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崇左市(龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、天等县、江州区、凭祥市)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

沧州市(肃宁县、献县、盐山县、运河区、海兴县、黄骅市、河间市、任丘市、沧县、新华区、泊头市、青县、孟村回族自治县、东光县、南皮县、吴桥县)

河源市(龙川县、连平县、和平县、紫金县、源城区、东源县)  伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、巩留县、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、云溪区、华容县、汨罗市、临湘市、岳阳县、平江县、湘阴县)

龙岩市(上杭县、新罗区、永定区、武平县、漳平市、连城县、长汀县)包头市(土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、昆都仑区)

十堰市(丹江口市、张湾区、房县、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县)  河池市(南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区)

忻州市(忻府区、偏关县、岢岚县、代县、静乐县、神池县、河曲县、五台县、五寨县、繁峙县、保德县、定襄县、原平市、宁武县)

临沧市(镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

临沂市(临沭县、兰陵县、沂水县、费县、郯城县、平邑县、沂南县、河东区、兰山区、蒙阴县、罗庄区、莒南县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

徐州市(鼓楼区、邳州市、沛县、睢宁县、丰县、贾汪区、云龙区、铜山区、新沂市、泉山区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

深圳市(南山区、罗湖区、龙岗区、光明区、龙华区、坪山区、福田区、宝安区、盐田区)

大同市(阳高县、新荣区、云冈区、天镇县、浑源县、左云县、灵丘县、广灵县、云州区、平城区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、根河市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、海拉尔区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

通化市(东昌区、二道江区、通化县、集安市、辉南县、柳河县、梅河口市)

香港特别行政区

宝鸡市(太白县、眉县、麟游县、岐山县、扶风县、凤翔区、陇县、千阳县、凤县、金台区、陈仓区、渭滨区)

成都市(新津区、简阳市、成华区、锦江区、青羊区、蒲江县、双流区、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、彭州市、邛崃市、金堂县、大邑县、温江区、郫都区、武侯区、金牛区、崇州市、新都区)

赤峰市(敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、林西县、松山区、红山区、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

九江市(共青城市、浔阳区、庐山市、湖口县、武宁县、德安县、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、永修县、都昌县、修水县、柴桑区)

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金昌市(金川区、永昌县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、纳雍县、金沙县、赫章县、黔西市、七星关区)  林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、朗县、米林市、巴宜区、察隅县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、镇远县、黄平县、凯里市、锦屏县、天柱县、岑巩县、榕江县、三穗县、剑河县、丹寨县、台江县、施秉县、从江县、麻江县)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、含山县、博望区)

新余市(分宜县、渝水区)韶关市(翁源县、浈江区、仁化县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、乐昌市、始兴县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

阿里地区(改则县、札达县、噶尔县、普兰县、日土县、革吉县、措勤县)

丽水市(莲都区、缙云县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、青田县、庆元县)

桂林市(阳朔县、叠彩区、秀峰区、七星区、荔浦市、兴安县、全州县、平乐县、象山区、雁山区、永福县、灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区、灵川县、资源县、恭城瑶族自治县)舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

盐城市(东台市、射阳县、响水县、盐都区、亭湖区、大丰区、滨海县、建湖县、阜宁县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城北区、湟源县、城西区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、康乐县、临夏县、临夏市、和政县、东乡族自治县)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)

铁岭市(清河区、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县、开原市)

孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市)

温州市(泰顺县、苍南县、瑞安市、平阳县、龙港市、瓯海区、文成县、乐清市、永嘉县、龙湾区、鹿城区、洞头区)

鹤岗市(南山区、向阳区、兴安区、东山区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、滨湖区、江阴市、新吴区、梁溪区)

吉安市(峡江县、泰和县、井冈山市、永新县、吉水县、吉安县、安福县、吉州区、永丰县、青原区、万安县、新干县、遂川县)

