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美满生活，从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力，将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活，离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力，我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上，服务用户”，这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意，是我们的更终目标。一直以来，我们在产品、服务的质量不断提升，不遗余力。“有问必复、有诉必应，从优从速”是我们对观看中心的一贯要求，我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信，有要求，有追求，才会有成绩；有要求，有追求，客户才会满意；我们更加坚信，美满生活，从开始。
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全国服务区域：
阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)
南通市(启东市、如东县、崇川区、海安市、如皋市、通州区、海门区)
白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)
赣州市(龙南市、南康区、信丰县、定南县、安远县、赣县区、瑞金市、兴国县、崇义县、会昌县、石城县、寻乌县、大余县、章贡区、宁都县、上犹县、于都县、全南县)
广元市(朝天区、青川县、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区)
巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市)
牡丹江市(海林市、阳明区、东宁市、爱民区、西安区、林口县、穆棱市、绥芬河市、东安区、宁安市)
日喀则市(聂拉木县、吉隆县、昂仁县、萨迦县、仁布县、仲巴县、定结县、萨嘎县、桑珠孜区、南木林县、亚东县、康马县、白朗县、岗巴县、定日县、拉孜县、谢通门县、江孜县)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)
山南市(曲松县、琼结县、措美县、扎囊县、隆子县、浪卡子县、洛扎县、错那市、乃东区、加查县、桑日县、贡嘎县)
梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县、藤县)
临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、康乐县)
陇南市(成县、武都区、康县、西和县、两当县、礼县、宕昌县、文县、徽县)
南京市(浦口区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、建邺区、玄武区、溧水区、秦淮区、高淳区、江宁区、六合区)
阿里地区(革吉县、噶尔县、日土县、改则县、措勤县、札达县、普兰县)
泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、高港区、海陵区)
阜阳市(颍上县、颍州区、太和县、颍泉区、颍东区、临泉县、阜南县、界首市)
凉山彝族自治州(德昌县、会东县、雷波县、越西县、甘洛县、金阳县、盐源县、昭觉县、布拖县、冕宁县、会理市、西昌市、普格县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、宁南县)
三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)
自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、贡井区)
喀什地区(泽普县、叶城县、伽师县、莎车县、麦盖提县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县)
济源市
孝感市(应城市、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、安陆市、孝南区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、龙山县、古丈县、泸溪县、花垣县)
那曲市(比如县、安多县、班戈县、色尼区、申扎县、聂荣县、索县、嘉黎县、尼玛县、巴青县、双湖县)
秦皇岛市(山海关区、卢龙县、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)
昆明市(石林彝族自治县、呈贡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、官渡区、宜良县、富民县、嵩明县、东川区)
衡阳市(蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡山县、南岳区、衡东县、祁东县、衡南县、衡阳县、雁峰区、石鼓区、耒阳市)
乐山市(夹江县、沐川县、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、金口河区、井研县、犍为县、峨边彝族自治县)
吕梁市(交城县、汾阳市、中阳县、方山县、交口县、文水县、岚县、离石区、兴县、临县、孝义市、柳林县、石楼县)
许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、建安区、长葛市、魏都区)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、建始县、恩施市、宣恩县、咸丰县、巴东县、利川市)
太原市(杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、古交市、迎泽区、晋源区、清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区)
西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、城东区、城中区)
九江市(庐山市、修水县、濂溪区、柴桑区、武宁县、彭泽县、永修县、共青城市、浔阳区、都昌县、湖口县、瑞昌市、德安县)
宝鸡市(眉县、陇县、麟游县、扶风县、金台区、凤翔区、岐山县、千阳县、陈仓区、渭滨区、太白县、凤县)
海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、贵南县、共和县)
台州市(玉环市、路桥区、天台县、椒江区、仙居县、三门县、黄岩区、临海市、温岭市)
舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)
和田地区(民丰县、策勒县、墨玉县、和田县、于田县、和田市、洛浦县、皮山县)
