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自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区)

三明市(大田县、三元区、明溪县、沙县区、宁化县、永安市、泰宁县、清流县、建宁县、尤溪县、将乐县)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、濮阳县、清丰县、范县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县)  宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)

山南市(曲松县、琼结县、桑日县、错那市、扎囊县、措美县、洛扎县、贡嘎县、隆子县、浪卡子县、乃东区、加查县)

江门市(鹤山市、恩平市、新会区、台山市、开平市、江海区、蓬江区)

南充市(顺庆区、高坪区、西充县、嘉陵区、仪陇县、南部县、阆中市、蓬安县、营山县)

盐城市(盐都区、阜宁县、建湖县、响水县、东台市、射阳县、亭湖区、滨海县、大丰区)  哈尔滨市(尚志市、南岗区、五常市、宾县、通河县、依兰县、香坊区、阿城区、延寿县、木兰县、双城区、松北区、道外区、道里区、方正县、呼兰区、巴彦县、平房区)

塔城地区(托里县、裕民县、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

鞍山市(海城市、台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、铁西区)

凉山彝族自治州(会东县、木里藏族自治县、会理市、雷波县、布拖县、冕宁县、喜德县、普格县、越西县、金阳县、西昌市、德昌县、昭觉县、甘洛县、美姑县、宁南县、盐源县)

邯郸市(曲周县、鸡泽县、涉县、武安市、大名县、临漳县、丛台区、永年区、广平县、魏县、邯山区、磁县、成安县、峰峰矿区、肥乡区、邱县、复兴区、馆陶县)

忻州市(繁峙县、忻府区、原平市、五寨县、代县、神池县、河曲县、定襄县、保德县、偏关县、五台县、宁武县、静乐县、岢岚县)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)

永州市(道县、新田县、零陵区、东安县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、江永县、双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

柳州市(鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳江区、鱼峰区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、克东县、克山县、依安县、富裕县、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、富拉尔基区、碾子山区、建华区、铁锋区、甘南县、讷河市)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县、望花区)

郑州市(中原区、荥阳市、新郑市、惠济区、金水区、管城回族区、登封市、中牟县、二七区、新密市、巩义市、上街区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

长沙市(雨花区、岳麓区、望城区、开福区、天心区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、长沙县)

成都市(锦江区、青羊区、成华区、都江堰市、崇州市、青白江区、金牛区、邛崃市、龙泉驿区、简阳市、温江区、大邑县、新都区、郫都区、新津区、蒲江县、武侯区、金堂县、彭州市、双流区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县、凉城县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

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拉萨市(堆龙德庆区、林周县、曲水县、当雄县、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、城关区)

兰州市(安宁区、七里河区、红古区、城关区、永登县、皋兰县、西固区、榆中县)

安庆市(宜秀区、太湖县、宿松县、潜山市、迎江区、大观区、怀宁县、桐城市、望江县、岳西县)

漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区、郾城区)  株洲市(石峰区、荷塘区、茶陵县、醴陵市、天元区、炎陵县、攸县、渌口区、芦淞区)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、青田县、云和县、龙泉市、莲都区、缙云县、庆元县、遂昌县)

沈阳市(大东区、康平县、新民市、辽中区、苏家屯区、法库县、铁西区、和平区、沈北新区、浑南区、皇姑区、于洪区、沈河区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)日喀则市(亚东县、拉孜县、定结县、岗巴县、白朗县、谢通门县、萨嘎县、仁布县、吉隆县、萨迦县、江孜县、昂仁县、康马县、南木林县、定日县、桑珠孜区、聂拉木县、仲巴县)

雅安市(芦山县、汉源县、名山区、雨城区、天全县、荥经县、石棉县、宝兴县)  衢州市(衢江区、江山市、龙游县、常山县、柯城区、开化县)

泸州市(龙马潭区、泸县、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县、古蔺县)

苏州市(吴中区、吴江区、姑苏区、虎丘区、相城区、昆山市、张家港市、常熟市、太仓市)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、阳明区、穆棱市、宁安市、林口县、东安区、西安区、爱民区、海林市)三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

滨州市(阳信县、无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、邹平市、滨城区)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、清水河县、土默特左旗、武川县、回民区、玉泉区、和林格尔县、托克托县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

漳州市(华安县、南靖县、芗城区、龙海区、东山县、诏安县、平和县、漳浦县、长泰区、龙文区、云霄县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

泰安市(新泰市、宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区)

潍坊市(安丘市、寿光市、临朐县、昌乐县、寒亭区、高密市、坊子区、诸城市、潍城区、昌邑市、青州市、奎文区)

杭州市(滨江区、临安区、萧山区、余杭区、上城区、淳安县、桐庐县、建德市、富阳区、钱塘区、临平区、拱墅区、西湖区)

聊城市(东阿县、临清市、冠县、茌平区、阳谷县、高唐县、东昌府区、莘县)

济宁市(兖州区、微山县、梁山县、嘉祥县、鱼台县、泗水县、金乡县、邹城市、任城区、汶上县、曲阜市)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、邻水县)

保定市(满城区、安国市、易县、顺平县、安新县、定兴县、徐水区、阜平县、定州市、容城县、望都县、唐县、莲池区、涞水县、蠡县、涿州市、高阳县、博野县、清苑区、曲阳县、雄县、竞秀区、涞源县、高碑店市)

济南市(平阴县、长清区、槐荫区、历城区、天桥区、商河县、钢城区、莱芜区、历下区、济阳区、市中区、章丘区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。