滁州市(明光市、天长市、定远县、全椒县、琅琊区、南谯区、凤阳县、来安县)

重庆市(沙坪坝区、荣昌区、万州区、璧山区、黔江区、合川区、开州区、渝北区、江津区、奉节县、永川区、北碚区、忠县、垫江县、九龙坡区、綦江区、南川区、大渡口区、武隆区、石柱土家族自治县、潼南区、城口县、大足区、南岸区、巫山县、云阳县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、涪陵区、铜梁区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、江北区、巫溪县)

　　北京时间4月17日晚，霸王茶姬正式敲钟纳斯达克，成为新茶饮行业第5家上市公司，也是首家在美股上市的新茶饮公司。

　　作为快速成长的新茶饮新贵，霸王茶姬受到美股投资者的热情追捧。上市当天，公司股价高开20.54%至33.75美元，盘中最高涨超48%。截至当日收盘，霸王茶姬涨15.86%，报32.44美元，总市值近60亿美元。

　　与同行业其他上市公司相比，霸王茶姬此次上市进程推进颇快。从3月26日公开递交招股书到4月17日上市，历时不足1个月。

　　赚钱能力最强的新茶饮企业

　　2017年，霸王茶姬第一家门店在云南开设。此后数年，这家主打原叶鲜奶茶、走国风路线的新茶饮品牌在西南地区深耕不辍，但在全国范围内，影响力尚未打开。

　　转折发生于2021年。当年，霸王茶姬接受了复星、XVC和琮碧秋实等投资方超3亿元的融资，在明确了战略和打法后，开启了全国化新征程。

　　在2022年、2023年和2024年底，霸王茶姬门店总数分别为1087家、3511家、6440家，呈倍增之势。作为后发者，其终以“黑马”之姿闯进新茶饮头部阵营。

　　伴随着门店规模的快速扩大和品牌势能的强势崛起，霸王茶姬的业绩也迎来爆发。2022年至2024年，霸王茶姬营收分别为4.92亿元、46.40亿元、124.06亿元；净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。

　　横向对比来看，2024年霸王茶姬的净利润仅次于蜜雪冰城，显著高于古茗、茶百道，而后二者的门店数量远高于霸王茶姬。

　　取得这样的成绩，离不开其高超的赚钱能力。2024年，霸王茶姬的毛利率为51.5%，净利率达20.3%，领跑整个新茶饮行业，这也使其成为加盟商眼中的“香饽饽”。招股书显示，截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬。2023年和2024年，霸王茶姬闭店率仅为0.5%和1.5%，低于其他上市茶饮企业。

　　事实上，霸王茶姬的赚钱奥秘并不复杂，可简单概括为在产品和供应链上做“减法”，在数字化技术和自动化设备上做“加法”。

　　通过实施大单品策略，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中国产生的订单金额中，分别有约79%、87%和91%来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约44%、57%和61%来自前三款最畅销的茶拿铁产品。以明星单品“伯牙绝弦”为例，其过去3年累计售出超6亿杯。

　　霸王茶姬表示，专注于简单的核心菜单使其能够通过更集中、简化和高效的供应链管理以及高度自动化生产设备，来确保产品质量、一致性和便利性。这最终导致其庞大的门店网络运营效率和服务质量的提高。

　　将现代东方茶推向世界

　　“中国是茶叶的发源地，但至今未诞生一个世界级的茶品牌，这是一个非常令人心痛和值得深思的现象。”在2024年5月举行的“2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛”上，霸王茶姬创始人、董事会主席、首席执行官张俊杰这样感慨。

　　也正是在这场活动上，张俊杰透露了霸王茶姬的雄心和未来愿景：未来在100个国家有霸王茶姬的身影、一年为茶友提供150亿杯茶，有30万个伙伴遍布全球，通过一杯茶链接消费者的每一天。

