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松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、吉首市、保靖县、凤凰县、永顺县、龙山县、泸溪县)

永州市(蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、江永县、新田县、祁阳市、东安县、零陵区、宁远县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、嫩江市)

吕梁市(汾阳市、兴县、离石区、中阳县、文水县、方山县、柳林县、石楼县、交城县、临县、孝义市、岚县、交口县)

昆明市(五华区、西山区、富民县、晋宁区、官渡区、呈贡区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、安宁市、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县)

济南市(历城区、槐荫区、天桥区、济阳区、长清区、章丘区、莱芜区、历下区、钢城区、市中区、商河县、平阴县)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

宜春市(高安市、铜鼓县、袁州区、万载县、奉新县、上高县、靖安县、宜丰县、丰城市、樟树市)

淄博市(张店区、淄川区、博山区、高青县、桓台县、沂源县、临淄区、周村区)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、莎车县、泽普县、疏附县、喀什市、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、怀远县、淮上区、五河县、固镇县、禹会区)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、丰润区、开平区、迁西县、路南区、路北区、迁安市、丰南区、滦南县、遵化市、滦州市、玉田县、古冶区)

汉中市(佛坪县、留坝县、宁强县、勉县、西乡县、南郑区、城固县、略阳县、洋县、汉台区、镇巴县)

福州市(平潭县、台江区、永泰县、闽清县、晋安区、马尾区、仓山区、福清市、闽侯县、长乐区、连江县、罗源县、鼓楼区)

安庆市(岳西县、桐城市、宜秀区、宿松县、潜山市、太湖县、大观区、望江县、迎江区、怀宁县)

廊坊市(三河市、安次区、霸州市、大厂回族自治县、广阳区、文安县、永清县、香河县、大城县、固安县)

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呼和浩特市(新城区、清水河县、武川县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、和林格尔县、回民区、赛罕区)

东莞市

兰州市(城关区、安宁区、榆中县、西固区、永登县、皋兰县、七里河区、红古区)

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吉林市(磐石市、永吉县、蛟河市、昌邑区、船营区、龙潭区、舒兰市、丰满区、桦甸市)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

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临夏回族自治州(永靖县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县)

衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区)

南京市(浦口区、建邺区、雨花台区、高淳区、江宁区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、六合区)  葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、兴城市、连山区、绥中县)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)

周口市(沈丘县、川汇区、商水县、太康县、西华县、鹿邑县、郸城县、扶沟县、项城市、淮阳区)

黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县)绥化市(青冈县、海伦市、北林区、明水县、安达市、庆安县、望奎县、绥棱县、肇东市、兰西县)

济源市  汕头市(龙湖区、金平区、潮阳区、濠江区、澄海区、潮南区、南澳县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、榕江县、黎平县、麻江县、台江县、凯里市、丹寨县、岑巩县、天柱县、雷山县、施秉县、黄平县、锦屏县、从江县、镇远县、三穗县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区、花山区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)六安市(叶集区、裕安区、舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、金寨县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县)

开封市(顺河回族区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、杞县、尉氏县、通许县、祥符区、禹王台区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

锦州市(义县、凌海市、凌河区、古塔区、太和区、北镇市、黑山县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、建始县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、巴东县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

梅州市(梅县区、丰顺县、兴宁市、平远县、五华县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

阿里地区(措勤县、日土县、普兰县、噶尔县、革吉县、札达县、改则县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)

定西市(安定区、岷县、临洮县、陇西县、漳县、渭源县、通渭县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、罗定市、云安区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

信阳市(平桥区、罗山县、浉河区、新县、潢川县、息县、商城县、淮滨县、光山县、固始县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、屯昌县、澄迈县、琼海市、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。