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龙岩市(永定区、漳平市、武平县、长汀县、连城县、新罗区、上杭县)

咸阳市(旬邑县、杨陵区、渭城区、乾县、三原县、武功县、礼泉县、秦都区、兴平市、彬州市、泾阳县、长武县、淳化县、永寿县)

北京市(门头沟区、昌平区、通州区、大兴区、朝阳区、房山区、延庆区、平谷区、丰台区、顺义区、石景山区、密云区、怀柔区、西城区、东城区、海淀区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)  三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

三明市(宁化县、大田县、泰宁县、三元区、明溪县、沙县区、将乐县、建宁县、永安市、尤溪县、清流县)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  朔州市(右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区、应县、怀仁市)

崇左市(大新县、宁明县、龙州县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、岑巩县、雷山县、从江县、镇远县、麻江县、剑河县、黄平县、锦屏县、凯里市、丹寨县、台江县、施秉县、天柱县、榕江县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

新乡市(长垣市、辉县市、延津县、红旗区、牧野区、获嘉县、卫滨区、凤泉区、封丘县、新乡县、卫辉市、原阳县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、古冶区、玉田县、路北区、丰润区、丰南区、迁西县、遵化市、开平区、路南区、滦州市)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、三水区、禅城区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、清丰县、南乐县)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、和龙市、珲春市、延吉市、安图县、敦化市、龙井市)

南京市(高淳区、六合区、鼓楼区、玄武区、溧水区、江宁区、浦口区、栖霞区、建邺区、秦淮区、雨花台区)

十堰市(郧阳区、竹山县、张湾区、竹溪县、茅箭区、郧西县、丹江口市、房县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

青岛市(李沧区、胶州市、崂山区、黄岛区、即墨区、城阳区、平度市、市南区、莱西市、市北区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

赣州市(兴国县、瑞金市、龙南市、定南县、宁都县、赣县区、上犹县、崇义县、会昌县、信丰县、石城县、南康区、于都县、安远县、大余县、章贡区、全南县、寻乌县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县)

百色市(田东县、隆林各族自治县、平果市、田阳区、德保县、右江区、凌云县、靖西市、那坡县、西林县、田林县、乐业县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、思南县、碧江区、江口县)

广州市(番禺区、越秀区、白云区、黄埔区、花都区、增城区、海珠区、从化区、荔湾区、天河区、南沙区)

常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、武进区、金坛区)

运城市(万荣县、平陆县、垣曲县、稷山县、绛县、临猗县、新绛县、盐湖区、夏县、闻喜县、永济市、河津市、芮城县)  黄山市(徽州区、黟县、黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县、歙县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、鹤峰县、宣恩县、巴东县、恩施市、来凤县、咸丰县)

郑州市(管城回族区、二七区、新密市、中牟县、惠济区、上街区、登封市、巩义市、荥阳市、新郑市、中原区、金水区)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)玉林市(兴业县、陆川县、博白县、北流市、容县、福绵区、玉州区)

桂林市(兴安县、阳朔县、荔浦市、临桂区、雁山区、秀峰区、七星区、象山区、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县、永福县、资源县、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、叠彩区)  松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

南充市(阆中市、嘉陵区、营山县、西充县、高坪区、顺庆区、仪陇县、南部县、蓬安县)

黄冈市(黄梅县、武穴市、团风县、英山县、浠水县、罗田县、麻城市、蕲春县、红安县、黄州区)喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、莎车县、疏勒县、泽普县、疏附县、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、叶城县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、虎林市、梨树区、城子河区、麻山区、恒山区、滴道区、密山市)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区)

天津市(宝坻区、红桥区、和平区、河东区、西青区、宁河区、武清区、东丽区、北辰区、津南区、河北区、蓟州区、滨海新区、河西区、静海区、南开区)

承德市(承德县、隆化县、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、平泉市、双桥区、兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、阳明区、穆棱市、东安区、林口县、宁安市、东宁市、爱民区、西安区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

六安市(金寨县、霍山县、叶集区、裕安区、金安区、霍邱县、舒城县)

丽水市(庆元县、缙云县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、龙泉市、莲都区)

石河子市(昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、阿拉尔市、双河市、北屯市、五家渠市、铁门关市、新星市、可克达拉市、白杨市)

开封市(兰考县、顺河回族区、尉氏县、杞县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、通许县)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、姚安县、双柏县、元谋县、楚雄市、武定县、永仁县、禄丰市、南华县)

三沙市(南沙区、西沙区)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。