异世之只手遮天：感受直播背后的魅力与辛酸各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
天津市(武清区、红桥区、宝坻区、和平区、南开区、东丽区、静海区、北辰区、河东区、西青区、蓟州区、河西区、宁河区、河北区、津南区、滨海新区)
泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、高港区、靖江市、泰兴市)
来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)
内蒙古自治区
杭州市(淳安县、富阳区、萧山区、滨江区、临平区、上城区、余杭区、临安区、西湖区、拱墅区、桐庐县、钱塘区、建德市)
南阳市(社旗县、邓州市、唐河县、桐柏县、南召县、新野县、卧龙区、西峡县、淅川县、宛城区、镇平县、内乡县、方城县)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
双鸭山市(宝清县、尖山区、集贤县、岭东区、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县)
保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)
柳州市(柳江区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区、融安县)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)
延安市(志丹县、宜川县、延长县、甘泉县、延川县、吴起县、宝塔区、洛川县、子长市、富县、黄龙县、黄陵县、安塞区)
上饶市(铅山县、德兴市、鄱阳县、信州区、广信区、弋阳县、玉山县、婺源县、余干县、万年县、横峰县、广丰区)
邵阳市(新宁县、武冈市、大祥区、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、双清区、北塔区、洞口县、绥宁县、隆回县、邵阳县)
营口市(西市区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)
中山市
北京市(顺义区、东城区、西城区、房山区、丰台区、海淀区、大兴区、延庆区、密云区、昌平区、门头沟区、通州区、石景山区、怀柔区、朝阳区、平谷区)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
永州市(冷水滩区、双牌县、新田县、江永县、零陵区、宁远县、祁阳市、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、东安县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
岳阳市(云溪区、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县)
赣州市(会昌县、章贡区、全南县、信丰县、南康区、龙南市、兴国县、定南县、崇义县、赣县区、石城县、安远县、上犹县、宁都县、于都县、寻乌县、瑞金市、大余县)
林芝市(巴宜区、察隅县、波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、朗县)
上海市(松江区、静安区、浦东新区、徐汇区、长宁区、闵行区、黄浦区、金山区、杨浦区、崇明区、奉贤区、青浦区、嘉定区、普陀区、虹口区、宝山区)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县、册亨县、望谟县、安龙县)
梧州市(岑溪市、藤县、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区)
澳门特别行政区
福州市(晋安区、永泰县、福清市、连江县、台江区、马尾区、闽清县、长乐区、仓山区、闽侯县、平潭县、鼓楼区、罗源县)
黔南布依族苗族自治州(独山县、贵定县、龙里县、罗甸县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、惠水县、福泉市、长顺县、都匀市、荔波县)
株洲市(攸县、炎陵县、石峰区、天元区、茶陵县、醴陵市、渌口区、荷塘区、芦淞区)
阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、新和县、柯坪县、乌什县、拜城县、库车市、沙雅县、阿瓦提县)
常州市(金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区)
鹤壁市(浚县、山城区、淇滨区、鹤山区、淇县)
安庆市(宜秀区、大观区、桐城市、太湖县、宿松县、迎江区、望江县、潜山市、岳西县、怀宁县)
白银市(会宁县、白银区、平川区、景泰县、靖远县)
临汾市(曲沃县、浮山县、尧都区、吉县、襄汾县、翼城县、洪洞县、古县、汾西县、侯马市、大宁县、蒲县、隰县、霍州市、永和县、乡宁县、安泽县)
连云港市(赣榆区、灌南县、灌云县、连云区、海州区、东海县)