　　如何达成这一愿景？霸王茶姬的答案是，把喝茶这件事做成现代咖啡那样，通过“三杯茶”场景，重建喝茶的共识。

　　所谓“三杯茶”场景，第一个是指对标星巴克，让喝茶这件事变得生活化。“霸王茶姬要像素级对标星巴克。”张俊杰曾说。第二个是指对标雀巢，即未来在家庭和办公室等场景出现一台小小的自动化萃茶机。第三个是指对标可口可乐，希望通过打造一款兼具美味健康，同时又带有能量性和功能性的预制茶饮料，将东方茶推向全球每个角落。

　　显然，对于成立尚不足8年的霸王茶姬来说，对标星巴克，仍是当下的重点任务。

　　据了解，霸王茶姬自研萃茶工艺和设备，将其用于新产品线的开拓。2025年，霸王茶姬推出称为“CHAGEENOW”的现萃系列产品，已率先在上海地区测试。整体来看，霸王茶姬的Tealatte、Teaspresso、Teapuccino产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺。

　　除了开拓新产品线，霸王茶姬也在加速海外扩张。招股书显示，截至2024年底，霸王茶姬在海外共有156家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。近期，霸王茶姬将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店。

　　一个有趣的细节是，此次上市，霸王茶姬的股票代码定为“CHA”，即“茶”的拼音，这显示了其全球化布局的战略定力。在业内人士看来，通过将“茶”这一极具中国特色的元素融入股票代码，霸王茶姬不仅向全球投资者传递了其核心业务和文化底蕴，且有助于提升品牌的辨识度和影响力。

　　从规模扩张到内功修炼

　　尽管多家调研机构的研究报告显示，新茶饮行业在未来仍会保持低速增长，但不可否认的是随着供给快速扩大及产品同质化，行业竞争已进入红海。

　　从行业上市公司的2024年年报来看，同店GMV等核心经营指标均有所下滑。霸王茶姬也未能幸免。招股书显示，从2024年第三季度开始，霸王茶姬的同店GMV增速已经趋缓，到了第四季度，同店GMV相较上一年同比出现了18.4%的负增长。

　　面向未来，霸王茶姬如何继续高质量、可持续发展？答案或许藏在内功修炼和组织效率的提升上。

　　招股书显示，2025年，霸王茶姬计划在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。较为克制的计划开店数量意味着公司在2025年不再过度追求门店规模扩张，而是转向门店精细化运营。

　　从此次上市的募资用途看，增强核心竞争力成为关键。霸王茶姬表示，此次预计募资净额约为3.96亿美元，主要用于科技投入、新品研发、品牌建设、构建海外供应链网络等。

　　在近期的一次分享中，张俊杰还特别提到了组织构建问题。他表示，霸王茶姬的组织有两个特点，第一是具有多元性，第二是具有一元性。所谓多元性是指在招聘的时候，没有任何偏好性，不设各种限制，员工的行业跨度、年龄跨度、地域跨度、背景差异都很大，不戴帽子不设限。所谓一元性，是指员工“都是具有同一种味道的人，不装不端，只做正确的事，不做别人想看到的事”。

　　“我用50%以上的时间找人，发现好的人，再充分地激发信任和授权。最终整个组织逐渐变成了一个‘人人都是founder（创始人）’的状态。”张俊杰表示，霸王茶姬坚定走的一条路（做一品牌、多品类、全渠道的全球化）是一群人共同选择的路，跪着也要把它走完。

　　作者：郑俊婷

专题：卡游赴港IPO：曾侵权“奥特曼”败诉2024年营收过百亿

　　来源：独角兽早知道

　　据港交所近日披露，集换式卡牌龙头卡游有限公司向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

　　综合|招股书 编辑|Arti

　　本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

　　据招股书，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。

　　根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国的行业排名如下：泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

　　泛娱乐产品是基于IP开发的实体产品，如玩具、文具及其他消费品等。玩具，尤其是集换式卡牌，是卡游的核心产品。

　　集换式卡牌指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。根据灼识咨询，卡游是中国集换式卡牌业务的先行者。

