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伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、霍城县、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市)

齐齐哈尔市(泰来县、富拉尔基区、富裕县、依安县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克东县、拜泉县、克山县、建华区、讷河市、龙江县、碾子山区、龙沙区、昂昂溪区、甘南县)

芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区)  昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、嵩明县、安宁市、东川区、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、富民县、盘龙区、呈贡区、西山区)

镇江市(丹徒区、句容市、丹阳市、京口区、扬中市、润州区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、平塘县、瓮安县、荔波县、罗甸县、福泉市、长顺县、惠水县、龙里县、都匀市、贵定县)

雅安市(天全县、芦山县、宝兴县、名山区、雨城区、荥经县、石棉县、汉源县)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、越城区、新昌县、上虞区)  濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、台前县)

南京市(江宁区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、溧水区、玄武区、六合区、高淳区、建邺区、栖霞区、浦口区)

吕梁市(兴县、柳林县、石楼县、方山县、临县、岚县、交城县、离石区、文水县、中阳县、孝义市、交口县、汾阳市)

滁州市(定远县、凤阳县、全椒县、天长市、来安县、南谯区、明光市、琅琊区)

长春市(榆树市、南关区、德惠市、公主岭市、双阳区、农安县、二道区、绿园区、朝阳区、九台区、宽城区)

烟台市(蓬莱区、招远市、莱阳市、福山区、海阳市、龙口市、栖霞市、莱州市、莱山区、牟平区、芝罘区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)

平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县、华亭市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、大同区、让胡路区、红岗区、肇州县、龙凤区、林甸县)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县)

湛江市(吴川市、坡头区、霞山区、雷州市、廉江市、麻章区、遂溪县、徐闻县、赤坎区)

潍坊市(寒亭区、昌乐县、诸城市、安丘市、奎文区、寿光市、昌邑市、高密市、临朐县、坊子区、潍城区、青州市)

孝感市(应城市、云梦县、安陆市、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市)

广元市(剑阁县、朝天区、旺苍县、昭化区、苍溪县、青川县、利州区)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)

茂名市(高州市、茂南区、电白区、化州市、信宜市)

廊坊市(安次区、永清县、霸州市、大厂回族自治县、固安县、香河县、三河市、文安县、大城县、广阳区)

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汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、潮南区、金平区、澄海区、南澳县)

武汉市(汉南区、黄陂区、武昌区、蔡甸区、洪山区、江汉区、汉阳区、新洲区、江岸区、硚口区、东西湖区、青山区、江夏区)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

泉州市(晋江市、洛江区、金门县、泉港区、惠安县、石狮市、永春县、丰泽区、鲤城区、南安市、安溪县、德化县)  昌都市(洛隆县、贡觉县、左贡县、江达县、卡若区、八宿县、边坝县、类乌齐县、芒康县、察雅县、丁青县)

和田地区(和田县、民丰县、洛浦县、和田市、策勒县、皮山县、于田县、墨玉县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

澳门特别行政区  荆州市(江陵县、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市、监利市、公安县、松滋市)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

甘孜藏族自治州(色达县、新龙县、炉霍县、泸定县、丹巴县、乡城县、白玉县、得荣县、甘孜县、稻城县、德格县、理塘县、康定市、九龙县、巴塘县、道孚县、石渠县、雅江县)

滨州市(惠民县、无棣县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、阳信县)广西壮族自治区

济源市

临沂市(沂水县、费县、蒙阴县、临沭县、河东区、平邑县、兰陵县、莒南县、兰山区、郯城县、沂南县、罗庄区)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、合江县、古蔺县)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、凉城县、四子王旗、化德县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

包头市(九原区、东河区、土默特右旗、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、新和县、沙雅县、温宿县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。