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运城市(芮城县、垣曲县、闻喜县、新绛县、稷山县、临猗县、盐湖区、万荣县、夏县、永济市、河津市、平陆县、绛县)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区、襄城县、禹州市)  喀什地区(巴楚县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县、麦盖提县、泽普县、喀什市、叶城县、英吉沙县、疏勒县)

湛江市(徐闻县、霞山区、廉江市、赤坎区、遂溪县、坡头区、雷州市、吴川市、麻章区)

武汉市(汉南区、蔡甸区、洪山区、武昌区、汉阳区、江汉区、江岸区、江夏区、黄陂区、青山区、硚口区、新洲区、东西湖区)

三沙市(南沙区、西沙区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)  揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

福州市(鼓楼区、平潭县、晋安区、闽侯县、福清市、连江县、长乐区、台江区、仓山区、马尾区、闽清县、永泰县、罗源县)

南平市(政和县、武夷山市、建阳区、建瓯市、松溪县、光泽县、延平区、浦城县、顺昌县、邵武市)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

林芝市(波密县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县、工布江达县)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

安康市(汉阴县、紫阳县、白河县、岚皋县、宁陕县、旬阳市、汉滨区、石泉县、镇坪县、平利县)

邢台市(平乡县、任泽区、襄都区、柏乡县、南宫市、宁晋县、广宗县、信都区、内丘县、南和区、临城县、临西县、新河县、沙河市、威县、隆尧县、巨鹿县、清河县)

临沧市(云县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

宁夏回族自治区

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县)

长春市(二道区、公主岭市、宽城区、德惠市、双阳区、榆树市、南关区、九台区、绿园区、农安县、朝阳区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、特克斯县、巩留县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、安州区、江油市、三台县、梓潼县、平武县、游仙区、涪城区、盐亭县)

廊坊市(大城县、霸州市、三河市、香河县、大厂回族自治县、广阳区、文安县、安次区、固安县、永清县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、海城市、千山区、台安县、铁西区、立山区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

雅安市(天全县、名山区、石棉县、芦山县、汉源县、雨城区、荥经县、宝兴县)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

忻州市(代县、河曲县、岢岚县、静乐县、偏关县、忻府区、五台县、保德县、定襄县、神池县、繁峙县、五寨县、宁武县、原平市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

阿里地区(措勤县、日土县、改则县、札达县、革吉县、噶尔县、普兰县)

佳木斯市(郊区、抚远市、同江市、向阳区、汤原县、前进区、东风区、富锦市、桦川县、桦南县)

长治市(黎城县、屯留区、壶关县、沁源县、沁县、上党区、平顺县、潞州区、襄垣县、长子县、武乡县、潞城区)江门市(开平市、鹤山市、恩平市、台山市、新会区、蓬江区、江海区)

延安市(宜川县、黄龙县、志丹县、子长市、甘泉县、洛川县、黄陵县、安塞区、宝塔区、富县、延长县、延川县、吴起县)  岳阳市(岳阳楼区、君山区、岳阳县、平江县、云溪区、湘阴县、华容县、临湘市、汨罗市)

香港特别行政区

永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、东安县、冷水滩区、江永县、双牌县、道县、新田县、祁阳市、零陵区、宁远县)

阜阳市(界首市、颍州区、阜南县、颍泉区、颍上县、临泉县、太和县、颍东区)宜春市(奉新县、樟树市、上高县、高安市、靖安县、袁州区、铜鼓县、丰城市、万载县、宜丰县)

郑州市(管城回族区、中牟县、巩义市、荥阳市、新密市、上街区、登封市、中原区、惠济区、二七区、金水区、新郑市)

昭通市(大关县、巧家县、镇雄县、昭阳区、水富市、鲁甸县、彝良县、威信县、盐津县、永善县、绥江县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

周口市(扶沟县、沈丘县、商水县、太康县、西华县、川汇区、鹿邑县、项城市、郸城县、淮阳区)

衢州市(常山县、柯城区、江山市、开化县、衢江区、龙游县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

黄冈市(红安县、罗田县、黄州区、英山县、浠水县、蕲春县、团风县、麻城市、武穴市、黄梅县)

襄阳市(宜城市、南漳县、枣阳市、襄城区、谷城县、老河口市、襄州区、樊城区、保康县)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、永宁县、兴庆区)

广州市(花都区、从化区、白云区、天河区、黄埔区、番禺区、海珠区、增城区、南沙区、荔湾区、越秀区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、开远市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、泸西县、绿春县、石屏县、建水县、红河县、蒙自市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

驻马店市(上蔡县、正阳县、新蔡县、平舆县、确山县、驿城区、汝南县、泌阳县、遂平县、西平县)

内蒙古自治区

宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”