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濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、范县、台前县、清丰县)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡冠区、恒山区、城子河区、鸡东县、滴道区、麻山区、密山市)

邯郸市(涉县、磁县、鸡泽县、武安市、曲周县、成安县、丛台区、永年区、魏县、大名县、邯山区、邱县、广平县、馆陶县、肥乡区、临漳县、峰峰矿区、复兴区)

榆林市(清涧县、子洲县、府谷县、神木市、定边县、横山区、榆阳区、吴堡县、佳县、靖边县、绥德县、米脂县)  安庆市(岳西县、宿松县、望江县、桐城市、迎江区、怀宁县、潜山市、太湖县、大观区、宜秀区)

宣城市(郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、广德市、旌德县、绩溪县)

泉州市(泉港区、德化县、安溪县、丰泽区、金门县、惠安县、南安市、鲤城区、石狮市、晋江市、永春县、洛江区)

那曲市(巴青县、班戈县、色尼区、双湖县、比如县、申扎县、聂荣县、安多县、嘉黎县、索县、尼玛县)

河源市(源城区、东源县、连平县、和平县、紫金县、龙川县)  果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、久治县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗)

淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、金湖县、洪泽区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市、泸西县、开远市、石屏县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

郑州市(新郑市、荥阳市、上街区、二七区、新密市、中原区、惠济区、中牟县、管城回族区、金水区、巩义市、登封市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、乡城县、道孚县、巴塘县、新龙县、白玉县、甘孜县、稻城县、理塘县、炉霍县、九龙县、得荣县、雅江县、泸定县、石渠县、德格县、色达县、康定市)

衢州市(开化县、龙游县、江山市、柯城区、常山县、衢江区)

东莞市

株洲市(茶陵县、炎陵县、天元区、荷塘区、渌口区、醴陵市、石峰区、芦淞区、攸县)

运城市(新绛县、垣曲县、芮城县、河津市、万荣县、夏县、平陆县、盐湖区、临猗县、稷山县、闻喜县、绛县、永济市)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区)

陇南市(文县、礼县、徽县、两当县、武都区、康县、宕昌县、西和县、成县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

德州市(临邑县、德城区、禹城市、平原县、夏津县、乐陵市、宁津县、庆云县、齐河县、武城县、陵城区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

梅州市(平远县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、梅县区、兴宁市、五华县、大埔县)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、叶城县、疏附县、泽普县、疏勒县、喀什市、伽师县、麦盖提县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

鹤岗市(向阳区、东山区、兴安区、南山区、工农区、萝北县、绥滨县、兴山区)

枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)  甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、临潭县、碌曲县、迭部县)

平凉市(灵台县、庄浪县、崆峒区、静宁县、崇信县、华亭市、泾川县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)三明市(三元区、宁化县、泰宁县、大田县、清流县、明溪县、永安市、建宁县、将乐县、沙县区、尤溪县)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)  阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、改则县、措勤县、日土县、札达县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、若羌县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、南芬区、溪湖区)

呼和浩特市(清水河县、回民区、托克托县、玉泉区、土默特左旗、和林格尔县、武川县、新城区、赛罕区)朔州市(右玉县、怀仁市、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)

滁州市(明光市、南谯区、来安县、全椒县、琅琊区、天长市、定远县、凤阳县)

常德市(桃源县、鼎城区、临澧县、武陵区、津市市、汉寿县、安乡县、石门县、澧县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、青河县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

双鸭山市(饶河县、尖山区、宝清县、友谊县、集贤县、宝山区、四方台区、岭东区)

永州市(东安县、宁远县、零陵区、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、江永县、道县、蓝山县)

广元市(朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县、昭化区、利州区)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、绵竹市)

绥化市(绥棱县、兰西县、肇东市、望奎县、北林区、青冈县、明水县、安达市、庆安县、海伦市)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

南京市(玄武区、秦淮区、江宁区、建邺区、高淳区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、六合区、雨花台区、浦口区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特左旗)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

宜宾市(叙州区、长宁县、南溪区、筠连县、江安县、高县、兴文县、屏山县、翠屏区、珙县)

桂林市(荔浦市、灌阳县、全州县、临桂区、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、叠彩区、阳朔县、资源县、龙胜各族自治县、象山区、雁山区、秀峰区、兴安县、七星区、永福县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。