　　公司在巩固集换式卡牌领域市场地位的同时，亦着力于丰富公司的玩具产品组合，推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别。公司还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

　　招股书显示，卡游受益于基于三大核心竞争力的一体化商业模式：产品体验、趣味互动运营和生产能力。凭借该等核心竞争力为公司商业模式的主要利益相关方提供了极具吸引力的价值主张。公司的业务模式覆盖全产业价值链核心环节，并使公司能在推广泛娱乐文化和提升行业标准方面发挥重要作用。

　　卡游在玩法设计方面不断创新，持续为消费者带来惊喜、新奇和有趣的体验，以维持公司产品的市场欢迎度。特别是，公司自2020年开始运营英雄对决活动。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，公司在中国逾100个城市成功举办逾5,100场活动。

　　截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP，其中有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。

　　于2022年、2023年及2024年，按收入贡献计，卡游于往绩记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别为人民币40.64亿元、人民币23.94亿元及人民币86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　截至最后实际可行日期，卡游有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地。公司的生产基地位于浙江省及广东省的战略位置，拥有丰富的消费品供应链资源，可有效支持公司的全国销售网络。

　　公司战略性地扩展在线线下多渠道布局，构建了覆盖全国的销售网络，包括经销渠道，主要包括经销商、KA合作伙伴及卡游中心；及直营渠道。

　　就经销渠道而言，公司专注于与经销商维持稳定关系，以确保公司在区域市场的广泛地域覆盖及深度渗透，截至2024年12月31日，公司拥有217个经销商，覆盖中国31个省；通过加盟商经营的卡游中心实现销售渠道多元化，截至2024年12月31日，公司拥有351个卡游中心。

　　就直营渠道而言，公司主要经营线下卡游旗舰店以直接与消费者进行互动并提升公司的品牌知名度，公司亦设有线下自动贩卖机以提供便利的购买体验。此外，公司还通过电商平台的在线自营店及其他在线销售渠道扩大公司的在线布局，从而紧抓新零售机会。

　　截至2024年12月31日，公司拥有覆盖中国19个省的32家线下卡游旗舰店以及13家在线自营店。

　　财务数据方面，公司的收入由2022年的人民币41.31亿元减少35.6%至2023年的人民币26.62亿元，主要是由于集换式卡牌销售额下降，与其销量下跌相对应。公司的收入于2024年大幅增加至人民币100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的销售额增加，与其销量增加相对应。

　　公司于2022年录得净亏损人民币2.96亿元，2023年的净利润为人民币4.50亿元及2024年的净亏损为人民币12.42亿元。公司于截至2023年及2024年9月30日止九个月分别录得净利润人民币2.60亿元及人民币2.89亿元。

　　公司的经调整净利润（非国际财务报告准则计量）由2022年的人民币16.20亿元减少至2023年的人民币9.34亿元，后大幅增加至2024年的人民币44.66亿元。

　　行业方面，按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的规模在2024年达到人民币1,741亿元，2019年至2024年的复合年增长率为13.6%，并预期在2029年达到人民币3,358亿元，2024年至2029年的复合年增长率为14.0%。

　　按商品交易总额计，2024年中国泛娱乐产品行业的五大公司占总市场份额的30.5%。内容上能引起共鸣而且拥有精湛工艺的优质产品可提供愉快的消费者体验，在吸引消费者方面亦有更好的机会。

　　于2022年，卡游获得来自红杉中国及腾讯的IPO前投资。

　　本次卡游香港IPO募资金额约45%预计将用于公司对于生产设施的扩建和升级；约15%预计将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%预计将用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富公司的产品组合；约8%预计将用于优化公司的仓储及物流能力；约7%预计将用于业务运营数字化；约5%预计将用于公司的品牌推广；及约10%或预计将用于运营资金及一般公司用途。