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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、西丰县)

德州市(庆云县、宁津县、武城县、乐陵市、平原县、禹城市、陵城区、齐河县、临邑县、夏津县、德城区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、久治县、达日县、玛多县)  嘉兴市(海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区)

周口市(项城市、鹿邑县、淮阳区、郸城县、川汇区、扶沟县、沈丘县、太康县、西华县、商水县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

肇庆市(封开县、德庆县、四会市、鼎湖区、广宁县、怀集县、端州区、高要区)

驻马店市(驿城区、上蔡县、确山县、泌阳县、遂平县、正阳县、西平县、新蔡县、汝南县、平舆县)  临汾市(霍州市、翼城县、永和县、大宁县、洪洞县、吉县、乡宁县、古县、蒲县、尧都区、汾西县、侯马市、安泽县、浮山县、隰县、襄汾县、曲沃县)

铜仁市(德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、万山区、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

运城市(闻喜县、临猗县、垣曲县、芮城县、绛县、万荣县、稷山县、新绛县、夏县、盐湖区、永济市、河津市、平陆县)

石河子市(双河市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、五家渠市、新星市)

毕节市(纳雍县、赫章县、七星关区、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

双鸭山市(集贤县、四方台区、饶河县、尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、友谊县)

芜湖市(南陵县、鸠江区、无为市、湾沚区、弋江区、繁昌区、镜湖区)

晋中市(灵石县、昔阳县、太谷区、寿阳县、祁县、和顺县、左权县、榆次区、平遥县、榆社县、介休市)

渭南市(合阳县、临渭区、华州区、韩城市、澄城县、白水县、富平县、蒲城县、大荔县、华阴市、潼关县)

六安市(叶集区、金寨县、舒城县、金安区、裕安区、霍邱县、霍山县)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县)

信阳市(光山县、商城县、息县、浉河区、淮滨县、新县、平桥区、潢川县、罗山县、固始县)

临沂市(罗庄区、临沭县、平邑县、沂水县、费县、兰山区、郯城县、蒙阴县、沂南县、河东区、莒南县、兰陵县)

韶关市(浈江区、始兴县、翁源县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、新丰县、乐昌市)

天津市(西青区、武清区、津南区、东丽区、河东区、河西区、滨海新区、红桥区、南开区、宁河区、和平区、宝坻区、蓟州区、北辰区、静海区、河北区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、黑水县、松潘县、若尔盖县、九寨沟县、金川县、马尔康市、小金县、壤塘县、阿坝县、红原县、汶川县、茂县)

陇南市(武都区、康县、宕昌县、两当县、西和县、徽县、文县、礼县、成县)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、罗江区、中江县)

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银川市(兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、灵武市)

广安市(武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、邻水县、前锋区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  嘉峪关市

阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

佳木斯市(前进区、郊区、东风区、桦川县、向阳区、抚远市、同江市、富锦市、桦南县、汤原县)

三沙市(西沙区、南沙区)白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、海安市、启东市、海门区、如皋市)  塔城地区(额敏县、裕民县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

南平市(延平区、武夷山市、顺昌县、松溪县、政和县、邵武市、建瓯市、浦城县、建阳区、光泽县)

乐山市(市中区、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、金口河区、夹江县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)桂林市(龙胜各族自治县、全州县、阳朔县、永福县、七星区、灌阳县、兴安县、资源县、雁山区、平乐县、秀峰区、象山区、灵川县、荔浦市、叠彩区、恭城瑶族自治县、临桂区)

上海市(奉贤区、虹口区、嘉定区、杨浦区、金山区、崇明区、宝山区、徐汇区、普陀区、长宁区、浦东新区、静安区、闵行区、青浦区、松江区、黄浦区)

绥化市(海伦市、安达市、绥棱县、北林区、青冈县、兰西县、望奎县、明水县、肇东市、庆安县)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、林周县、墨竹工卡县、尼木县、城关区、当雄县、曲水县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、凤冈县、余庆县、绥阳县、湄潭县、习水县、播州区、正安县、汇川区、桐梓县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县)

榆林市(清涧县、榆阳区、米脂县、吴堡县、绥德县、靖边县、府谷县、神木市、佳县、子洲县、定边县、横山区)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、东海县)

石家庄市(新乐市、高邑县、赞皇县、无极县、辛集市、晋州市、赵县、灵寿县、鹿泉区、正定县、元氏县、井陉县、长安区、深泽县、行唐县、裕华区、藁城区、平山县、栾城区、桥西区、新华区、井陉矿区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、永顺县、泸溪县、花垣县、龙山县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

长春市(南关区、宽城区、榆树市、公主岭市、农安县、二道区、德惠市、双阳区、绿园区、朝阳区、九台区)

十堰市(茅箭区、张湾区、郧西县、房县、郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市)

成都市(都江堰市、简阳市、青白江区、青羊区、金牛区、龙泉驿区、金堂县、武侯区、崇州市、邛崃市、新津区、成华区、新都区、彭州市、锦江区、温江区、双流区、大邑县、郫都区、蒲江县)

甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、炉霍县、道孚县、得荣县、雅江县、石渠县、巴塘县、德格县、色达县、乡城县、丹巴县、新龙县、康定市、甘孜县、泸定县、稻城县、理塘县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。