领域外的妹妹:感受那些让人心跳加速的甜蜜瞬间！

更新时间：2025-04-24 11:16:18　浏览次数： 896

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吉林市(昌邑区、龙潭区、舒兰市、丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、永吉县、船营区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)

郴州市(汝城县、安仁县、桂东县、临武县、桂阳县、宜章县、永兴县、嘉禾县、北湖区、资兴市、苏仙区)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、新城区、赛罕区、清水河县、武川县、托克托县、和林格尔县、土默特左旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

菏泽市(成武县、东明县、郓城县、定陶区、曹县、巨野县、鄄城县、单县、牡丹区)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

苏州市(虎丘区、吴中区、常熟市、昆山市、相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、吴江区)

鸡西市(麻山区、密山市、城子河区、滴道区、虎林市、鸡冠区、鸡东县、梨树区、恒山区)

昆明市(安宁市、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、宜良县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、晋宁区、呈贡区、石林彝族自治县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗)

漯河市(召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区)

金华市(浦江县、金东区、武义县、兰溪市、磐安县、永康市、义乌市、婺城区、东阳市)

双鸭山市(宝山区、宝清县、尖山区、岭东区、四方台区、友谊县、饶河县、集贤县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

拉萨市(当雄县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、城关区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

重庆市(江北区、潼南区、巴南区、忠县、万州区、江津区、丰都县、垫江县、云阳县、梁平区、涪陵区、璧山区、沙坪坝区、城口县、荣昌区、巫山县、北碚区、合川区、武隆区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、奉节县、开州区、大足区、大渡口区、渝北区、南川区、南岸区、长寿区、巫溪县、渝中区、永川区、黔江区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、温宿县、乌什县、新和县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、拜城县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区、弋江区、无为市、鸠江区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、日土县、措勤县、普兰县、札达县、改则县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

广元市(剑阁县、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县、昭化区、利州区)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区)

渭南市(韩城市、白水县、临渭区、合阳县、澄城县、华州区、富平县、华阴市、蒲城县、潼关县、大荔县)

银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区、灵武市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

徐州市(铜山区、丰县、云龙区、睢宁县、沛县、新沂市、邳州市、泉山区、贾汪区、鼓楼区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、文山市、广南县、西畴县、砚山县、丘北县、麻栗坡县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

临汾市(霍州市、吉县、曲沃县、隰县、翼城县、汾西县、侯马市、古县、襄汾县、大宁县、洪洞县、乡宁县、安泽县、永和县、蒲县、尧都区、浮山县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、淮安区、金湖县、清江浦区、涟水县)

通化市(柳河县、二道江区、集安市、通化县、梅河口市、辉南县、东昌区)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、扬中市、丹阳市、润州区)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

宜宾市(叙州区、翠屏区、兴文县、江安县、高县、南溪区、长宁县、珙县、筠连县、屏山县)

南平市(松溪县、延平区、浦城县、建瓯市、政和县、建阳区、顺昌县、邵武市、武夷山市、光泽县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区、湟源县)

石家庄市(元氏县、辛集市、晋州市、井陉县、行唐县、桥西区、井陉矿区、新华区、赵县、灵寿县、栾城区、赞皇县、长安区、新乐市、鹿泉区、深泽县、无极县、高邑县、平山县、藁城区、正定县、裕华区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、花垣县、吉首市、龙山县、保靖县、古丈县、永顺县)

邢台市(南和区、清河县、新河县、平乡县、临城县、威县、临西县、任泽区、宁晋县、柏乡县、南宫市、沙河市、巨鹿县、襄都区、广宗县、隆尧县、内丘县、信都区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、秦州区、清水县、武山县、甘谷县、秦安县)

商丘市(柘城县、永城市、睢县、梁园区、宁陵县、睢阳区、民权县、虞城县、夏邑县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

贵阳市(云岩区、息烽县、开阳县、花溪区、南明区、修文县、清镇市、乌当区、白云区、观山湖区)

洛阳市(涧西区、汝阳县、栾川县、洛宁县、宜阳县、老城区、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、西工区、偃师区、新安县、伊川县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

盐城市(盐都区、建湖县、大丰区、响水县、射阳县、滨海县、阜宁县、亭湖区、东台市)

乌兰察布市(化德县、凉城县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

吉安市(青原区、遂川县、井冈山市、永新县、新干县、泰和县、永丰县、吉安县、吉水县、万安县、安福县、吉州区、峡江县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

宁夏回族自治区

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

六安市(叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、金安区)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县、岳池县)

周口市(沈丘县、郸城县、西华县、商水县、淮阳区、扶沟县、太康县、项城市、川汇区、鹿邑县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、霍城县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区、柳城县、鱼峰区、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳北区、柳江区)

黄山市(歙县、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县、休宁县、徽州区)

廊坊市(霸州市、广阳区、大厂回族自治县、安次区、香河县、三河市、大城县、文安县、永清县、固安县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、三穗县、榕江县、从江县、丹寨县、镇远县、台江县、雷山县、麻江县、凯里市、施秉县、岑巩县、天柱县、剑河县、黄平县、黎平县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

济源市

岳阳市(君山区、岳阳县、云溪区、汨罗市、平江县、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、华容县)

荆州市(江陵县、松滋市、荆州区、石首市、监利市、沙市区、洪湖市、公安县)

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甘孜藏族自治州(白玉县、理塘县、炉霍县、雅江县、德格县、稻城县、乡城县、石渠县、泸定县、康定市、甘孜县、九龙县、色达县、得荣县、丹巴县、新龙县、道孚县、巴塘县)

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襄阳市(谷城县、襄州区、襄城区、枣阳市、樊城区、老河口市、宜城市、保康县、南漳县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化