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嘉峪关市

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

西安市(蓝田县、长安区、周至县、莲湖区、阎良区、碑林区、新城区、未央区、鄠邑区、雁塔区、临潼区、高陵区、灞桥区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、连山区、建昌县)  仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

大庆市(肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、红岗区、肇州县、龙凤区、林甸县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

孝感市(孝昌县、安陆市、应城市、大悟县、云梦县、孝南区、汉川市)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市)  甘孜藏族自治州(甘孜县、丹巴县、炉霍县、白玉县、德格县、道孚县、泸定县、稻城县、色达县、新龙县、石渠县、雅江县、九龙县、乡城县、得荣县、康定市、理塘县、巴塘县)

大同市(浑源县、广灵县、天镇县、云冈区、平城区、左云县、灵丘县、云州区、新荣区、阳高县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、化州市、高州市)

淮南市(大通区、田家庵区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区)

新疆维吾尔自治区

广元市(朝天区、青川县、利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县)

通辽市(开鲁县、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、弥勒市、个旧市、绿春县、红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、元阳县、建水县)

六安市(霍山县、裕安区、叶集区、舒城县、金安区、金寨县、霍邱县)

长春市(德惠市、宽城区、九台区、南关区、榆树市、农安县、双阳区、绿园区、二道区、公主岭市、朝阳区)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、土默特左旗、托克托县、武川县、清水河县、新城区、玉泉区、和林格尔县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

延安市(黄龙县、洛川县、富县、安塞区、志丹县、延长县、宝塔区、黄陵县、延川县、宜川县、吴起县、甘泉县、子长市)

上海市(嘉定区、黄浦区、宝山区、浦东新区、静安区、青浦区、长宁区、杨浦区、崇明区、金山区、奉贤区、虹口区、徐汇区、闵行区、松江区、普陀区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、福海县)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县、杂多县、囊谦县)

江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、台山市、恩平市、开平市、新会区)

宁夏回族自治区

聊城市(莘县、东昌府区、茌平区、东阿县、临清市、冠县、阳谷县、高唐县)

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沧州市(黄骅市、河间市、新华区、青县、吴桥县、泊头市、东光县、运河区、献县、盐山县、沧县、孟村回族自治县、肃宁县、任丘市、海兴县、南皮县)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区、梁溪区、新吴区、江阴市)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、禅城区、南海区)

永州市(道县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、新田县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、东安县)  晋中市(榆次区、榆社县、灵石县、寿阳县、祁县、左权县、和顺县、昔阳县、平遥县、太谷区、介休市)

襄阳市(宜城市、老河口市、谷城县、保康县、枣阳市、樊城区、襄州区、南漳县、襄城区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗)

台州市(温岭市、路桥区、仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、三门县、临海市、椒江区)赣州市(崇义县、宁都县、全南县、安远县、定南县、章贡区、龙南市、瑞金市、会昌县、于都县、南康区、大余县、赣县区、兴国县、上犹县、信丰县、寻乌县、石城县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  漳州市(东山县、平和县、南靖县、诏安县、华安县、漳浦县、芗城区、龙海区、长泰区、龙文区、云霄县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、青山区)

杭州市(富阳区、临安区、余杭区、钱塘区、建德市、滨江区、上城区、西湖区、临平区、桐庐县、萧山区、拱墅区、淳安县)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区)株洲市(荷塘区、茶陵县、攸县、醴陵市、芦淞区、炎陵县、石峰区、天元区、渌口区)

济宁市(鱼台县、任城区、曲阜市、汶上县、邹城市、嘉祥县、微山县、兖州区、泗水县、梁山县、金乡县)

中山市

九江市(瑞昌市、修水县、濂溪区、武宁县、湖口县、德安县、庐山市、彭泽县、都昌县、柴桑区、共青城市、浔阳区、永修县)

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、海沧区、集美区、思明区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县)

桂林市(全州县、象山区、龙胜各族自治县、平乐县、雁山区、灌阳县、七星区、永福县、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、荔浦市、临桂区、秀峰区、兴安县、灵川县)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、洮北区、镇赉县)

吕梁市(临县、兴县、石楼县、中阳县、柳林县、交口县、岚县、孝义市、汾阳市、文水县、方山县、离石区、交城县)

柳州市(鹿寨县、柳江区、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县)

晋城市(沁水县、高平市、泽州县、陵川县、城区、阳城县)

淮安市(淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮安区)

抚顺市(新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、伊宁县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。