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株洲市(芦淞区、渌口区、茶陵县、醴陵市、攸县、天元区、石峰区、荷塘区、炎陵县)

临沂市(郯城县、临沭县、兰陵县、平邑县、沂南县、莒南县、兰山区、罗庄区、费县、沂水县、蒙阴县、河东区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)  岳阳市(湘阴县、君山区、平江县、云溪区、岳阳县、临湘市、汨罗市、岳阳楼区、华容县)

东莞市

鹤岗市(兴安区、东山区、绥滨县、工农区、兴山区、南山区、萝北县、向阳区)

延安市(甘泉县、志丹县、黄陵县、洛川县、子长市、黄龙县、宝塔区、吴起县、安塞区、宜川县、富县、延川县、延长县)

烟台市(海阳市、蓬莱区、莱阳市、莱州市、牟平区、芝罘区、福山区、龙口市、莱山区、栖霞市、招远市)  日喀则市(萨嘎县、萨迦县、拉孜县、定日县、康马县、定结县、江孜县、桑珠孜区、吉隆县、岗巴县、谢通门县、白朗县、南木林县、亚东县、聂拉木县、仁布县、仲巴县、昂仁县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、滴道区、恒山区、虎林市、鸡东县、城子河区、密山市、麻山区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、阆中市、高坪区、南部县、顺庆区、蓬安县、营山县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

河源市(和平县、源城区、紫金县、连平县、龙川县、东源县)

临汾市(大宁县、浮山县、霍州市、永和县、汾西县、古县、隰县、乡宁县、安泽县、蒲县、翼城县、洪洞县、吉县、襄汾县、曲沃县、尧都区、侯马市)

大理白族自治州(祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、大理市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

张掖市(甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)

商洛市(洛南县、山阳县、商州区、柞水县、丹凤县、镇安县、商南县)

枣庄市(峄城区、薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区)

阿里地区(札达县、措勤县、改则县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县)

新疆维吾尔自治区

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县)

邢台市(内丘县、信都区、新河县、清河县、沙河市、南宫市、威县、宁晋县、柏乡县、广宗县、临西县、平乡县、任泽区、临城县、襄都区、隆尧县、巨鹿县、南和区)

深圳市(宝安区、龙岗区、坪山区、福田区、龙华区、罗湖区、盐田区、南山区、光明区)

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北京市(大兴区、昌平区、房山区、延庆区、怀柔区、通州区、平谷区、东城区、密云区、门头沟区、海淀区、西城区、丰台区、朝阳区、顺义区、石景山区)

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泉州市(德化县、泉港区、惠安县、石狮市、安溪县、永春县、晋江市、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、丰泽区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)长春市(宽城区、公主岭市、九台区、二道区、双阳区、南关区、德惠市、绿园区、榆树市、农安县、朝阳区)

梧州市(蒙山县、长洲区、苍梧县、藤县、岑溪市、龙圩区、万秀区)  宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县、库尔勒市、若羌县、轮台县、尉犁县、且末县)

黄石市(西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、细河区、彰武县、清河门区)忻州市(宁武县、神池县、繁峙县、原平市、保德县、河曲县、岢岚县、代县、五寨县、五台县、静乐县、偏关县、忻府区、定襄县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

桂林市(阳朔县、荔浦市、雁山区、兴安县、恭城瑶族自治县、平乐县、叠彩区、秀峰区、象山区、临桂区、灵川县、永福县、灌阳县、全州县、龙胜各族自治县、七星区、资源县)

汉中市(勉县、镇巴县、西乡县、略阳县、宁强县、洋县、汉台区、留坝县、佛坪县、南郑区、城固县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

达州市(开江县、大竹县、宣汉县、渠县、通川区、达川区、万源市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

杭州市(桐庐县、临平区、萧山区、西湖区、拱墅区、临安区、富阳区、余杭区、建德市、淳安县、上城区、滨江区、钱塘区)

临沧市(临翔区、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、沧源佤族自治县)

唐山市(曹妃甸区、丰南区、开平区、迁安市、乐亭县、玉田县、路南区、路北区、古冶区、滦南县、迁西县、丰润区、滦州市、遵化市)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

玉溪市(通海县、易门县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市)

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五指山市(屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、东方市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县)

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亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金