县、兴仁市、贞丰县、兴义市、安龙县、晴隆县)

菏泽市(鄄城县、成武县、东明县、定陶区、牡丹区、巨野县、郓城县、单县、曹县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、剑河县、岑巩县、凯里市、麻江县、黄平县、黎平县、台江县、锦屏县、丹寨县、施秉县、镇远县、榕江县、三穗县、天柱县、从江县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、清新区、英德市)

娄底市(新化县、娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市)

咸宁市(通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)

平顶山市(宝丰县、郏县、石龙区、汝州市、舞钢市、湛河区、新华区、叶县、鲁山县、卫东区)

广西壮族自治区

宁夏回族自治区

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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县、金平区、澄海区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、德清县、长兴县)  龙岩市(永定区、新罗区、上杭县、漳平市、长汀县、武平县、连城县)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县、新泰市)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县)

渭南市(澄城县、富平县、华阴市、大荔县、华州区、白水县、潼关县、韩城市、合阳县、临渭区、蒲城县)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市)  岳阳市(君山区、岳阳县、湘阴县、临湘市、平江县、岳阳楼区、汨罗市、云溪区、华容县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、凤城市、东港市)

宜昌市(西陵区、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、秭归县、夷陵区、伍家岗区、远安县、兴山县、长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区)上饶市(鄱阳县、铅山县、信州区、广信区、弋阳县、德兴市、余干县、婺源县、万年县、玉山县、横峰县、广丰区)

南平市(建瓯市、武夷山市、延平区、光泽县、政和县、建阳区、浦城县、邵武市、松溪县、顺昌县)

郴州市(安仁县、北湖区、资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂东县、宜章县、永兴县、汝城县、临武县、桂阳县)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、固镇县、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

郑州市(新郑市、金水区、中牟县、新密市、上街区、二七区、巩义市、惠济区、中原区、管城回族区、登封市、荥阳市)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、应县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、绿春县、泸西县、蒙自市、建水县、开远市)

长沙市(岳麓区、长沙县、芙蓉区、雨花区、望城区、天心区、宁乡市、浏阳市、开福区)

济源市

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

江门市(新会区、江海区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、恩平市)

南京市(秦淮区、鼓楼区、建邺区、江宁区、栖霞区、六合区、高淳区、玄武区、溧水区、雨花台区、浦口区)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市)

淄博市(张店区、博山区、周村区、沂源县、高青县、淄川区、临淄区、桓台县)

许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、建安区、长葛市、鄢陵县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。