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烟台市(芝罘区、招远市、莱州市、海阳市、栖霞市、蓬莱区、龙口市、莱阳市、福山区、莱山区、牟平区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区)

陇南市(文县、武都区、礼县、徽县、成县、宕昌县、康县、两当县、西和县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市、孙吴县)  桂林市(灵川县、雁山区、临桂区、龙胜各族自治县、七星区、秀峰区、灌阳县、兴安县、象山区、叠彩区、平乐县、阳朔县、恭城瑶族自治县、全州县、荔浦市、资源县、永福县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、建华区、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、龙江县、克东县、甘南县、拜泉县、龙沙区、泰来县、依安县、碾子山区、讷河市、昂昂溪区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县)

中山市  宜春市(铜鼓县、靖安县、高安市、奉新县、丰城市、上高县、宜丰县、万载县、袁州区、樟树市)

德州市(临邑县、庆云县、禹城市、夏津县、平原县、德城区、宁津县、乐陵市、齐河县、陵城区、武城县)

淄博市(博山区、淄川区、高青县、桓台县、张店区、临淄区、周村区、沂源县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区)

武汉市(江岸区、江夏区、蔡甸区、东西湖区、硚口区、青山区、武昌区、江汉区、新洲区、洪山区、汉阳区、黄陂区、汉南区)

嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、兴义市、普安县、安龙县、望谟县、贞丰县、册亨县)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区)

新乡市(卫滨区、红旗区、获嘉县、封丘县、牧野区、原阳县、辉县市、延津县、凤泉区、卫辉市、新乡县、长垣市)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、孝南区、汉川市、应城市、孝昌县)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

北京市(西城区、顺义区、东城区、通州区、丰台区、怀柔区、密云区、昌平区、延庆区、门头沟区、平谷区、房山区、朝阳区、石景山区、海淀区、大兴区)

商洛市(柞水县、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、商州区、丹凤县)

合肥市(巢湖市、肥西县、肥东县、庐江县、长丰县、包河区、瑶海区、庐阳区、蜀山区)

郴州市(嘉禾县、资兴市、安仁县、永兴县、北湖区、桂阳县、苏仙区、汝城县、宜章县、临武县、桂东县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、理县、黑水县、小金县、九寨沟县、金川县、茂县、马尔康市、红原县、阿坝县、松潘县、汶川县、若尔盖县)

吉安市(峡江县、吉州区、永新县、井冈山市、遂川县、万安县、永丰县、泰和县、青原区、吉安县、新干县、安福县、吉水县)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、张家港市、姑苏区、昆山市、太仓市、常熟市、吴中区)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

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菏泽市(单县、郓城县、定陶区、牡丹区、巨野县、成武县、鄄城县、曹县、东明县)

绥化市(绥棱县、兰西县、望奎县、庆安县、海伦市、安达市、北林区、青冈县、明水县、肇东市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎兰屯市)

江门市(恩平市、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、江海区、新会区)  阜阳市(颍东区、临泉县、界首市、颍州区、太和县、颍泉区、阜南县、颍上县)

晋中市(昔阳县、左权县、寿阳县、介休市、平遥县、榆社县、和顺县、祁县、榆次区、灵石县、太谷区)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、福海县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、福泉市、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、长顺县、龙里县、独山县、都匀市、惠水县、罗甸县、荔波县)荆州市(江陵县、公安县、石首市、监利市、沙市区、荆州区、松滋市、洪湖市)

广西壮族自治区  揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、绥宁县、洞口县、北塔区、武冈市、双清区、邵东市、大祥区、隆回县、新宁县、新邵县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

邯郸市(永年区、涉县、复兴区、曲周县、成安县、丛台区、广平县、峰峰矿区、大名县、魏县、肥乡区、临漳县、武安市、磁县、邱县、鸡泽县、邯山区、馆陶县)连云港市(灌南县、东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、塔城市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、稻城县、乡城县、理塘县、甘孜县、道孚县、新龙县、得荣县、康定市、九龙县、泸定县、丹巴县、德格县、白玉县、炉霍县、雅江县、色达县)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

台州市(黄岩区、路桥区、三门县、温岭市、椒江区、玉环市、临海市、天台县、仙居县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、范县、台前县)

南昌市(东湖区、进贤县、青山湖区、南昌县、青云谱区、红谷滩区、安义县、新建区、西湖区)

南充市(南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、阆中市、西充县、仪陇县、顺庆区)

吕梁市(岚县、石楼县、临县、交口县、兴县、柳林县、文水县、离石区、方山县、汾阳市、中阳县、交城县、孝义市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

南平市(延平区、建瓯市、光泽县、建阳区、顺昌县、浦城县、松溪县、武夷山市、邵武市、政和县)

石家庄市(晋州市、高邑县、井陉矿区、深泽县、灵寿县、井陉县、裕华区、新乐市、元氏县、赵县、鹿泉区、正定县、辛集市、栾城区、无极县、长安区、藁城区、行唐县、赞皇县、平山县、新华区、桥西区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县)

盐城市(盐都区、滨海县、东台市、亭湖区、响水县、大丰区、射阳县、建湖县、阜宁县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。