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铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

长治市(潞州区、长子县、上党区、黎城县、襄垣县、潞城区、沁县、壶关县、沁源县、平顺县、屯留区、武乡县)

和田地区(于田县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田市、墨玉县、策勒县、和田县)

江门市(新会区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市、江海区)  咸阳市(泾阳县、礼泉县、秦都区、杨陵区、旬邑县、彬州市、长武县、乾县、永寿县、武功县、兴平市、三原县、渭城区、淳化县)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县)

宁夏回族自治区

淄博市(桓台县、周村区、博山区、张店区、淄川区、高青县、临淄区、沂源县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)  乐山市(五通桥区、峨眉山市、犍为县、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、井研县、金口河区、沙湾区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、新和县、柯坪县、库车市、拜城县)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、镜湖区、繁昌区、南陵县、弋江区、无为市)

衡阳市(南岳区、衡阳县、蒸湘区、衡山县、衡东县、珠晖区、常宁市、祁东县、石鼓区、衡南县、耒阳市、雁峰区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

上饶市(横峰县、玉山县、婺源县、铅山县、鄱阳县、弋阳县、余干县、信州区、广信区、广丰区、万年县、德兴市)

日喀则市(谢通门县、桑珠孜区、拉孜县、萨迦县、仁布县、昂仁县、康马县、岗巴县、萨嘎县、白朗县、仲巴县、南木林县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、江孜县、定日县、定结县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县、义马市)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县)

大同市(左云县、天镇县、灵丘县、广灵县、浑源县、阳高县、平城区、云冈区、云州区、新荣区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、平山区、本溪满族自治县)

大庆市(大同区、萨尔图区、肇州县、红岗区、肇源县、林甸县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

邵阳市(北塔区、绥宁县、隆回县、新宁县、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、新邵县、双清区、邵东市、武冈市、洞口县)

滨州市(邹平市、无棣县、博兴县、阳信县、沾化区、滨城区、惠民县)

临汾市(古县、洪洞县、大宁县、安泽县、汾西县、蒲县、浮山县、翼城县、永和县、吉县、乡宁县、霍州市、襄汾县、隰县、尧都区、曲沃县、侯马市)

儋州市

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

晋中市(平遥县、昔阳县、太谷区、榆社县、寿阳县、灵石县、和顺县、榆次区、左权县、介休市、祁县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、荔波县、福泉市、都匀市、瓮安县、贵定县、罗甸县、平塘县、惠水县、长顺县、龙里县)

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汉中市(洋县、留坝县、汉台区、略阳县、佛坪县、勉县、城固县、镇巴县、宁强县、南郑区、西乡县)

许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区)

淮安市(清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、涟水县、金湖县、淮安区)

嘉峪关市  东营市(广饶县、垦利区、利津县、东营区、河口区)

平凉市(泾川县、静宁县、崇信县、崆峒区、灵台县、华亭市、庄浪县)

临沧市(临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、福绵区、北流市、博白县、容县)信阳市(平桥区、浉河区、光山县、淮滨县、潢川县、商城县、新县、息县、固始县、罗山县)

牡丹江市(阳明区、西安区、穆棱市、东安区、东宁市、林口县、海林市、爱民区、绥芬河市、宁安市)  昭通市(彝良县、大关县、水富市、绥江县、永善县、镇雄县、威信县、昭阳区、巧家县、鲁甸县、盐津县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

黄山市(祁门县、屯溪区、黟县、歙县、黄山区、休宁县、徽州区)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区、城西区、湟源县、城东区)

阿里地区(札达县、改则县、日土县、普兰县、革吉县、噶尔县、措勤县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

承德市(隆化县、承德县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县、双桥区、滦平县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

三明市(泰宁县、将乐县、宁化县、三元区、大田县、尤溪县、清流县、明溪县、永安市、沙县区、建宁县)

西安市(未央区、灞桥区、周至县、临潼区、高陵区、鄠邑区、新城区、长安区、莲湖区、碑林区、雁塔区、蓝田县、阎良区)

德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市、罗江区、广汉市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、东方市、屯昌县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

黑河市(逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县、龙港区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）