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随州市(随县、广水市、曾都区)

自贡市(大安区、自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县)

西宁市(城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城西区、湟源县)

济宁市(梁山县、泗水县、曲阜市、兖州区、金乡县、嘉祥县、鱼台县、邹城市、微山县、任城区、汶上县)  绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县)

贵港市(覃塘区、平南县、港南区、港北区、桂平市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、绵竹市、广汉市、中江县)阿克苏地区(柯坪县、乌什县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、新和县、拜城县、温宿县、沙雅县)

南充市(嘉陵区、营山县、仪陇县、蓬安县、西充县、顺庆区、南部县、阆中市、高坪区)  廊坊市(三河市、广阳区、香河县、安次区、永清县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、文安县、大城县)

林芝市(朗县、察隅县、墨脱县、工布江达县、米林市、波密县、巴宜区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、安图县、龙井市、和龙市、延吉市、珲春市、图们市)

深圳市(罗湖区、南山区、坪山区、盐田区、宝安区、光明区、龙华区、龙岗区、福田区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、宣恩县、建始县、咸丰县)

广西壮族自治区

南通市(通州区、启东市、海安市、海门区、如皋市、如东县、崇川区)

渭南市(华阴市、白水县、富平县、蒲城县、潼关县、华州区、临渭区、大荔县、澄城县、合阳县、韩城市)

安庆市(大观区、桐城市、岳西县、望江县、太湖县、宿松县、怀宁县、宜秀区、迎江区、潜山市)

塔城地区(塔城市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县)

昭通市(绥江县、威信县、水富市、大关县、彝良县、盐津县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、巧家县、永善县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、江北区、海曙区、奉化区、北仑区、鄞州区、镇海区、象山县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、禹会区、固镇县、淮上区、怀远县)

达州市(万源市、开江县、通川区、渠县、宣汉县、大竹县、达川区)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、卫东区、舞钢市、叶县、湛河区、新华区、郏县、石龙区、汝州市)

开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、杞县、鼓楼区、兰考县、通许县、祥符区、尉氏县)

安康市(镇坪县、汉阴县、平利县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、白河县、石泉县、紫阳县、岚皋县)

温州市(文成县、平阳县、鹿城区、乐清市、苍南县、瑞安市、洞头区、泰顺县、永嘉县、龙湾区、龙港市、瓯海区)

通化市(通化县、集安市、辉南县、柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区)

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普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

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荆州市(江陵县、石首市、沙市区、荆州区、公安县、洪湖市、监利市、松滋市)

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赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗)

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喀什地区(疏附县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、伽师县、泽普县、莎车县、喀什市)

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三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

天津市(蓟州区、滨海新区、宁河区、西青区、河东区、河西区、东丽区、静海区、宝坻区、河北区、和平区、南开区、红桥区、武清区、津南区、北辰区)

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商丘市(永城市、睢阳区、民权县、夏邑县、睢县、柘城县、宁陵县、虞城县、梁园区)

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泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)

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河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。