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阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、青河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)

成都市(青羊区、简阳市、金牛区、新津区、温江区、蒲江县、金堂县、新都区、邛崃市、彭州市、锦江区、青白江区、崇州市、都江堰市、郫都区、双流区、武侯区、龙泉驿区、成华区、大邑县)

衡水市(景县、阜城县、桃城区、安平县、武强县、深州市、故城县、饶阳县、枣强县、武邑县、冀州区)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、西丰县、清河区、昌图县、铁岭县)

朔州市(朔城区、山阴县、应县、平鲁区、右玉县、怀仁市)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、广南县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、文山市、丘北县)

唐山市(迁西县、开平区、路北区、玉田县、丰润区、迁安市、滦州市、路南区、遵化市、滦南县、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、丰南区)

柳州市(城中区、融安县、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

深圳市(宝安区、光明区、罗湖区、坪山区、南山区、龙华区、福田区、龙岗区、盐田区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

芜湖市(镜湖区、弋江区、湾沚区、鸠江区、无为市、南陵县、繁昌区)

晋城市(阳城县、城区、沁水县、高平市、泽州县、陵川县)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、西吉县、隆德县)

自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、大安区)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)

拉萨市(尼木县、城关区、林周县、达孜区、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县)

新疆维吾尔自治区

佳木斯市(前进区、桦川县、向阳区、桦南县、抚远市、郊区、同江市、东风区、富锦市、汤原县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

和田地区(民丰县、策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、于田县、墨玉县、和田县)

绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区)

定西市(安定区、漳县、岷县、渭源县、临洮县、陇西县、通渭县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

咸阳市(长武县、礼泉县、乾县、兴平市、彬州市、泾阳县、永寿县、秦都区、三原县、武功县、旬邑县、渭城区、杨陵区、淳化县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、迭部县、舟曲县、玛曲县、临潭县、夏河县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、开远市、弥勒市、蒙自市、石屏县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、泸西县)

金华市(浦江县、武义县、金东区、婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、东阳市、磐安县)

梅州市(五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、梅江区、兴宁市、大埔县)

许昌市(禹州市、建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、射洪市、船山区)

永州市(蓝山县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、江永县、宁远县、新田县、零陵区、道县、江华瑶族自治县、东安县)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、石阡县、思南县、碧江区)

漳州市(南靖县、龙文区、诏安县、华安县、平和县、云霄县、漳浦县、龙海区、东山县、芗城区、长泰区)

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蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、淮上区、固镇县、怀远县)

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黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、黟县、黄山区、休宁县、徽州区)

牡丹江市(东安区、宁安市、阳明区、穆棱市、海林市、林口县、东宁市、西安区、爱民区、绥芬河市)

长沙市(岳麓区、宁乡市、浏阳市、长沙县、天心区、雨花区、开福区、芙蓉区、望城区)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、托克托县、回民区、赛罕区、武川县、土默特左旗、玉泉区、清水河县)

三沙市(南沙区、西沙区)

开封市(祥符区、兰考县、杞县、鼓楼区、尉氏县、通许县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、三穗县、雷山县、剑河县、黄平县、岑巩县、镇远县、台江县、天柱县、凯里市、麻江县、锦屏县、黎平县、从江县、施秉县、丹寨县)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦州区)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、建平县)

济源市

抚州市(广昌县、南丰县、崇仁县、黎川县、东乡区、资溪县、南城县、临川区、金溪县、乐安县、宜黄县)

长春市(九台区、宽城区、德惠市、绿园区、二道区、朝阳区、南关区、公主岭市、农安县、双阳区、榆树市)

六安市(霍邱县、霍山县、舒城县、叶集区、金寨县、金安区、裕安区)

苏州市(吴中区、昆山市、太仓市、虎丘区、张家港市、相城区、常熟市、姑苏区、吴江区)

西藏自治区

澳门特别行政区

日喀则市(昂仁县、拉孜县、亚东县、白朗县、桑珠孜区、江孜县、仲巴县、定结县、谢通门县、萨嘎县、岗巴县、吉隆县、康马县、仁布县、聂拉木县、定日县、南木林县、萨迦县)

石河子市(双河市、昆玉市、新星市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、北屯市)

衡阳市(衡南县、衡东县、石鼓区、蒸湘区、珠晖区、祁东县、衡阳县、南岳区、常宁市、雁峰区、耒阳市、衡山县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、南乐县、范县、清丰县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、覃塘区、港北区)

嘉峪关市

桂林市(平乐县、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、临桂区、灌阳县、灵川县、叠彩区、兴安县、七星区、资源县、荔浦市、永福县、阳朔县、雁山区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)

达州市(达川区、通川区、宣汉县、大竹县、万源市、开江县、渠县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

南宁市(良庆区、江南区、兴宁区、宾阳县、横州市、青秀区、西乡塘区、邕宁区、马山县、隆安县、上林县、武鸣区)

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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、东昌区、辉南县、二道江区、通化县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

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南京市(高淳区、六合区、浦口区、雨花台区、栖霞区、江宁区、溧水区、鼓楼区、建邺区、玄武区、秦淮区)

甘孜藏族自治州(稻城县、得荣县、德格县、石渠县、九龙县、新龙县、理塘县、色达县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、炉霍县、雅江县、道孚县、乡城县、康定市、白玉县、泸定县)

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玉树藏族自治州(称多县、玉树市、囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、正蓝旗、太仆寺旗、锡林浩特市)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇滨区、淇县)

淄博市(张店区、淄川区、沂源县、博山区、高青县、桓台县、临淄区、周村区)

  Deepseek的爆火,各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一,在数字经济与硬科技双轮驱动的时代,华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

  这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中,就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇,他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革,并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级,国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

  中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

  寻找两大共振:产业周期+个股周期

  桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。

  具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

  在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。

  对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

  在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。

  2025迎来医药复苏拐点之年

  过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

  随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

  桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

  此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

  医药投资两大解法:创新药+AI医疗

  对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

  第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。

  第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

  其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。

  展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

  风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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