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全国服务区域：
湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)
吉安市(遂川县、峡江县、吉安县、永丰县、泰和县、青原区、井冈山市、永新县、吉州区、新干县、万安县、安福县、吉水县)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗)
沧州市(沧县、肃宁县、海兴县、运河区、吴桥县、泊头市、黄骅市、河间市、新华区、孟村回族自治县、南皮县、青县、东光县、任丘市、盐山县、献县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、吉首市、花垣县、泸溪县、永顺县、凤凰县)
新疆维吾尔自治区
黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市)
承德市(承德县、滦平县、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市)
重庆市(忠县、江津区、渝中区、九龙坡区、石柱土家族自治县、城口县、大足区、綦江区、南岸区、垫江县、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、万州区、梁平区、巴南区、丰都县、江北区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、北碚区、璧山区、黔江区、奉节县、开州区、永川区、大渡口区、云阳县、潼南区、合川区、南川区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、渝北区、长寿区、荣昌区、沙坪坝区)
德州市(夏津县、武城县、陵城区、宁津县、禹城市、庆云县、德城区、齐河县、乐陵市、平原县、临邑县)
泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市)
株洲市(炎陵县、茶陵县、攸县、天元区、芦淞区、渌口区、石峰区、荷塘区、醴陵市)
海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县)
六安市(舒城县、叶集区、霍山县、裕安区、金安区、金寨县、霍邱县)
来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市)
南宁市(宾阳县、上林县、隆安县、横州市、武鸣区、兴宁区、良庆区、西乡塘区、马山县、青秀区、江南区、邕宁区)
贵阳市(修文县、乌当区、息烽县、花溪区、南明区、清镇市、云岩区、观山湖区、白云区、开阳县)
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
石家庄市(行唐县、井陉县、无极县、高邑县、井陉矿区、赞皇县、裕华区、赵县、灵寿县、桥西区、新乐市、辛集市、晋州市、平山县、藁城区、长安区、正定县、栾城区、鹿泉区、深泽县、新华区、元氏县)
南京市(鼓楼区、雨花台区、浦口区、建邺区、六合区、高淳区、玄武区、溧水区、江宁区、栖霞区、秦淮区)
玉林市(北流市、容县、玉州区、福绵区、陆川县、博白县、兴业县)
松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
信阳市(光山县、平桥区、罗山县、潢川县、新县、浉河区、商城县、息县、固始县、淮滨县)
庆阳市(庆城县、宁县、正宁县、合水县、华池县、西峰区、镇原县、环县)
海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)
焦作市(马村区、沁阳市、孟州市、山阳区、修武县、博爱县、解放区、温县、武陟县、中站区)
郴州市(苏仙区、宜章县、桂东县、临武县、桂阳县、安仁县、永兴县、汝城县、北湖区、资兴市、嘉禾县)
芜湖市(湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县)
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)
昭通市(盐津县、巧家县、威信县、大关县、彝良县、镇雄县、水富市、绥江县、鲁甸县、昭阳区、永善县)
商丘市(睢县、夏邑县、梁园区、睢阳区、柘城县、永城市、民权县、宁陵县、虞城县)
南阳市(西峡县、方城县、南召县、淅川县、桐柏县、内乡县、新野县、唐河县、卧龙区、社旗县、镇平县、宛城区、邓州市)
抚顺市(抚顺县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、新宾满族自治县)
自贡市(大安区、富顺县、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、根河市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、海拉尔区)
蚌埠市(五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区、怀远县)
淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区、大通区、凤台县、八公山区)
唐山市(丰润区、滦南县、路南区、滦州市、曹妃甸区、玉田县、路北区、开平区、丰南区、迁西县、迁安市、乐亭县、遵化市、古冶区)
忻州市(五寨县、定襄县、岢岚县、代县、宁武县、原平市、五台县、神池县、静乐县、保德县、偏关县、忻府区、繁峙县、河曲县)
广西壮族自治区
深圳市(坪山区、宝安区、盐田区、罗湖区、龙华区、福田区、南山区、光明区、龙岗区)
十堰市(丹江口市、郧阳区、竹山县、茅箭区、郧西县、竹溪县、房县、张湾区)
