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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

聊城市(东昌府区、临清市、莘县、阳谷县、高唐县、冠县、茌平区、东阿县)  呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗)

陇南市(徽县、文县、武都区、西和县、成县、康县、宕昌县、礼县、两当县)

鹤岗市(兴山区、萝北县、工农区、向阳区、绥滨县、南山区、东山区、兴安区)

台州市(路桥区、黄岩区、椒江区、三门县、玉环市、天台县、温岭市、仙居县、临海市)

长治市(沁源县、壶关县、沁县、黎城县、长子县、武乡县、潞州区、屯留区、襄垣县、上党区、平顺县、潞城区)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、轮台县、且末县、博湖县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

河源市(和平县、紫金县、连平县、龙川县、东源县、源城区)

东营市(东营区、河口区、垦利区、利津县、广饶县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

大同市(天镇县、浑源县、灵丘县、广灵县、阳高县、平城区、云州区、左云县、新荣区、云冈区)

荆州市(石首市、荆州区、监利市、沙市区、松滋市、洪湖市、公安县、江陵县)

来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

百色市(西林县、田东县、德保县、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、凌云县、平果市、田阳区、右江区、田林县、靖西市)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区、青川县、朝天区、昭化区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

十堰市(郧阳区、房县、竹山县、竹溪县、张湾区、茅箭区、丹江口市、郧西县)

山南市(桑日县、措美县、隆子县、错那市、浪卡子县、琼结县、扎囊县、曲松县、加查县、贡嘎县、乃东区、洛扎县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城西区、湟中区、城东区)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

天津市(红桥区、和平区、宝坻区、河北区、静海区、河西区、武清区、滨海新区、南开区、河东区、蓟州区、津南区、西青区、宁河区、北辰区、东丽区)

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塔城地区(托里县、沙湾市、裕民县、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、金川县、若尔盖县、汶川县、黑水县、小金县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、阿坝县、理县、红原县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、石屏县、建水县、屏边苗族自治县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、绿春县、红河县、泸西县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县)  桂林市(叠彩区、荔浦市、恭城瑶族自治县、临桂区、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县、象山区、七星区、兴安县、平乐县、资源县、秀峰区、灌阳县、雁山区、全州县、灵川县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

丽水市(莲都区、遂昌县、缙云县、松阳县、云和县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、庆元县)江门市(新会区、蓬江区、江海区、开平市、鹤山市、台山市、恩平市)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县)  株洲市(石峰区、天元区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、攸县、茶陵县、渌口区、醴陵市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)张家口市(涿鹿县、崇礼区、桥西区、怀来县、张北县、尚义县、下花园区、桥东区、万全区、怀安县、沽源县、康保县、阳原县、蔚县、赤城县、宣化区)

玉溪市(澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、红塔区、易门县)

运城市(绛县、河津市、夏县、稷山县、万荣县、平陆县、盐湖区、闻喜县、临猗县、永济市、垣曲县、芮城县、新绛县)

兰州市(永登县、西固区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、红古区、安宁区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、佛冈县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、连州市)

香港特别行政区

邵阳市(新邵县、大祥区、双清区、邵阳县、隆回县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、邵东市、武冈市、洞口县、绥宁县)

南阳市(桐柏县、新野县、唐河县、宛城区、内乡县、西峡县、南召县、卧龙区、淅川县、邓州市、镇平县、社旗县、方城县)

绥化市(兰西县、北林区、明水县、肇东市、海伦市、绥棱县、青冈县、庆安县、安达市、望奎县)

遵义市(习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、红花岗区、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、凤冈县、正安县、桐梓县、湄潭县、汇川区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

阳泉市(郊区、盂县、矿区、平定县、城区)

白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

潍坊市(诸城市、昌邑市、寿光市、青州市、安丘市、高密市、昌乐县、寒亭区、坊子区、潍城区、临朐县、奎文区)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、华龙区、范县、濮阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。