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全国服务区域：
白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区)
甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、舟曲县)
海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)
兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、皋兰县、红古区、城关区、永登县、西固区)
铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、德江县、碧江区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县)
台州市(仙居县、黄岩区、临海市、温岭市、三门县、椒江区、天台县、路桥区、玉环市)
七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)
那曲市(嘉黎县、班戈县、尼玛县、巴青县、双湖县、聂荣县、安多县、索县、申扎县、比如县、色尼区)
岳阳市(华容县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、君山区、云溪区、平江县)
文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、文山市、广南县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、马关县)
南京市(高淳区、江宁区、溧水区、秦淮区、玄武区、浦口区、鼓楼区、建邺区、栖霞区、六合区、雨花台区)
蚌埠市(禹会区、五河县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、淮上区、固镇县)
凉山彝族自治州(甘洛县、越西县、德昌县、木里藏族自治县、金阳县、宁南县、喜德县、美姑县、普格县、昭觉县、会东县、西昌市、雷波县、会理市、盐源县、布拖县、冕宁县)
东营市(东营区、广饶县、河口区、利津县、垦利区)
青岛市(崂山区、李沧区、莱西市、黄岛区、城阳区、胶州市、市北区、即墨区、平度市、市南区)
忻州市(定襄县、五寨县、岢岚县、忻府区、原平市、繁峙县、保德县、代县、河曲县、五台县、静乐县、宁武县、偏关县、神池县)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、鹤峰县、利川市、咸丰县、建始县、巴东县、宣恩县)
三明市(大田县、三元区、将乐县、清流县、泰宁县、明溪县、沙县区、建宁县、宁化县、尤溪县、永安市)
成都市(郫都区、温江区、新都区、都江堰市、大邑县、崇州市、武侯区、邛崃市、彭州市、青白江区、蒲江县、青羊区、金牛区、简阳市、双流区、新津区、成华区、龙泉驿区、锦江区、金堂县)
银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区)
五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、定安县、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、乐东黎族自治县)
盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)
周口市(郸城县、扶沟县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、太康县、西华县、川汇区、商水县、项城市)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、洪雅县)
张家口市(尚义县、宣化区、桥西区、涿鹿县、下花园区、张北县、阳原县、沽源县、怀安县、蔚县、桥东区、怀来县、崇礼区、康保县、万全区、赤城县)
柳州市(柳南区、融安县、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县)
巴中市(平昌县、恩阳区、南江县、巴州区、通江县)
陇南市(徽县、武都区、宕昌县、文县、礼县、两当县、成县、西和县、康县)
佛山市(南海区、顺德区、禅城区、三水区、高明区)
常德市(安乡县、临澧县、桃源县、武陵区、澧县、汉寿县、石门县、鼎城区、津市市)
商丘市(夏邑县、柘城县、宁陵县、睢县、虞城县、梁园区、民权县、睢阳区、永城市)
莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)
淄博市(临淄区、博山区、淄川区、桓台县、张店区、周村区、沂源县、高青县)
龙岩市(永定区、武平县、上杭县、长汀县、连城县、漳平市、新罗区)
永州市(零陵区、蓝山县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、道县、宁远县、江永县、新田县、东安县)
鹤岗市(兴山区、东山区、工农区、绥滨县、南山区、向阳区、萝北县、兴安区)
绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区)
菏泽市(鄄城县、成武县、郓城县、定陶区、东明县、牡丹区、巨野县、单县、曹县)
南阳市(唐河县、邓州市、南召县、新野县、淅川县、桐柏县、镇平县、方城县、西峡县、内乡县、卧龙区、宛城区、社旗县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市)
双鸭山市(尖山区、友谊县、四方台区、宝清县、集贤县、岭东区、饶河县、宝山区)
洛阳市(偃师区、宜阳县、瀍河回族区、嵩县、老城区、新安县、伊川县、洛龙区、洛宁县、汝阳县、孟津区、栾川县、西工区、涧西区)
西安市(灞桥区、新城区、碑林区、鄠邑区、临潼区、雁塔区、阎良区、莲湖区、周至县、高陵区、长安区、未央区、蓝田县)
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)
林芝市(波密县、墨脱县、米林市、朗县、巴宜区、察隅县、工布江达县)
杭州市(临平区、西湖区、滨江区、富阳区、临安区、桐庐县、淳安县、建德市、钱塘区、上城区、余杭区、萧山区、拱墅区)
吉林市(舒兰市、龙潭区、蛟河市、丰满区、船营区、桦甸市、永吉县、磐石市、昌邑区)
厦门市(集美区、海沧区、同安区、翔安区、思明区、湖里区)
南充市(仪陇县、西充县、营山县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、南部县、蓬安县、阆中市)
大理白族自治州(弥渡县、宾川县、漾濞彝族自治县、祥云县、大理市、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、云龙县、剑川县)
黄山市(休宁县、黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、歙县、祁门县)
阜阳市(颍州区、颍泉区、太和县、临泉县、界首市、颍上县、阜南县、颍东区)
河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县)
大同市(天镇县、云冈区、平城区、阳高县、新荣区、广灵县、云州区、浑源县、左云县、灵丘县)
湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)
烟台市(招远市、莱山区、蓬莱区、牟平区、芝罘区、福山区、栖霞市、莱州市、龙口市、莱阳市、海阳市)
金华市(金东区、武义县、兰溪市、磐安县、义乌市、婺城区、浦江县、东阳市、永康市)
伊春市(铁力市、友好区、嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县、汤旺县、大箐山县、金林区、伊美区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
衡水市(饶阳县、阜城县、枣强县、安平县、武邑县、桃城区、景县、冀州区、故城县、深州市、武强县)
丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)
拉萨市(当雄县、城关区、墨竹工卡县、林周县、尼木县、达孜区、曲水县、堆龙德庆区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
南平市(松溪县、武夷山市、政和县、建阳区、建瓯市、浦城县、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县)
香港特别行政区
达州市(宣汉县、达川区、大竹县、开江县、通川区、万源市、渠县)
枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区、滕州市)
连云港市(连云区、东海县、灌南县、灌云县、海州区、赣榆区)
舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)
喀什地区(岳普湖县、伽师县、巴楚县、疏勒县、泽普县、喀什市、莎车县、英吉沙县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)
安康市(汉阴县、宁陕县、镇坪县、汉滨区、石泉县、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、平利县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)
苏州市(姑苏区、相城区、虎丘区、常熟市、吴中区、吴江区、太仓市、张家港市、昆山市)
白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)
通化市(梅河口市、东昌区、柳河县、二道江区、辉南县、集安市、通化县)
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新疆维吾尔自治区
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、博湖县、和静县)
临汾市(安泽县、蒲县、霍州市、侯马市、汾西县、曲沃县、洪洞县、尧都区、襄汾县、大宁县、翼城县、乡宁县、古县、隰县、吉县、永和县、浮山县)
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抚州市(东乡区、黎川县、宜黄县、崇仁县、广昌县、资溪县、南城县、金溪县、临川区、乐安县、南丰县)
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长春市(朝阳区、榆树市、九台区、农安县、公主岭市、南关区、二道区、宽城区、双阳区、绿园区、德惠市)
湛江市(坡头区、雷州市、麻章区、徐闻县、霞山区、廉江市、吴川市、赤坎区、遂溪县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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