安阳市(林州市、汤阴县、安阳县、殷都区、北关区、文峰区、内黄县、滑县、龙安区)
大理白族自治州(弥渡县、鹤庆县、宾川县、剑川县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、南涧彝族自治县)
杭州市(萧山区、临安区、余杭区、西湖区、淳安县、桐庐县、滨江区、拱墅区、建德市、富阳区、钱塘区、临平区、上城区)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、绿春县、红河县、石屏县、泸西县)
钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
临沂市(沂水县、兰陵县、河东区、莒南县、兰山区、平邑县、罗庄区、郯城县、沂南县、蒙阴县、费县、临沭县)
四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)
鸡西市(滴道区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、城子河区、密山市、恒山区、梨树区)
泰州市(海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市)
淄博市(临淄区、高青县、博山区、沂源县、桓台县、周村区、淄川区、张店区)
通化市(东昌区、通化县、梅河口市、集安市、柳河县、二道江区、辉南县)
新乡市(卫辉市、新乡县、长垣市、卫滨区、获嘉县、辉县市、凤泉区、原阳县、封丘县、延津县、红旗区、牧野区)
楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、禄丰市、牟定县、永仁县、元谋县、姚安县、南华县、大姚县、双柏县)
阜新市(太平区、新邱区、清河门区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县)
漳州市(龙海区、东山县、南靖县、诏安县、平和县、云霄县、漳浦县、长泰区、龙文区、芗城区、华安县)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、北戴河区、卢龙县)
黄山市(休宁县、祁门县、徽州区、歙县、黟县、黄山区、屯溪区)
茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)
益阳市(资阳区、赫山区、安化县、桃江县、南县、沅江市)
滁州市(凤阳县、全椒县、明光市、南谯区、定远县、天长市、来安县、琅琊区)
三沙市(南沙区、西沙区)
马鞍山市(含山县、花山区、和县、博望区、当涂县、雨山区)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
广元市(昭化区、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县、苍溪县、朝天区)
邵阳市(双清区、城步苗族自治县、邵阳县、邵东市、北塔区、武冈市、洞口县、新宁县、大祥区、绥宁县、隆回县、新邵县)
赣州市(宁都县、定南县、章贡区、崇义县、上犹县、全南县、大余县、会昌县、安远县、于都县、寻乌县、石城县、赣县区、信丰县、瑞金市、南康区、龙南市、兴国县)
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一季度44家公募机构管理规模增长头部效应显著
本报记者 彭衍菘
公募排排网最新数据显示，截至今年一季度末，162家持牌公募机构合计管理规模31.27万亿元，较2024年四季度末基本持平。其中，共有44家持牌公募机构管理规模实现正增长。
从单家公募机构管理规模来看，剔除货币基金规模后，161家持牌公募机构中，非货基金管理规模超万亿元、千亿元、百亿元、十亿元的公募机构分别有2家、43家、74家、28家，非货基金管理规模不足10亿元的公募机构有15家。
头部机构占据半壁江山
一季度，非货管理规模前十名公募机构合计管理规模达7.35万亿元，占公募基金总规模的40.76%，“头部效应”显著。
具体来看，易方达基金管理有限公司非货管理规模达1.31万亿元，占公募基金非货总规模的7.27%，居于首位；其次是华夏基金管理有限公司，非货管理规模达1.09万亿元，占非货总规模的6.07%。另外广发基金管理有限公司、富国基金管理有限公司（以下简称“富国基金”）、嘉实基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、博时基金管理有限公司、华泰柏瑞基金管理有限公司和招商基金管理有限公司，非货管理规模均不低于0.5万亿元。
“当前，公募行业呈现出显著的头部集聚效应，这一现象反映出行业竞争日趋白热化。”深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品运营曾方芳对《证券日报》记者表示，从行业发展规律来看，头部效应的形成既是市场优胜劣汰机制作用的结果，也是行业走向成熟的重要标志。
公募排排网数据显示，50家非货管理规模实现增长的公募机构中，增加金额不低于100亿元的有4家。其中，一季度，中欧基金管理有限公司非货管理规模增长380.48亿元，环比增幅达12.25%；富国基金非货管理规模增长225.53亿元，环比增幅为3.44%。另外，汇添富基金管理股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司非货管理规模增长均超100亿元。
曾方芳认为，一方面，头部机构凭借其卓越的投研实力、强大的品牌竞争力以及突出的资本集聚优势，持续获得市场青睐；另一方面，这些机构在产品创新和技术升级方面的大规模投入，进一步巩固其市场竞争壁垒，客观上加剧了中小机构的经营压力，促使行业资源加速向头部集中。
多家中小机构规模激增
今年一季度，公募基金行业呈现稳健发展态势。公募排排网最新统计数据显示，截至今年一季度末，共有44家持牌公募机构实现管理规模正增长。其中，4家公募机构相较去年末规模增幅超100%。
