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宜春市(万载县、宜丰县、铜鼓县、高安市、丰城市、上高县、樟树市、奉新县、靖安县、袁州区)
延安市(宜川县、延川县、富县、甘泉县、子长市、洛川县、黄陵县、延长县、志丹县、黄龙县、宝塔区、吴起县、安塞区)
吉安市(吉安县、万安县、峡江县、永丰县、遂川县、青原区、吉水县、永新县、安福县、新干县、吉州区、井冈山市、泰和县)
百色市(那坡县、右江区、西林县、田林县、平果市、田阳区、凌云县、德保县、田东县、靖西市、隆林各族自治县、乐业县)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、榕江县、锦屏县、三穗县、丹寨县、岑巩县、台江县、天柱县、麻江县、黎平县、凯里市、施秉县、从江县、镇远县、剑河县)
达州市(宣汉县、万源市、开江县、达川区、通川区、大竹县、渠县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)
昭通市(盐津县、绥江县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、威信县、水富市、巧家县、镇雄县、大关县、永善县)
邢台市(柏乡县、威县、巨鹿县、沙河市、新河县、临西县、清河县、信都区、临城县、宁晋县、广宗县、任泽区、襄都区、隆尧县、南宫市、南和区、平乡县、内丘县)
钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)
伊春市(铁力市、汤旺县、丰林县、大箐山县、友好区、金林区、乌翠区、南岔县、伊美区、嘉荫县)
鞍山市(铁西区、台安县、铁东区、海城市、立山区、千山区、岫岩满族自治县)
石家庄市(栾城区、晋州市、桥西区、裕华区、赞皇县、正定县、无极县、井陉县、元氏县、行唐县、新乐市、藁城区、长安区、新华区、鹿泉区、灵寿县、辛集市、深泽县、平山县、高邑县、赵县、井陉矿区)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗)
泰安市(岱岳区、肥城市、泰山区、东平县、宁阳县、新泰市)
张家口市(桥东区、康保县、桥西区、阳原县、蔚县、怀安县、万全区、下花园区、沽源县、崇礼区、尚义县、赤城县、怀来县、涿鹿县、张北县、宣化区)
淄博市(博山区、周村区、淄川区、临淄区、张店区、沂源县、高青县、桓台县)
营口市(大石桥市、站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区)
衢州市(柯城区、开化县、常山县、江山市、衢江区、龙游县)
白山市(江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)
赤峰市(翁牛特旗、元宝山区、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、克什克腾旗、巴林右旗)
蚌埠市(五河县、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区)
长沙市(浏阳市、雨花区、开福区、岳麓区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、望城区、天心区)
常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县、龙港区)
商洛市(洛南县、山阳县、商南县、柞水县、商州区、镇安县、丹凤县)
江门市(鹤山市、江海区、恩平市、开平市、蓬江区、台山市、新会区)
鸡西市(虎林市、麻山区、城子河区、滴道区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、恒山区、密山市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
绍兴市(柯桥区、新昌县、上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区)
郑州市(荥阳市、新密市、金水区、惠济区、二七区、登封市、中原区、上街区、中牟县、管城回族区、巩义市、新郑市)
林芝市(察隅县、米林市、朗县、巴宜区、墨脱县、波密县、工布江达县)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)
娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)
阜阳市(颍东区、颍州区、阜南县、界首市、太和县、颍泉区、临泉县、颍上县)
广州市(增城区、白云区、番禺区、花都区、南沙区、天河区、荔湾区、黄埔区、海珠区、从化区、越秀区)
清远市(连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、英德市)
漳州市(华安县、诏安县、东山县、平和县、云霄县、长泰区、龙文区、漳浦县、龙海区、南靖县、芗城区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗)
焦作市(沁阳市、温县、山阳区、修武县、马村区、孟州市、博爱县、解放区、武陟县、中站区)
合肥市(庐阳区、巢湖市、包河区、庐江县、长丰县、瑶海区、肥西县、肥东县、蜀山区)
嘉兴市(平湖市、南湖区、海盐县、嘉善县、海宁市、桐乡市、秀洲区)
来宾市(忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)
长春市(朝阳区、宽城区、德惠市、双阳区、二道区、公主岭市、九台区、绿园区、农安县、南关区、榆树市)
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
苏州市(太仓市、吴江区、常熟市、虎丘区、姑苏区、吴中区、张家港市、昆山市、相城区)
咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
三明市(清流县、将乐县、尤溪县、永安市、大田县、明溪县、三元区、泰宁县、宁化县、沙县区、建宁县)
柳州市(柳城县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、城中区、融安县、柳江区、三江侗族自治县)
通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)
湛江市(麻章区、雷州市、徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、廉江市、遂溪县、吴川市)
金昌市(永昌县、金川区)
乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、天山区、水磨沟区、米东区)
荆州市(监利市、荆州区、石首市、公安县、沙市区、松滋市、洪湖市、江陵县)
吉林市(桦甸市、磐石市、丰满区、昌邑区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、船营区、永吉县)
梧州市(苍梧县、万秀区、龙圩区、藤县、长洲区、岑溪市、蒙山县)
徐州市(鼓楼区、贾汪区、新沂市、泉山区、邳州市、睢宁县、云龙区、铜山区、丰县、沛县)
南充市(蓬安县、营山县、西充县、嘉陵区、南部县、高坪区、顺庆区、阆中市、仪陇县)
枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)
双鸭山市(集贤县、饶河县、四方台区、宝山区、岭东区、友谊县、宝清县、尖山区)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县)
晋中市(介休市、灵石县、平遥县、榆社县、寿阳县、昔阳县、太谷区、祁县、左权县、榆次区、和顺县)
北京市(顺义区、通州区、东城区、西城区、昌平区、怀柔区、延庆区、房山区、海淀区、石景山区、大兴区、丰台区、门头沟区、平谷区、密云区、朝阳区)
五指山市(临高县、文昌市、屯昌县、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县)
香港特别行政区
河源市(龙川县、东源县、连平县、紫金县、源城区、和平县)
澳门特别行政区
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
山南市(洛扎县、浪卡子县、乃东区、曲松县、琼结县、错那市、贡嘎县、桑日县、措美县、隆子县、扎囊县、加查县)
阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、措勤县、日土县、普兰县、革吉县)
临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县)
朝阳市(建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、北票市)
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滨州市(滨城区、邹平市、博兴县、阳信县、无棣县、惠民县、沾化区)
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台州市(椒江区、天台县、仙居县、玉环市、三门县、临海市、黄岩区、路桥区、温岭市)
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武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)
肇庆市(端州区、怀集县、四会市、封开县、广宁县、鼎湖区、德庆县、高要区)
武汉市(江岸区、新洲区、江夏区、汉阳区、汉南区、江汉区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、硚口区、东西湖区、洪山区、青山区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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