吕梁市(交城县、临县、方山县、中阳县、岚县、离石区、兴县、石楼县、孝义市、交口县、文水县、柳林县、汾阳市)
九江市(濂溪区、武宁县、共青城市、湖口县、庐山市、永修县、柴桑区、都昌县、德安县、浔阳区、彭泽县、修水县、瑞昌市)
拉萨市(堆龙德庆区、城关区、当雄县、尼木县、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)
三沙市(西沙区、南沙区)
南昌市(南昌县、安义县、进贤县、青云谱区、东湖区、红谷滩区、新建区、西湖区、青山湖区)
宜春市(袁州区、靖安县、上高县、宜丰县、丰城市、奉新县、铜鼓县、万载县、樟树市、高安市)
佳木斯市(桦南县、桦川县、抚远市、东风区、富锦市、向阳区、前进区、郊区、同江市、汤原县)
香港特别行政区
大理白族自治州(南涧彝族自治县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、祥云县、宾川县、洱源县、云龙县、鹤庆县、剑川县)
宁夏回族自治区
无锡市(江阴市、锡山区、梁溪区、新吴区、宜兴市、滨湖区、惠山区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、双柏县、牟定县、禄丰市、永仁县、姚安县、武定县、元谋县、大姚县)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
郑州市(管城回族区、金水区、中原区、巩义市、上街区、新郑市、登封市、新密市、二七区、惠济区、中牟县、荥阳市)
濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县)
焦作市(马村区、山阳区、修武县、温县、沁阳市、博爱县、武陟县、中站区、孟州市、解放区)
青岛市(即墨区、城阳区、李沧区、市南区、崂山区、平度市、黄岛区、市北区、莱西市、胶州市)
驻马店市(西平县、泌阳县、确山县、驿城区、汝南县、新蔡县、正阳县、遂平县、平舆县、上蔡县)
河池市(金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县)
漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)
肇庆市(高要区、广宁县、怀集县、封开县、四会市、端州区、德庆县、鼎湖区)
汕头市(龙湖区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、潮阳区、金平区)
咸阳市(秦都区、兴平市、渭城区、三原县、泾阳县、旬邑县、彬州市、乾县、武功县、礼泉县、淳化县、杨陵区、永寿县、长武县)
晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市)
三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区)
汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)
平顶山市(湛河区、新华区、鲁山县、汝州市、宝丰县、石龙区、叶县、郏县、卫东区、舞钢市)
沧州市(献县、泊头市、肃宁县、河间市、吴桥县、盐山县、孟村回族自治县、海兴县、运河区、沧县、黄骅市、南皮县、东光县、新华区、青县、任丘市)
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区)
莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)
临沂市(费县、河东区、兰山区、莒南县、郯城县、临沭县、平邑县、罗庄区、兰陵县、沂南县、蒙阴县、沂水县)
张家口市(宣化区、尚义县、下花园区、阳原县、康保县、涿鹿县、赤城县、张北县、蔚县、桥东区、崇礼区、沽源县、怀来县、怀安县、万全区、桥西区)
湛江市(赤坎区、吴川市、雷州市、霞山区、徐闻县、遂溪县、廉江市、麻章区、坡头区)
四平市(铁西区、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)
烟台市(莱阳市、栖霞市、招远市、蓬莱区、莱州市、牟平区、芝罘区、海阳市、龙口市、莱山区、福山区)
许昌市(禹州市、襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区)
十堰市(张湾区、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、竹山县、郧阳区、房县)
绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)
六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)
广西壮族自治区
茂名市(化州市、电白区、高州市、茂南区、信宜市)
汉中市(佛坪县、汉台区、西乡县、南郑区、镇巴县、城固县、洋县、宁强县、勉县、略阳县、留坝县)
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西藏自治区