具体来看，一季度，安联基金管理有限公司以管理规模环比增幅391.38%居首；其次是施罗德基金管理（中国）有限公司，管理规模环比增幅315.00%；另外苏新基金管理有限公司（以下简称“苏新基金”）和易米基金管理有限公司管理规模环比增幅均超100%。上述公募机构管理规模均不足200亿元。
前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访时认为，一季度结构性行情下科技板块的快速增长，为中小公募机构提供了差异化发展机遇。以机器人、AI为代表的科技赛道形成显著赚钱效应，推动部分中小机构规模快速扩张，这种结构性机会的捕捉，本质上是中小机构通过特色化产品设计和灵活投资策略实现阶段性突破。
杨德龙表示，当前公募行业已进入“存量博弈+增量突破”的新阶段，中小公募机构只有将特色化发展、专业化投资、精细化服务有机结合，才能在集中度持续提升的市场中实现高质量发展。
华林证券资管部董事总经理贾志进一步表示，公募机构需平衡规模扩张与投资者回报，将长期业绩、合规风控纳入核心考核指标。在产品设计上，可创新开发养老FOF、量化对冲等中低波动产品，既适配中长期资金需求，也能通过稳定回报增强投资者黏性。
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来源：中金点睛
特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄，制造业回流，我们认为这两个目标难以通过关税实现。首先，关税难以使得美国贸易逆差收窄。从理论来看，提升关税并不一定能够缩减逆差（扩大顺差）。根据勒纳对称定理，对进口征税等同于对本国的出口征税。关税难以促使制造业回流美国。全球供应链对中国的依赖度比较高，而且无论是从劳动者数量、质量，还是就业意愿来看，美国制造业回流都将面临着劳动力短缺的问题。美国制造业成本高，也是其制造业回流的挑战。特朗普关税或对美国产生滞胀式影响，美国衰退风险加大。除了“滞胀”风险，特朗普的减税、削减支出和关税组合或将损害美国大多数家庭，对低收入人群损害更大，加剧美国内部不平衡。实际上，从经济视角来看，美国没有非常突出的外部失衡问题，但内部分配问题很严重。
图表：美国豁免“对等关税”的电子产品对中国依赖度较高
资料来源：USCensusBureau，中金公司研究部
2025.04.23|张文朗黄亚东等
02
宏观Macroeconomy
从汇率、利率到风险溢价
资料来源：Wind，中金公司研究部
2025.04.21|周彭张文朗
03
中金研究CICCResearch
关税冲击影响的全球视角
资料来源：各公司公告，中金公司研究部
2025.04.19|杨鑫陈健恒等
04
宏观Macroeconomy
高关税或触发“衰退式”降息
资料来源：Haver，中金公司研究部
2025.04.21|肖捷文林雨昕等
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策略Strategy
哪些企业有望受益于“扩内需”？
本次美国关税冲击之下，A股市场显现较强韧性，经历对等关税宣布后一个交易日的短暂调整后，近两周延续修复态势。主要原因为以下几个方面：宏观政策上，本次我国政策针对特朗普的关税政策应对更为从容，与美国面临的“滞胀”环境不同，我国所处的低通胀环境使得政策发力方向更为明确，市场对政策发力也有一定预期。资本市场方面，维稳资金及时注入流动性，上市公司集中发布增持与回购公告，维护市场信心；另外美国超预期的关税加征幅度，反而加快市场消化关税事件的速度。向前看，随着前期回调缺口逐渐修复，我们认为市场可能进入政策观察期，可能受益内需增长和政策预期的相关板块或仍有相对表现。
2025.04.20|李求索魏冬等
中国人民银行行长潘功胜出席第51届国际货币与金融委员会会议
2025年4月24日-25日，国际货币基金组织（以下简称基金组织）在美国华盛顿特区召开第51届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。
会议认为，世界经济正处于关键转折点。近期贸易紧张局势加剧，导致不确定性和市场波动，给经济增长和金融稳定带来风险。会议重申支持强劲的、以份额为基础的、资源充足的基金组织作为全球金融安全网的核心，期待各国尽快完成第十六次份额总检查下份额增资的国内批准程序。会议认为，基金组织份额占比调整应旨在更好反映成员在全球经济中的相对比重，同时保护最贫困国家发言权。
潘功胜指出，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。
潘功胜强调，各国亟须加强宏观经济政策协调，支持多边贸易体系，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、均衡的方向发展，共同促进全球经济金融稳定。中国坚持真正的多边主义，是经济全球化和贸易自由化的倡导者、世贸组织的坚定维护者和支持者，积极参与全球经济治理，致力于建设开放型世界经济。中国愿进一步深化与基金组织的合作，支持基金组织在维护全球经济金融稳定方面发挥更大的作用。
潘功胜指出，基金组织作为全球金融安全网的核心，继续推动份额改革对提高基金组织的合法性、有效性和代表性至关重要。基金组织是以份额为基础的机构，份额占比调整是治理改革最重要的组成部分，应尽快实现份额占比调整，使其反映成员国在全球经济中的相对地位，增加新兴市场和发展中国家的代表性。中国呼吁各方尽快完成内部程序，早日推动第十六次总检查承诺的份额增资生效，并加快第十七次份额总检查的准备工作，包括对新份额公式的讨论，维护基金组织信誉，早日实现有意义的份额调整。
新闻结尾
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