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延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、安图县、图们市、龙井市、延吉市)

郑州市(巩义市、二七区、上街区、金水区、惠济区、荥阳市、登封市、中原区、中牟县、管城回族区、新密市、新郑市)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)

赣州市(宁都县、石城县、于都县、章贡区、瑞金市、全南县、安远县、兴国县、南康区、寻乌县、龙南市、定南县、信丰县、大余县、上犹县、赣县区、会昌县、崇义县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县、克东县、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、龙沙区、拜泉县、铁锋区、龙江县、依安县、泰来县、建华区、碾子山区、克山县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

东营市(垦利区、河口区、利津县、东营区、广饶县)  恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、巴东县、宣恩县、利川市、鹤峰县、咸丰县)

石家庄市(灵寿县、新华区、栾城区、桥西区、辛集市、深泽县、赵县、行唐县、长安区、井陉县、平山县、藁城区、新乐市、无极县、正定县、赞皇县、晋州市、元氏县、鹿泉区、井陉矿区、高邑县、裕华区)

保定市(唐县、高阳县、涞水县、莲池区、蠡县、博野县、雄县、安新县、容城县、涿州市、徐水区、涞源县、定州市、阜平县、曲阳县、易县、安国市、定兴县、满城区、望都县、清苑区、顺平县、竞秀区、高碑店市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、奎屯市、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、巩留县)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

南通市(海门区、如东县、通州区、海安市、如皋市、崇川区、启东市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、平湖市、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、荔波县、瓮安县、罗甸县、平塘县、长顺县、龙里县、惠水县、福泉市、贵定县、都匀市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、双牌县、江永县、蓝山县、道县、冷水滩区、东安县、宁远县、祁阳市、零陵区)

晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、城区、泽州县、高平市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

中山市

深圳市(南山区、盐田区、宝安区、光明区、罗湖区、龙岗区、坪山区、福田区、龙华区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、井研县、犍为县、峨眉山市、五通桥区、沐川县、金口河区、市中区、夹江县、峨边彝族自治县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、麦积区、清水县、甘谷县、秦安县、武山县)

淄博市(博山区、周村区、临淄区、沂源县、桓台县、淄川区、张店区、高青县)

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五指山市(屯昌县、琼海市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、定安县、澄迈县、陵水黎族自治县)

朔州市(怀仁市、山阴县、应县、朔城区、平鲁区、右玉县)

榆林市(定边县、府谷县、米脂县、佳县、清涧县、靖边县、绥德县、吴堡县、神木市、榆阳区、横山区、子洲县)

哈尔滨市(通河县、阿城区、道里区、延寿县、呼兰区、方正县、双城区、宾县、五常市、平房区、依兰县、尚志市、松北区、道外区、木兰县、巴彦县、南岗区、香坊区)  包头市(固阳县、白云鄂博矿区、青山区、九原区、土默特右旗、东河区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、武胜县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、大安区)

德州市(夏津县、禹城市、宁津县、庆云县、武城县、平原县、乐陵市、临邑县、德城区、齐河县、陵城区)六安市(霍山县、金安区、裕安区、金寨县、霍邱县、叶集区、舒城县)

河源市(紫金县、和平县、连平县、源城区、龙川县、东源县)  泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县)

广州市(白云区、增城区、越秀区、番禺区、花都区、从化区、天河区、荔湾区、海珠区、南沙区、黄埔区)

百色市(凌云县、德保县、乐业县、平果市、田东县、田阳区、那坡县、靖西市、西林县、田林县、隆林各族自治县、右江区)

邯郸市(大名县、丛台区、临漳县、邯山区、曲周县、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县、魏县、成安县、涉县、广平县、肥乡区、馆陶县、永年区、邱县、武安市、磁县)日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

儋州市

绥化市(绥棱县、肇东市、庆安县、望奎县、安达市、兰西县、青冈县、海伦市、北林区、明水县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区、彰武县、清河门区)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

扬州市(江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县)

昭通市(大关县、水富市、威信县、彝良县、巧家县、绥江县、镇雄县、永善县、鲁甸县、昭阳区、盐津县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

嘉峪关市

孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、大悟县、应城市、孝昌县、汉川市)

许昌市(建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市、长葛市、襄城县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市)

商洛市(洛南县、柞水县、商州区、山阳县、镇安县、商南县、丹凤县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

大连市(长海县、沙河口区、旅顺口区、中山区、甘井子区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、普兰县、札达县、措勤县、改则县、日土县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。