我的二次元禽兽人生,感受游戏中的刺激与欢乐，绝对不容错过！
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芜湖市(无为市、繁昌区、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、南陵县)
邵阳市(北塔区、新宁县、双清区、邵东市、隆回县、武冈市、城步苗族自治县、新邵县、邵阳县、绥宁县、洞口县、大祥区)
天津市(宝坻区、北辰区、南开区、蓟州区、和平区、武清区、滨海新区、津南区、宁河区、河东区、河西区、红桥区、静海区、西青区、河北区、东丽区)
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濮阳市(华龙区、南乐县、清丰县、台前县、范县、濮阳县)
漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)
威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)
澳门特别行政区
海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)
梧州市(龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县、苍梧县)
安康市(宁陕县、汉滨区、石泉县、岚皋县、白河县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、平利县、镇坪县)
朔州市(应县、怀仁市、山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)
信阳市(平桥区、光山县、固始县、商城县、新县、浉河区、罗山县、潢川县、息县、淮滨县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴义市、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、晴隆县)
岳阳市(君山区、云溪区、华容县、临湘市、平江县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、岳阳县)
中山市
宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、萧县、灵璧县)
泸州市(古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区)
抚州市(乐安县、崇仁县、黎川县、南城县、宜黄县、南丰县、资溪县、金溪县、东乡区、广昌县、临川区)
固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)
锦州市(太和区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、古塔区、义县)
平凉市(泾川县、崇信县、静宁县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市)
咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县)
滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、邹平市、阳信县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
绵阳市(安州区、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、三台县、梓潼县、江油市、平武县、游仙区)
广元市(青川县、剑阁县、朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区、利州区)
淮南市(八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、田家庵区、潘集区、寿县)
日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)
许昌市(襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市)
自贡市(沿滩区、大安区、荣县、自流井区、富顺县、贡井区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、马尔康市、壤塘县、若尔盖县、茂县、小金县、黑水县、红原县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、松潘县)
新疆维吾尔自治区
葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、南票区、建昌县、连山区)
唐山市(开平区、迁安市、滦州市、玉田县、迁西县、丰润区、滦南县、路南区、乐亭县、古冶区、路北区、曹妃甸区、遵化市、丰南区)
凉山彝族自治州(金阳县、木里藏族自治县、西昌市、冕宁县、喜德县、会东县、盐源县、越西县、昭觉县、宁南县、普格县、德昌县、雷波县、甘洛县、会理市、布拖县、美姑县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
江门市(开平市、恩平市、台山市、鹤山市、新会区、江海区、蓬江区)
承德市(双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、双桥区、承德县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县)
达州市(通川区、达川区、宣汉县、大竹县、开江县、万源市、渠县)
湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市)
安阳市(内黄县、林州市、汤阴县、殷都区、龙安区、滑县、北关区、安阳县、文峰区)
德阳市(旌阳区、中江县、什邡市、绵竹市、广汉市、罗江区)
成都市(崇州市、武侯区、青白江区、郫都区、彭州市、都江堰市、金牛区、新都区、龙泉驿区、青羊区、新津区、锦江区、大邑县、温江区、金堂县、简阳市、成华区、双流区、蒲江县、邛崃市)
怀化市(沅陵县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)
保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)
开封市(杞县、祥符区、龙亭区、兰考县、禹王台区、鼓楼区、顺河回族区、通许县、尉氏县)
红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、石屏县、红河县、泸西县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、建水县、弥勒市)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
杭州市(萧山区、钱塘区、建德市、滨江区、上城区、临平区、淳安县、拱墅区、余杭区、富阳区、桐庐县、临安区、西湖区)
赣州市(瑞金市、大余县、寻乌县、于都县、龙南市、安远县、定南县、上犹县、石城县、崇义县、会昌县、南康区、兴国县、宁都县、信丰县、章贡区、赣县区、全南县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
广州市(黄埔区、天河区、越秀区、花都区、番禺区、荔湾区、海珠区、增城区、从化区、南沙区、白云区)
白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)
三明市(明溪县、永安市、泰宁县、沙县区、清流县、宁化县、大田县、尤溪县、三元区、将乐县、建宁县)
三门峡市(卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、渑池县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县)
阜阳市(颍州区、阜南县、临泉县、颍泉区、界首市、颍上县、颍东区、太和县)
桂林市(灵川县、七星区、资源县、兴安县、秀峰区、全州县、平乐县、龙胜各族自治县、临桂区、象山区、恭城瑶族自治县、荔浦市、灌阳县、阳朔县、永福县、叠彩区、雁山区)
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百色市(田东县、凌云县、右江区、那坡县、田阳区、田林县、靖西市、西林县、隆林各族自治县、德保县、乐业县、平果市)
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海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
嘉峪关市
洛阳市(西工区、老城区、洛宁县、涧西区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、嵩县、栾川县、宜阳县、孟津区、洛龙区、汝阳县、新安县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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