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中信证券研究文|裘翔
2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。
▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。
2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。
▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。
2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。
▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。
根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
▍风险因素：
一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。
专题：聚焦美股2025年第一季度财报
Alphabet（谷歌母公司）发布2025年第一季度财报：营收为902.34亿美元，同比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；按照美国通用会计准则，净利润为345.40亿美元，同比增长46%；每股摊薄收益为2.81美元，与上年同期的1.89美元相比实现增长。
财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（SundarPichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（PhilippSchindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（AnatAshkenazi）召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。
以下是分析师电话会议回答摘要：
摩根士丹利分析师BrianNowak：我的第一个问题想问阿纳特，问题与广告业务的宏观环境有关。大概在4月24日前后，您曾提到部分因素会影响公司第二季度的广告业务。能否请您与我们分享一下，具体来看，是某些广告垂类、业务地区等等哪些因素对二季度的广告业务产生影响？或者说从您的角度来看，您是否观察到了某些疲软迹象？相比前几个季度，2025年第二季度有哪些季节性因素变化？
我的第二个问题想问菲利普。您提到本季度“商业查询”（commercialquery）的检索量有所增加。能否请您为我们详细拆解一下，具体是哪些产品或者商品垂类带动了商业查询量的增长？展望2025年、2026年，您认为还有哪些产品或者商品垂类有潜力持续推动谷歌商业查询量的增长？有哪些产品是您特别看好的？
菲利普·辛德勒：这两个问题我都可以回答。
关于你的第一个问题。在今年的第一季度，我们观察到广告业务各个垂类都表现强劲。拆解来看，具体的行业垂类包括但不限于金融、保险、零售、医疗保健以及旅游行业。
至于你问题里提到的第二季度，毕竟第二季度才刚开始几周，现在给出评论还为时尚早。需要明确的是，宏观环境对我们业务的影响是无法避免的，但在这里我们也无法预测具体的潜在影响会有哪些。另外，“最低限度”关税豁免政策的变化难免会对我们2025年的广告业务造成轻微逆风影响，尤其是会影响那些来自APEC（亚太经合组织）的零售商家。
从再宏观一些的角度来看，我想和大家说的是，谷歌在应对大环境不确定性方面有着非常丰富的经验。一直以来，我们都致力于为用户提供有关消费者行为的深度分析，比如竞价机制、用户检索趋势、产品平替等等。可以向大家保证的是，我们在这方面经验丰富。
关于你的第二个问题，即“商业查询”。我们的“人工智能搜索摘要”（AIOverviews）功能帮助我们持续提升用户满意度和检索使用率。我注意到，今年的第一季度是迄今为止AIOverviews适用范围最大的一次，无论是从吸引新用户量的角度，还是从搜索量的角度来看，AIOverviews的表现都非常不错。
我想以上回答已经可以解决您的问题了。至于其他影响我们搜索业务的产品，在这里我就不再过多预测了，但总而言之，我们对AIOverviews目前的表现感到非常满意，未来也会将这一功能逐渐扩展到谷歌旗下的其他产品上。
摩根大通分析师DougAnmuth：我的第一个问题还是有关AIOverviews。能否请管理层与我们谈一谈，目前AIOverviews的推广程度如何？我们看到现在谷歌大约有15亿的AIOverviews用户。管理层之前也提到AIOverviews的变现速度大致会和非AI搜索业务一致（在2024年第三季度电话会议上管理层提到“AIOverviewsaremonetizingatroughlythesamerateasnon-AIsearches.”）。从点击率、转化率的角度来看，这意味着什么？
我的第二个问题想问阿纳特。自从您加入谷歌以来，在成本结构重建方面您做出了哪些改变？如果宏观经济环境持续走弱，经济大环境进一步放缓，未来您是否考虑进一步削减成本？
