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南通市(启东市、崇川区、海安市、通州区、海门区、如东县、如皋市)
安庆市(太湖县、岳西县、潜山市、怀宁县、望江县、宿松县、迎江区、桐城市、大观区、宜秀区)
黑河市(孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)
汉中市(汉台区、镇巴县、南郑区、略阳县、佛坪县、宁强县、洋县、勉县、城固县、西乡县、留坝县)
成都市(金牛区、双流区、金堂县、龙泉驿区、邛崃市、郫都区、成华区、都江堰市、青白江区、武侯区、新津区、蒲江县、新都区、崇州市、彭州市、简阳市、大邑县、锦江区、青羊区、温江区)
福州市(闽清县、长乐区、平潭县、台江区、马尾区、罗源县、闽侯县、晋安区、永泰县、仓山区、福清市、鼓楼区、连江县)
梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县、大埔县、兴宁市)
萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
盐城市(滨海县、阜宁县、射阳县、大丰区、东台市、响水县、盐都区、亭湖区、建湖县)
滁州市(南谯区、来安县、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、定远县、天长市)
荆州市(公安县、沙市区、石首市、江陵县、松滋市、监利市、荆州区、洪湖市)
铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)
乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区、四子王旗、凉城县、卓资县)
沈阳市(康平县、皇姑区、新民市、于洪区、沈北新区、沈河区、法库县、和平区、大东区、苏家屯区、铁西区、辽中区、浑南区)
拉萨市(墨竹工卡县、林周县、当雄县、城关区、尼木县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区)
铁岭市(调兵山市、铁岭县、清河区、昌图县、西丰县、银州区、开原市)
来宾市(合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)
邯郸市(复兴区、永年区、峰峰矿区、馆陶县、邯山区、武安市、成安县、鸡泽县、曲周县、涉县、临漳县、丛台区、魏县、肥乡区、邱县、广平县、大名县、磁县)
莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)
鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、铁东区、立山区、铁西区)
惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区、龙门县)
葫芦岛市(南票区、龙港区、连山区、兴城市、建昌县、绥中县)
儋州市
兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、利川市、咸丰县、巴东县、宣恩县、鹤峰县、来凤县)
哈尔滨市(巴彦县、尚志市、依兰县、方正县、五常市、香坊区、呼兰区、平房区、道里区、通河县、延寿县、南岗区、木兰县、宾县、松北区、道外区、双城区、阿城区)
漳州市(龙文区、诏安县、长泰区、东山县、南靖县、云霄县、华安县、龙海区、平和县、芗城区、漳浦县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、和县、当涂县、博望区)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)
白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮北区、洮南市)
攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)
曲靖市(陆良县、会泽县、富源县、沾益区、麒麟区、师宗县、马龙区、宣威市、罗平县)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
广元市(利州区、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、昭化区)
湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)
运城市(万荣县、河津市、垣曲县、盐湖区、夏县、闻喜县、新绛县、平陆县、绛县、永济市、芮城县、临猗县、稷山县)
绵阳市(涪城区、江油市、平武县、安州区、游仙区、梓潼县、三台县、盐亭县、北川羌族自治县)
朝阳市(建平县、双塔区、龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)
梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、长洲区、龙圩区)
通化市(二道江区、集安市、通化县、梅河口市、柳河县、东昌区、辉南县)
庆阳市(合水县、西峰区、庆城县、正宁县、环县、华池县、镇原县、宁县)
武汉市(江岸区、硚口区、江夏区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、青山区、汉阳区、新洲区、东西湖区、洪山区、江汉区、汉南区)
商丘市(睢县、民权县、柘城县、睢阳区、永城市、宁陵县、夏邑县、梁园区、虞城县)
湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、德清县、吴兴区)
太原市(阳曲县、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、古交市、万柏林区、清徐县、晋源区、小店区、杏花岭区)
廊坊市(大厂回族自治县、文安县、广阳区、大城县、霸州市、香河县、安次区、固安县、永清县、三河市)
随州市(曾都区、随县、广水市)
襄阳市(樊城区、襄城区、老河口市、谷城县、襄州区、宜城市、南漳县、枣阳市、保康县)
承德市(兴隆县、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、宽城满族自治县)
淮安市(金湖县、淮安区、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区)
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天津市(西青区、蓟州区、滨海新区、宁河区、河东区、红桥区、和平区、河西区、宝坻区、河北区、北辰区、武清区、津南区、南开区、静海区、东丽区)
陇南市(西和县、康县、徽县、成县、武都区、宕昌县、礼县、文县、两当县)
长治市(黎城县、襄垣县、沁源县、上党区、平顺县、沁县、潞城区、壶关县、武乡县、长子县、潞州区、屯留区)
昌都市(江达县、卡若区、洛隆县、边坝县、丁青县、类乌齐县、芒康县、贡觉县、察雅县、左贡县、八宿县)
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徐州市(邳州市、鼓楼区、云龙区、贾汪区、铜山区、泉山区、丰县、新沂市、沛县、睢宁县)
