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许昌市(建安区、襄城县、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区)

三沙市(西沙区、南沙区)

株洲市(攸县、渌口区、醴陵市、荷塘区、芦淞区、茶陵县、天元区、炎陵县、石峰区)

定西市(安定区、通渭县、漳县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

烟台市(招远市、莱州市、莱阳市、龙口市、福山区、牟平区、海阳市、栖霞市、莱山区、芝罘区、蓬莱区)

洛阳市(涧西区、汝阳县、洛龙区、栾川县、嵩县、洛宁县、偃师区、西工区、新安县、老城区、伊川县、孟津区、瀍河回族区、宜阳县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、特克斯县、昭苏县、新源县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

澳门特别行政区  赤峰市(克什克腾旗、松山区、林西县、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

商丘市(虞城县、柘城县、民权县、睢县、梁园区、永城市、睢阳区、夏邑县、宁陵县)

宜宾市(南溪区、兴文县、筠连县、江安县、翠屏区、长宁县、叙州区、珙县、屏山县、高县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

曲靖市(麒麟区、马龙区、陆良县、会泽县、罗平县、师宗县、沾益区、富源县、宣威市)

九江市(浔阳区、濂溪区、瑞昌市、都昌县、武宁县、湖口县、彭泽县、德安县、柴桑区、永修县、修水县、共青城市、庐山市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、安化县、桃江县、南县)

商洛市(丹凤县、山阳县、商州区、镇安县、洛南县、柞水县、商南县)

永州市(冷水滩区、江永县、新田县、道县、零陵区、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、东安县)

淮安市(涟水县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、淮安区)

郑州市(管城回族区、荥阳市、巩义市、新郑市、中牟县、金水区、新密市、登封市、上街区、二七区、中原区、惠济区)

云浮市(云安区、新兴县、云城区、罗定市、郁南县)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、石拐区、九原区、昆都仑区)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、昭觉县、德昌县、喜德县、西昌市、会东县、盐源县、冕宁县、金阳县、雷波县、普格县、布拖县、美姑县、木里藏族自治县、会理市、越西县)

眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)

香港特别行政区

肇庆市(四会市、封开县、德庆县、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县、高要区)

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四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

青岛市(平度市、市南区、胶州市、即墨区、黄岛区、城阳区、李沧区、崂山区、莱西市、市北区)

赣州市(会昌县、兴国县、南康区、瑞金市、定南县、宁都县、章贡区、于都县、赣县区、龙南市、寻乌县、大余县、全南县、安远县、崇义县、石城县、信丰县、上犹县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、望谟县、贞丰县、兴义市、兴仁市、安龙县、普安县)

陇南市(武都区、宕昌县、徽县、成县、文县、西和县、两当县、礼县、康县)

开封市(祥符区、尉氏县、通许县、杞县、兰考县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区)

汉中市(洋县、城固县、镇巴县、西乡县、宁强县、勉县、留坝县、略阳县、汉台区、南郑区、佛坪县)大庆市(肇州县、林甸县、让胡路区、红岗区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区)

广元市(昭化区、青川县、朝天区、苍溪县、剑阁县、利州区、旺苍县)  宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区、虎林市、鸡东县、密山市、恒山区、滴道区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

韶关市(翁源县、仁化县、始兴县、浈江区、武江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市)丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

汕头市(潮南区、龙湖区、南澳县、金平区、潮阳区、澄海区、濠江区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)

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泸州市(江阳区、叙永县、龙马潭区、合江县、泸县、纳溪区、古蔺县)

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宁波市(慈溪市、海曙区、江北区、宁海县、鄞州区、镇海区、象山县、奉化区、余姚市、北仑区)

广安市(广安区、华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

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衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、江山市、常山县、开化县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝清县、集贤县、岭东区、宝山区、饶河县、尖山区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。