菲利普·辛德勒：关于AIOverviews中的广告问题。实际上在去年年底，我们就在美国地区移动端的AIOverviews功能中推出了广告，这也是建立在我们前期业务基础上的经过深思熟虑做出的改变。
但正如我之前所提到的，我们认为对于AIOverviews，其盈利速度大致会和非AI搜索业务一致，这也为我们未来进行持续创新奠定了坚实基础。对此我们都感到非常满意。
至于你问题里提到的点击率、转化率等细节数据，我想可能现在还不是与大家分享的好时机。但总的来说，我们对目前的业务表现感到满意。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即目前公司有哪些提质增效的新方法。
实际上，我们的大方向并没有改变，之前的电话会议上我也曾与大家分享过我的一些想法与宗旨。对于谷歌来说，现阶段我们仍然需要提高组织上下的效率以及生产力，控制运营费用及资本支出。在前面的简报中我也提到了相关内容。投资方面，我们需要以创新、推动公司长期可持续增长为导向来进行投资，提高投资效率。另外，回顾过去几年我们的资本支出增长以及今年的投资计划，我们也需要将设备折旧等带来的额外压力考虑在内。因此，我们希望能通过有效投资抵消一部分逆风影响。
对于今年750亿美元的资本支出计划，我们需要考虑的是如何确保投出的每一美元都能得到有效利用。在每一笔投资背后我们都有非常严格的流程，把控投资需求，对每笔投资的分配也有严格的规定，以确保每笔资源都能得到合理利用，保证投资效率。我相信大家这段时间已经看到了我们发布的一系列公告以及新变化。未来，我们的关注重点仍然是调整薪酬增长速度、关注地产动向以及全业务范围内的基础设施建设与利用情况。
高盛分析师EricSheridan：我的第一个问题想问桑达尔。纵观当前消费者端的人工智能，您认为谷歌Gemini平台与其他平台之间的差异在哪？未来您将如何持续扩大这种差异？比如提高产品使用频次、实用性或者以消费者习惯为导向持续创新等等方面。
我的第二个问题想问阿纳特。如果宏观经济环境持续发生变化，环境逆风影响加剧，作为投资者，我们该如何考虑公司今年的投资？能否请您为我们详细拆解一下，对于公司今年的整体投资，哪些投资是必要的固定投资？如果宏观环境持续恶化，哪些投资在您看来是可以灵活调整的？
桑达尔·皮查伊：很显然，现在对于人工智能领域来说是非常激动人心的时刻。我们看到前沿模型在不断进步，这也是一切的基础。我相信大家也看到我们推出了Gemini2.5Pro以及Gemini2.5Flash。我相信，谷歌已经占据了行业的主导地位。而且，我们的模型也收到了来自开发者、企业以及消费者的热烈欢迎与好评。
我们希望通过我们的产品组合优化用户的人工智能体验，比如在搜索业务方面，我们引入了AIOverviews功能，希望能让消费者感受到AI搜索体验。目前来看，我们已经得到了非常积极的反馈，用户的AI搜索时长能达到传统搜索的两倍左右。这点特别让我们兴奋。
你问题里还提到了Gemini平台。确实，我们看到了Gemini使用频率的增长，特别是过去几周我们推出新版本后。当然，使用频率的增加不止停留在新模型上，我们还观察到用户对ProjectAstra下GeminiLive功能的积极反馈，用户对此特别欢迎。此外，由Gemini2.5Pro驱动的DeepResearch在GeminiCanvas上也广受好评，我们收到了特别多的积极反馈。
因此，从上述趋势来看，我们会持续在这方面加大投入。近期，我们也优化了相关团队，希望能够抓住势头，为用户带来更好的体验。对于公司在这方面的未来发展以及产品路线图，我感到非常满意与兴奋。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即今年公司的投资计划是否会依照宏观经济环境进行调整。
正如我前面所说，我们今年的资本支出计划仍然在750亿美元左右。纵观公司业务全局，我们确实看到了非常多的机遇，无论是谷歌服务、云业务抑或是谷歌DeepMind。大家可以回想一下，我在之前第四季度电话会议上曾提到，去年年底的时候，我们的云业务用户需求甚至超过了我们的产能。本季度的情况依然如此。因此，我们需要加大投资力度，满足用户需求。
我们一直在强调，谷歌做的是长期投资、投资创新。这一直都是我们的投资本质。我们希望能以负责任的态度进行每一笔投资，过去几年来一直如此。我相信大家也能从我们的业绩报告上看到这一点，我们一直在不断提高业务的效率与生产力。此外，我们还进行了一系列提质增效的举措，包括但不限于团队整合等，这不仅有助于降低成本，同时也能有效提高效率，从而让产品更快地推向市场。以上都是我们重点关注的投资领域，在过去几次的电话会议中我们也都有所提及。
我们相信，以上这些提质增效、加速创新的举措能帮助让我们的业务更有韧性，无论宏观经济环境如何变化，我们都有能力抵御风险。当然，我并不是说宏观环境的影响就不存在了，我们会对宏观经济环境密切关注，观察组织内部及外部情况，合理、适当地进行投资，从而带动短期以及长期增长。
（持续更新中。。。）
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