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阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)

玉林市(容县、陆川县、兴业县、博白县、福绵区、玉州区、北流市)

锦州市(古塔区、太和区、北镇市、义县、凌河区、黑山县、凌海市)

河池市(南丹县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县)  鹤岗市(兴安区、兴山区、南山区、工农区、绥滨县、向阳区、萝北县、东山区)

保定市(清苑区、博野县、涞水县、安新县、满城区、涞源县、徐水区、涿州市、顺平县、定兴县、雄县、定州市、安国市、莲池区、阜平县、曲阳县、望都县、唐县、竞秀区、高碑店市、高阳县、容城县、蠡县、易县)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

铜仁市(沿河土家族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

玉溪市(通海县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区)  菏泽市(牡丹区、单县、曹县、定陶区、成武县、东明县、巨野县、鄄城县、郓城县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区)

运城市(芮城县、闻喜县、河津市、绛县、稷山县、平陆县、盐湖区、夏县、垣曲县、万荣县、临猗县、永济市、新绛县)

汉中市(镇巴县、略阳县、留坝县、南郑区、勉县、佛坪县、宁强县、西乡县、汉台区、城固县、洋县)

林芝市(波密县、墨脱县、巴宜区、工布江达县、察隅县、朗县、米林市)

阜新市(新邱区、细河区、太平区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区)

九江市(瑞昌市、彭泽县、浔阳区、濂溪区、柴桑区、永修县、湖口县、都昌县、庐山市、共青城市、修水县、武宁县、德安县)

淮安市(洪泽区、淮安区、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、金湖县)

益阳市(南县、桃江县、资阳区、赫山区、安化县、沅江市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

喀什地区(喀什市、疏勒县、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县)

沈阳市(于洪区、苏家屯区、浑南区、新民市、铁西区、法库县、皇姑区、大东区、沈北新区、康平县、和平区、沈河区、辽中区)

延安市(延长县、甘泉县、志丹县、宝塔区、黄龙县、延川县、子长市、安塞区、黄陵县、洛川县、富县、吴起县、宜川县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、薛城区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、万宁市、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、临高县、文昌市、琼海市)

荆州市(松滋市、石首市、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、监利市)

柳州市(柳江区、柳城县、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳南区、融安县、柳北区、融水苗族自治县)

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邢台市(内丘县、宁晋县、信都区、任泽区、威县、广宗县、隆尧县、临城县、巨鹿县、襄都区、柏乡县、平乡县、临西县、南和区、清河县、南宫市、沙河市、新河县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

龙岩市(上杭县、新罗区、长汀县、漳平市、连城县、武平县、永定区)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、千山区)  长春市(德惠市、榆树市、农安县、朝阳区、南关区、公主岭市、二道区、宽城区、绿园区、双阳区、九台区)

东莞市

澳门特别行政区

泉州市(晋江市、德化县、金门县、石狮市、惠安县、鲤城区、安溪县、永春县、泉港区、丰泽区、洛江区、南安市)伊春市(丰林县、金林区、大箐山县、嘉荫县、铁力市、伊美区、友好区、汤旺县、南岔县、乌翠区)

宜宾市(屏山县、叙州区、筠连县、长宁县、兴文县、南溪区、翠屏区、高县、珙县、江安县)  三明市(建宁县、将乐县、明溪县、沙县区、宁化县、永安市、大田县、尤溪县、三元区、泰宁县、清流县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、楚雄市、元谋县、双柏县、禄丰市、武定县、南华县、永仁县、姚安县)

吉安市(永新县、吉水县、万安县、峡江县、青原区、井冈山市、遂川县、永丰县、吉安县、泰和县、新干县、安福县、吉州区)

青岛市(莱西市、城阳区、崂山区、黄岛区、李沧区、市北区、市南区、即墨区、平度市、胶州市)朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

香港特别行政区

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、富蕴县)

芜湖市(无为市、湾沚区、繁昌区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区)

成都市(龙泉驿区、金牛区、新津区、新都区、锦江区、郫都区、温江区、金堂县、简阳市、双流区、蒲江县、大邑县、成华区、邛崃市、崇州市、彭州市、青羊区、青白江区、都江堰市、武侯区)

佳木斯市(郊区、东风区、同江市、汤原县、桦川县、抚远市、桦南县、前进区、向阳区、富锦市)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、萧县、砀山县)

合肥市(肥东县、巢湖市、长丰县、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区、瑶海区、肥西县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商南县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区)

丽水市(松阳县、遂昌县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、缙云县、庆元县)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、清水县)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、南江县、平昌县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、迭部县、夏河县、临潭县、碌曲县、舟曲县、卓尼县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

晋中市(昔阳县、平遥县、介休市、灵石县、榆次区、太谷区、榆社县、祁县、寿阳县、左权县、和顺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。