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淮安市(淮安区、清江浦区、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县)

承德市(双滦区、滦平县、平泉市、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、东平县、肥城市)  和田地区(洛浦县、皮山县、策勒县、民丰县、和田市、于田县、和田县、墨玉县)

昌都市(八宿县、江达县、左贡县、洛隆县、丁青县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、边坝县、芒康县、察雅县)

湛江市(坡头区、赤坎区、徐闻县、雷州市、霞山区、麻章区、吴川市、遂溪县、廉江市)

晋中市(左权县、太谷区、昔阳县、榆社县、榆次区、和顺县、平遥县、祁县、灵石县、介休市、寿阳县)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、资中县、威远县)  枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区)

淄博市(临淄区、淄川区、高青县、桓台县、张店区、沂源县、周村区、博山区)

荆州市(公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、监利市、松滋市、江陵县、石首市)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)

邢台市(宁晋县、巨鹿县、内丘县、新河县、沙河市、柏乡县、信都区、南宫市、隆尧县、临城县、临西县、威县、平乡县、任泽区、襄都区、南和区、广宗县、清河县)

乐山市(沐川县、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、沙湾区、井研县、峨眉山市、五通桥区、犍为县)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、义县、太和区、黑山县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、临夏县、广河县)

大庆市(龙凤区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、林甸县)

永州市(东安县、宁远县、零陵区、蓝山县、新田县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县、江永县、祁阳市、双牌县)

牡丹江市(东安区、穆棱市、东宁市、林口县、海林市、绥芬河市、宁安市、爱民区、西安区、阳明区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、雷山县、麻江县、施秉县、榕江县、天柱县、镇远县、黄平县、锦屏县、丹寨县、剑河县、岑巩县、黎平县、凯里市、台江县、三穗县)

常德市(安乡县、桃源县、鼎城区、汉寿县、石门县、澧县、临澧县、津市市、武陵区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、布尔津县、福海县、哈巴河县)

潍坊市(潍城区、昌乐县、奎文区、青州市、临朐县、坊子区、高密市、安丘市、昌邑市、寒亭区、诸城市、寿光市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

邯郸市(丛台区、大名县、鸡泽县、涉县、临漳县、武安市、魏县、成安县、磁县、邱县、肥乡区、复兴区、广平县、曲周县、邯山区、永年区、峰峰矿区、馆陶县)

宁德市(福鼎市、古田县、柘荣县、福安市、寿宁县、周宁县、霞浦县、屏南县、蕉城区)

宜宾市(长宁县、珙县、筠连县、江安县、高县、翠屏区、兴文县、屏山县、南溪区、叙州区)

滁州市(琅琊区、全椒县、南谯区、凤阳县、定远县、天长市、明光市、来安县)

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湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、德清县、长兴县)

十堰市(郧西县、丹江口市、张湾区、茅箭区、竹山县、房县、郧阳区、竹溪县)

西藏自治区

新余市(分宜县、渝水区)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、蒙自市、泸西县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、石屏县、个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

那曲市(巴青县、聂荣县、班戈县、申扎县、嘉黎县、索县、双湖县、色尼区、安多县、尼玛县、比如县)孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、大悟县、云梦县、安陆市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  马鞍山市(雨山区、当涂县、和县、含山县、博望区、花山区)

益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、南县、安化县、沅江市)

五指山市(屯昌县、昌江黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市)

淮南市(大通区、潘集区、凤台县、田家庵区、寿县、八公山区、谢家集区)通化市(集安市、柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区、通化县、辉南县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县)

黄冈市(罗田县、浠水县、蕲春县、武穴市、黄州区、麻城市、黄梅县、英山县、团风县、红安县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

百色市(德保县、右江区、凌云县、西林县、平果市、靖西市、田林县、隆林各族自治县、田东县、乐业县、那坡县、田阳区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

沧州市(海兴县、新华区、孟村回族自治县、青县、运河区、河间市、黄骅市、泊头市、吴桥县、东光县、沧县、南皮县、献县、任丘市、盐山县、肃宁县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

自贡市(富顺县、荣县、大安区、贡井区、自流井区、沿滩区)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

徐州市(鼓楼区、丰县、沛县、睢宁县、邳州市、铜山区、云龙区、泉山区、贾汪区、新沂市)

绥化市(安达市、庆安县、望奎县、北林区、海伦市、肇东市、青冈县、绥棱县、兰西县、明水县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、织金县)

昆明市(石林彝族自治县、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、晋宁区、富民县、宜良县、盘龙区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、西山区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。