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穿越泰姬陵 - 让我们一起领略多元文化的精彩瞬间

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盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)








广西壮族自治区








南昌市(青云谱区、西湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、青山湖区、南昌县、安义县、东湖区)








广元市(剑阁县、旺苍县、昭化区、青川县、苍溪县、利州区、朝天区)  牡丹江市(宁安市、穆棱市、爱民区、林口县、阳明区、西安区、东宁市、东安区、绥芬河市、海林市)








茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)








德阳市(广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市)








贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)








日喀则市(康马县、桑珠孜区、白朗县、亚东县、定结县、萨嘎县、萨迦县、江孜县、仲巴县、谢通门县、定日县、南木林县、吉隆县、岗巴县、拉孜县、昂仁县、仁布县、聂拉木县)  曲靖市(宣威市、麒麟区、马龙区、会泽县、罗平县、陆良县、师宗县、富源县、沾益区)








梅州市(平远县、五华县、大埔县、丰顺县、兴宁市、蕉岭县、梅县区、梅江区)








甘孜藏族自治州(道孚县、白玉县、德格县、泸定县、得荣县、雅江县、理塘县、康定市、丹巴县、石渠县、炉霍县、甘孜县、九龙县、稻城县、巴塘县、色达县、乡城县、新龙县)








雅安市(天全县、宝兴县、石棉县、芦山县、名山区、荥经县、汉源县、雨城区)








白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)








白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)








马鞍山市(当涂县、和县、博望区、花山区、雨山区、含山县)








黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)








湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)








开封市(鼓楼区、兰考县、通许县、杞县、祥符区、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、禹王台区)








抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区)








双鸭山市(宝山区、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县、岭东区、友谊县、饶河县)








大连市(旅顺口区、普兰店区、长海县、沙河口区、中山区、金州区、庄河市、瓦房店市、西岗区、甘井子区)








宣城市(泾县、宣州区、绩溪县、郎溪县、宁国市、旌德县、广德市)








五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、东方市、屯昌县、白沙黎族自治县、琼海市、定安县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)








青岛市(黄岛区、李沧区、市北区、市南区、城阳区、即墨区、平度市、莱西市、崂山区、胶州市)








芜湖市(无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、弋江区、繁昌区)








南宁市(宾阳县、上林县、马山县、兴宁区、隆安县、良庆区、武鸣区、西乡塘区、邕宁区、江南区、青秀区、横州市)








保定市(莲池区、阜平县、雄县、顺平县、涿州市、定州市、涞源县、竞秀区、蠡县、易县、安新县、高碑店市、博野县、涞水县、望都县、定兴县、满城区、安国市、唐县、高阳县、清苑区、徐水区、曲阳县、容城县)








固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
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本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、明山区、平山区)








遵义市(务川仡佬族苗族自治县、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、红花岗区、凤冈县、桐梓县、赤水市、仁怀市、播州区、汇川区、余庆县)








龙岩市(永定区、连城县、新罗区、上杭县、长汀县、武平县、漳平市)








肇庆市(四会市、封开县、高要区、怀集县、端州区、广宁县、鼎湖区、德庆县)  韶关市(乐昌市、武江区、南雄市、浈江区、翁源县、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县)








安康市(紫阳县、白河县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、石泉县、旬阳市、镇坪县、平利县、宁陕县)








桂林市(雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、兴安县、平乐县、全州县、灌阳县、临桂区、永福县、秀峰区、恭城瑶族自治县、七星区、象山区、荔浦市、资源县、叠彩区、阳朔县)








安阳市(殷都区、文峰区、林州市、安阳县、汤阴县、龙安区、滑县、内黄县、北关区)驻马店市(西平县、驿城区、确山县、泌阳县、汝南县、正阳县、遂平县、平舆县、新蔡县、上蔡县)








宜宾市(筠连县、屏山县、高县、珙县、叙州区、江安县、长宁县、翠屏区、兴文县、南溪区)  德州市(宁津县、夏津县、齐河县、庆云县、陵城区、德城区、禹城市、平原县、临邑县、乐陵市、武城县)








株洲市(石峰区、天元区、醴陵市、芦淞区、茶陵县、荷塘区、渌口区、攸县、炎陵县)








银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)








铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、石阡县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、德江县、玉屏侗族自治县)咸阳市(秦都区、泾阳县、永寿县、三原县、淳化县、武功县、兴平市、旬邑县、渭城区、彬州市、礼泉县、杨陵区、长武县、乾县)








上海市(青浦区、黄浦区、杨浦区、徐汇区、崇明区、普陀区、闵行区、松江区、奉贤区、浦东新区、嘉定区、长宁区、金山区、宝山区、虹口区、静安区)








湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、龙山县、花垣县、吉首市、古丈县、泸溪县)








合肥市(蜀山区、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区、长丰县、庐阳区、肥西县、包河区)








赤峰市(克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、红山区、林西县、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、喀喇沁旗)








朝阳市(朝阳县、龙城区、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县)








常州市(新北区、武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区)








文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、马关县、砚山县、广南县、麻栗坡县、富宁县)








宜昌市(远安县、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、枝江市、宜都市、秭归县、点军区、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县)








岳阳市(岳阳县、云溪区、汨罗市、华容县、君山区、湘阴县、平江县、临湘市、岳阳楼区)








鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区)








黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、都匀市、罗甸县、独山县、长顺县、惠水县、贵定县、福泉市、荔波县)








东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)








九江市(都昌县、彭泽县、庐山市、濂溪区、共青城市、永修县、浔阳区、德安县、柴桑区、瑞昌市、修水县、湖口县、武宁县)








锦州市(义县、古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、太和区、北镇市)








蚌埠市(固镇县、龙子湖区、五河县、禹会区、蚌山区、怀远县、淮上区)








贵阳市(开阳县、修文县、息烽县、乌当区、清镇市、云岩区、南明区、观山湖区、白云区、花溪区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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