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鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、山城区、淇县)

白山市(浑江区、抚松县、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、利川市、来凤县、巴东县、恩施市、建始县、咸丰县)

和田地区(和田县、和田市、墨玉县、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、洛浦县)  海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、武川县、土默特左旗、赛罕区、回民区、清水河县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

通化市(通化县、柳河县、集安市、辉南县、梅河口市、二道江区、东昌区)  保山市(龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市)

福州市(闽清县、长乐区、永泰县、晋安区、仓山区、福清市、连江县、罗源县、鼓楼区、台江区、闽侯县、马尾区、平潭县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

张家口市(蔚县、下花园区、怀安县、阳原县、康保县、崇礼区、张北县、宣化区、赤城县、怀来县、桥西区、桥东区、尚义县、涿鹿县、沽源县、万全区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、万源市、达川区、大竹县、渠县)

青岛市(黄岛区、城阳区、李沧区、崂山区、即墨区、市南区、莱西市、市北区、胶州市、平度市)

崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、龙州县、大新县、江州区、宁明县)

渭南市(大荔县、合阳县、华州区、潼关县、白水县、蒲城县、临渭区、澄城县、韩城市、华阴市、富平县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、连山区、兴城市、龙港区)

铁岭市(昌图县、调兵山市、银州区、开原市、清河区、西丰县、铁岭县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

新疆维吾尔自治区

临沂市(蒙阴县、河东区、沂水县、临沭县、沂南县、兰山区、平邑县、郯城县、兰陵县、费县、罗庄区、莒南县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)

潍坊市(高密市、潍城区、寿光市、安丘市、诸城市、青州市、奎文区、寒亭区、昌邑市、临朐县、坊子区、昌乐县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、融安县、城中区)

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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、乌苏市、沙湾市、塔城市、托里县)

长春市(双阳区、九台区、德惠市、宽城区、二道区、南关区、农安县、公主岭市、榆树市、朝阳区、绿园区)

大同市(灵丘县、左云县、广灵县、天镇县、新荣区、阳高县、云冈区、浑源县、平城区、云州区)

丽水市(云和县、松阳县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、遂昌县、缙云县)  文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、马关县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、广南县)

鹤岗市(东山区、萝北县、向阳区、兴山区、兴安区、南山区、工农区、绥滨县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

济宁市(任城区、鱼台县、梁山县、金乡县、微山县、曲阜市、嘉祥县、兖州区、汶上县、泗水县、邹城市)徐州市(丰县、沛县、邳州市、新沂市、贾汪区、鼓楼区、泉山区、睢宁县、云龙区、铜山区)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)  佳木斯市(富锦市、抚远市、汤原县、郊区、向阳区、东风区、前进区、桦南县、同江市、桦川县)

凉山彝族自治州(普格县、昭觉县、冕宁县、喜德县、德昌县、越西县、木里藏族自治县、会理市、会东县、甘洛县、布拖县、宁南县、美姑县、雷波县、西昌市、金阳县、盐源县)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区)

沈阳市(于洪区、大东区、沈河区、辽中区、皇姑区、法库县、康平县、和平区、浑南区、铁西区、沈北新区、新民市、苏家屯区)乌兰察布市(凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、兴仁市、贞丰县、安龙县、望谟县、晴隆县、普安县)

金昌市(永昌县、金川区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

黄山市(休宁县、歙县、屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、黄山区)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、娄星区、涟源市)

山南市(浪卡子县、隆子县、洛扎县、错那市、曲松县、桑日县、琼结县、乃东区、加查县、贡嘎县、扎囊县、措美县)

宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、广德市、宣州区、绩溪县、旌德县)

漳州市(南靖县、平和县、漳浦县、诏安县、芗城区、龙海区、龙文区、东山县、长泰区、云霄县、华安县)

遵义市(绥阳县、播州区、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、湄潭县、桐梓县、仁怀市、正安县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区)

大庆市(大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、让胡路区、林甸县、肇源县、龙凤区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、白塔区、太子河区、灯塔市、文圣区、辽阳县)

东莞市

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

太原市(晋源区、阳曲县、迎泽区、小店区、尖草坪区、古交市、清徐县、万柏林区、杏花岭区、娄烦县)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。