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双鸭山市(友谊县、四方台区、尖山区、饶河县、集贤县、宝清县、宝山区、岭东区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

临汾市(汾西县、永和县、襄汾县、大宁县、浮山县、曲沃县、吉县、安泽县、洪洞县、翼城县、尧都区、古县、乡宁县、蒲县、隰县、侯马市、霍州市)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)  张家口市(桥东区、怀安县、桥西区、沽源县、崇礼区、宣化区、蔚县、阳原县、下花园区、赤城县、张北县、怀来县、康保县、尚义县、涿鹿县、万全区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、万宁市、文昌市、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、定安县)

昆明市(东川区、盘龙区、嵩明县、五华区、富民县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、呈贡区、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县)石河子市(图木舒克市、可克达拉市、新星市、白杨市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、北屯市、胡杨河市、铁门关市)

南平市(邵武市、武夷山市、光泽县、政和县、松溪县、建瓯市、浦城县、顺昌县、延平区、建阳区)  玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、通海县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县)

洛阳市(瀍河回族区、老城区、汝阳县、新安县、伊川县、偃师区、孟津区、洛宁县、涧西区、洛龙区、宜阳县、嵩县、西工区、栾川县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

重庆市(石柱土家族自治县、潼南区、武隆区、江北区、黔江区、云阳县、开州区、丰都县、涪陵区、江津区、铜梁区、巫溪县、长寿区、垫江县、大渡口区、忠县、渝中区、北碚区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、南川区、合川区、彭水苗族土家族自治县、大足区、荣昌区、巫山县、巴南区、奉节县、渝北区、梁平区、万州区、南岸区、九龙坡区、綦江区、沙坪坝区、城口县)

塔城地区(额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

中山市

黄冈市(黄梅县、红安县、黄州区、罗田县、武穴市、蕲春县、麻城市、团风县、浠水县、英山县)

忻州市(保德县、偏关县、河曲县、代县、繁峙县、五台县、定襄县、忻府区、神池县、原平市、静乐县、岢岚县、宁武县、五寨县)

焦作市(解放区、修武县、孟州市、温县、马村区、沁阳市、中站区、武陟县、山阳区、博爱县)

那曲市(索县、色尼区、聂荣县、安多县、双湖县、比如县、嘉黎县、尼玛县、班戈县、申扎县、巴青县)

金华市(浦江县、义乌市、婺城区、金东区、兰溪市、武义县、永康市、磐安县、东阳市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

乐山市(井研县、市中区、沙湾区、沐川县、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县)

大庆市(林甸县、肇州县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、红岗区)

广安市(邻水县、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、前锋区)

沈阳市(和平区、浑南区、沈北新区、新民市、于洪区、苏家屯区、沈河区、康平县、皇姑区、法库县、铁西区、辽中区、大东区)

阿克苏地区(新和县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、温宿县、库车市、乌什县、阿瓦提县、拜城县)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、嫩江市)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

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菏泽市(巨野县、曹县、鄄城县、定陶区、郓城县、单县、东明县、成武县、牡丹区)

沧州市(青县、吴桥县、泊头市、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、盐山县、海兴县、新华区、献县、肃宁县、东光县、沧县、河间市、运河区、任丘市)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、临泽县、民乐县)

绥化市(肇东市、青冈县、庆安县、绥棱县、北林区、明水县、望奎县、兰西县、海伦市、安达市)  镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、润州区、丹徒区、京口区)

大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、宾川县、祥云县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

衡阳市(雁峰区、祁东县、常宁市、衡山县、南岳区、衡东县、衡南县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、衡阳县、耒阳市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗)

渭南市(澄城县、白水县、临渭区、蒲城县、合阳县、大荔县、潼关县、韩城市、富平县、华州区、华阴市)  乌鲁木齐市(水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、米东区、天山区、头屯河区)

凉山彝族自治州(西昌市、会东县、昭觉县、会理市、喜德县、布拖县、雷波县、宁南县、普格县、盐源县、金阳县、冕宁县、美姑县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、甘洛县)

常德市(安乡县、鼎城区、武陵区、石门县、澧县、汉寿县、津市市、桃源县、临澧县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县)三明市(清流县、尤溪县、将乐县、明溪县、泰宁县、三元区、建宁县、宁化县、永安市、大田县、沙县区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、米林市、工布江达县、察隅县、朗县)

温州市(洞头区、文成县、乐清市、瑞安市、平阳县、瓯海区、鹿城区、龙湾区、龙港市、永嘉县、泰顺县、苍南县)

滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、阳信县、无棣县、沾化区、惠民县)

百色市(平果市、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、德保县、田东县、乐业县、田林县、靖西市、右江区、田阳区、西林县)

香港特别行政区

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、资中县、市中区)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县)

牡丹江市(阳明区、东宁市、西安区、林口县、爱民区、东安区、穆棱市、绥芬河市、宁安市、海林市)

福州市(长乐区、平潭县、闽侯县、福清市、罗源县、马尾区、连江县、仓山区、鼓楼区、晋安区、闽清县、台江区、永泰县)

安庆市(大观区、怀宁县、迎江区、桐城市、宿松县、宜秀区、太湖县、岳西县、望江县、潜山市)

雅安市(荥经县、雨城区、汉源县、石棉县、芦山县、宝兴县、名山区、天全县)

广元市(剑阁县、朝天区、昭化区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县)

兰州市(榆中县、安宁区、城关区、七里河区、皋兰县、永登县、西固区、红古区)

遵义市(赤水市、湄潭县、凤冈县、习水县、正安县、余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区)

衡水市(武邑县、冀州区、景县、阜城县、桃城区、故城县、深州市、饶阳县、安平县、武强县、枣强县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。