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昭通市(大关县、盐津县、彝良县、水富市、镇雄县、巧家县、昭阳区、鲁甸县、永善县、威信县、绥江县)

漳州市(华安县、龙海区、长泰区、东山县、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、诏安县、漳浦县、龙文区)

凉山彝族自治州(甘洛县、盐源县、会东县、冕宁县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、宁南县、雷波县、喜德县、布拖县、会理市、越西县、普格县、昭觉县、西昌市)

庆阳市(正宁县、镇原县、环县、华池县、宁县、庆城县、合水县、西峰区)  白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、抚松县)

玉林市(博白县、北流市、陆川县、玉州区、兴业县、福绵区、容县)

宁夏回族自治区

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、平塘县、惠水县、龙里县、独山县、都匀市、荔波县、福泉市、贵定县、长顺县、罗甸县)信阳市(浉河区、息县、罗山县、新县、固始县、淮滨县、光山县、平桥区、商城县、潢川县)

深圳市(光明区、南山区、龙华区、坪山区、盐田区、福田区、罗湖区、宝安区、龙岗区)  朔州市(平鲁区、应县、朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县)

邵阳市(双清区、北塔区、隆回县、邵阳县、大祥区、绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、新邵县、洞口县)

河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、天峨县、宜州区)

双鸭山市(饶河县、尖山区、四方台区、宝清县、友谊县、宝山区、集贤县、岭东区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

成都市(大邑县、双流区、成华区、金堂县、彭州市、青白江区、邛崃市、金牛区、简阳市、崇州市、青羊区、蒲江县、温江区、郫都区、锦江区、都江堰市、武侯区、龙泉驿区、新都区、新津区)

泉州市(泉港区、鲤城区、晋江市、惠安县、德化县、南安市、丰泽区、安溪县、洛江区、金门县、石狮市、永春县)

济南市(历下区、槐荫区、莱芜区、济阳区、市中区、商河县、天桥区、钢城区、历城区、平阴县、章丘区、长清区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、满洲里市、根河市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

淮南市(谢家集区、大通区、八公山区、潘集区、田家庵区、寿县、凤台县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、榕城区、揭东区)

昌都市(左贡县、芒康县、洛隆县、丁青县、卡若区、江达县、察雅县、边坝县、类乌齐县、八宿县、贡觉县)

石家庄市(新华区、藁城区、灵寿县、晋州市、深泽县、栾城区、辛集市、无极县、平山县、行唐县、元氏县、长安区、高邑县、鹿泉区、新乐市、正定县、赞皇县、赵县、井陉矿区、井陉县、桥西区、裕华区)

忻州市(定襄县、保德县、宁武县、五寨县、繁峙县、原平市、忻府区、神池县、代县、静乐县、岢岚县、河曲县、偏关县、五台县)

连云港市(海州区、东海县、灌云县、赣榆区、灌南县、连云区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、三穗县、雷山县、锦屏县、凯里市、剑河县、从江县、丹寨县、麻江县、黄平县、榕江县、施秉县、岑巩县、台江县、镇远县、黎平县)

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汉中市(略阳县、勉县、南郑区、洋县、宁强县、西乡县、佛坪县、城固县、留坝县、汉台区、镇巴县)

唐山市(路南区、曹妃甸区、古冶区、开平区、丰南区、玉田县、滦州市、迁西县、乐亭县、丰润区、路北区、遵化市、滦南县、迁安市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)  济宁市(任城区、汶上县、嘉祥县、微山县、兖州区、曲阜市、鱼台县、梁山县、泗水县、金乡县、邹城市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、巩留县)

梧州市(长洲区、藤县、龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区、海州区、细河区)赣州市(信丰县、寻乌县、章贡区、龙南市、上犹县、崇义县、赣县区、瑞金市、会昌县、全南县、兴国县、于都县、宁都县、安远县、定南县、大余县、南康区、石城县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)  海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

大理白族自治州(洱源县、云龙县、宾川县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、祥云县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、珲春市、敦化市、安图县、龙井市、和龙市、汪清县)铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、开原市、铁岭县、清河区、西丰县)

三明市(三元区、明溪县、清流县、沙县区、大田县、永安市、泰宁县、尤溪县、将乐县、建宁县、宁化县)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

宜春市(袁州区、万载县、丰城市、奉新县、宜丰县、上高县、靖安县、樟树市、高安市、铜鼓县)

宜昌市(长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、当阳市、秭归县、枝江市、伍家岗区、夷陵区、宜都市、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、点军区)

北京市(延庆区、平谷区、西城区、东城区、怀柔区、通州区、房山区、顺义区、朝阳区、石景山区、昌平区、丰台区、海淀区、大兴区、门头沟区、密云区)

兰州市(城关区、红古区、七里河区、榆中县、安宁区、皋兰县、永登县、西固区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市、永顺县、凤凰县、保靖县)

龙岩市(漳平市、长汀县、永定区、上杭县、连城县、新罗区、武平县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

崇左市(宁明县、龙州县、大新县、扶绥县、凭祥市、江州区、天等县)

芜湖市(南陵县、弋江区、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、湾沚区)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、安达市、绥棱县、青冈县、望奎县、庆安县、北林区、兰西县)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、新城区、土默特左旗、托克托县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、回民区)

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县、洪雅县)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、海沧区、同安区、湖里区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）