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海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高,如果险资真要大规模增持股票,红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日,国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(下称“《通知》”),优化保险资金比例监管政策,加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准,将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的,权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%;偿付能力充足率150%-250%的,权益类资产不得高于30%;偿付能力充足率250%-350%的,权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算,它们的权益类资产(包括股票、股权两大项投资)可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报,最大的感受就是其股票仓位太轻,主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产,而受市场利率不断走低影响,长期保险产品(比如部分寿险、健康险等)的预定利率(2.5%),加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内,由于市场利率走低,2024年债券二级市场价格大涨,债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看,但这只是短线利好,保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券,现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦,最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安,2024年综合投资收益率5.8%,同比上升2.2个百分点;寿险及健康险业务综合投资收益率6%,同比上升2.4个百分点;近10年平均净投资收益率5%;近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低,中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末,中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元,较年初增长21.4%。其中,投资债权产品大约从上一年的近72%(债券及债券基金约60%出头)变成2024年的75%(债券及债券基金约63.5%),股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%,非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%,距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来,如果股票是年化8%收益率(因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右),乘以目前10%的投资占比(股票仓位)就是0.8%;债券假设是2.2%收益率,乘以60%仓位,就是1.32%;股权投资假设是10%收益率,乘以6%仓位是0.6%;余下投资占比24%(包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等),假设是4%出头的收益率,二者相乘得到1%,合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%,内含价值假设收益率也是4%。至2024年末,中国人寿投资资产达6.61万亿元,其中债券配置比例为59.04%,定期存款配置比例为6.63%,债权型金融产品配置比例为7.92%,股票和基金(不包含货币市场基金)配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金,不全是权益基金。它直接持有股票7.58%,基金4.64%,所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右,跟中国平安相当,两家的债券比重也相近。所以,它的问题跟平安一样:未来如果利率走低,收益率低于4%怎么办?
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元,其中债券投资占比48.9%,定存7.7%,其他固定收益投资11.3%,合计是67.9%。股票3.7%,基金5.3%(注意:不是权益基金,是所有基金)。所以,我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右,更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元,其中债券及债券基金投资占比60.5%,其他固定收益投资15.4%,合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%,权益基金是1.9%,合计是11.2%,比平安、人保高,也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元,其中债券及债务投资占比52.1%,定存17.3%,股票(包括优先股)11.1%,基金(包括债券基金、股票基金等)是7.7%,长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多,股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称,鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例,特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用,力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产,目前股票占比约10%左右。截至2024年底,国内保险资金运用余额超过33万亿元,投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元,占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%,再假设其中三分之二投向股票,就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票,买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看,绩优红利股,尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高,利国利民,也有利于企业自身,否则长期保单可能出现息差亏损。
(作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析,不作买卖推荐。)
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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