双鸭山市(饶河县、集贤县、宝山区、四方台区、尖山区、岭东区、宝清县、友谊县)
鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、千山区、铁西区)
吉林市(龙潭区、永吉县、船营区、蛟河市、丰满区、舒兰市、桦甸市、磐石市、昌邑区)
玉林市(容县、博白县、福绵区、兴业县、玉州区、陆川县、北流市)
承德市(滦平县、隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)
抚顺市(顺城区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、清原满族自治县、东洲区)
漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)
北京市(丰台区、延庆区、平谷区、怀柔区、大兴区、房山区、海淀区、朝阳区、通州区、石景山区、西城区、东城区、昌平区、密云区、顺义区、门头沟区)
黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)
来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、红花岗区、赤水市、凤冈县、播州区、绥阳县、余庆县、桐梓县)
伊春市(丰林县、友好区、南岔县、大箐山县、金林区、伊美区、汤旺县、铁力市、乌翠区、嘉荫县)
宜昌市(西陵区、宜都市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、兴山县、点军区、夷陵区、枝江市)
安康市(汉阴县、镇坪县、白河县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、旬阳市、石泉县、岚皋县、平利县)
营口市(鲅鱼圈区、盖州市、西市区、老边区、站前区、大石桥市)
平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、崆峒区、庄浪县)
淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)
钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)
松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)
南充市(西充县、南部县、仪陇县、高坪区、嘉陵区、阆中市、营山县、蓬安县、顺庆区)
澳门特别行政区
晋中市(和顺县、灵石县、榆次区、平遥县、昔阳县、祁县、太谷区、榆社县、左权县、寿阳县、介休市)
七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)
渭南市(白水县、韩城市、华州区、富平县、华阴市、合阳县、潼关县、大荔县、澄城县、蒲城县、临渭区)
信阳市(平桥区、商城县、潢川县、息县、淮滨县、新县、浉河区、固始县、罗山县、光山县)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、博湖县、且末县、和静县、若羌县)
乌兰察布市(四子王旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区)
忻州市(代县、静乐县、河曲县、神池县、忻府区、繁峙县、定襄县、岢岚县、原平市、保德县、宁武县、五台县、偏关县、五寨县)
烟台市(莱阳市、莱州市、龙口市、福山区、海阳市、蓬莱区、芝罘区、招远市、莱山区、栖霞市、牟平区)
泸州市(叙永县、古蔺县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、泸县、合江县)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县、望谟县、兴义市)
榆林市(榆阳区、横山区、吴堡县、清涧县、靖边县、绥德县、子洲县、神木市、米脂县、定边县、佳县、府谷县)
通化市(辉南县、通化县、东昌区、柳河县、二道江区、梅河口市、集安市)
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黄冈市(麻城市、黄州区、武穴市、蕲春县、黄梅县、英山县、罗田县、团风县、红安县、浠水县)
邵阳市(大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、邵东市、北塔区、新宁县、洞口县、绥宁县、武冈市、双清区、邵阳县)
金昌市(金川区、永昌县)
濮阳市(清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、范县)
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韶关市(浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、曲江区、武江区、始兴县、南雄市、新丰县)
昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县)
清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县)
云浮市(云城区、云安区、罗定市、郁南县、新兴县)
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锦州市(黑山县、凌河区、北镇市、义县、凌海市、太和区、古塔区)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)
日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)
文/秦楠
编辑/渔夫
来源/万点研究
又一个新能源巨无霸冲刺IPO。
近日，深交所受理了华润新能源控股有限公司（以下称“华润新能源”）的主板IPO申请，公司计划募资245亿元。刷新了深交所首发上市募集资金的最高纪录。
根据公司最新披露的招股书，华润新能源本次上市计划发行19.23亿股至46.71亿股，占发行后总股本的15%至30%。
据此计算，华润新能源的估值最低为816亿元，最高可达1633亿元。
如果上市成功，仅在新能源上市公司领域，能和华润新能源一较高下的，恐怕只有华能水电、三峡能源、华能国际等少数巨头企业。且在已上市的风电公司中，更是少有能与华润新能源匹敌者。
但在繁荣的背后，当下新能源电力市场同样面临着诸多挑战，新能源电力消化难题、补贴退潮等问题同样考验着华润新能源后续的经营。
1
毛利堪比白酒企业，电力消化成难题
华润新能源成立于2010年，是港股上市公司华润电力的子公司，也是华润电力旗下投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站的唯一平台。
截至2024年9月底，公司的总资产规模已经达到了1938.1亿元，业务布局覆盖全国主要省市区直辖市。
当前发电并网装机容量达到了2820.69万千瓦，其中风力发电项目2156.64万千瓦，太阳能发电项目664.05万千瓦，占全国风、光发电市场份额的4.5%和0.86%。装机总量仅次于华电新能、三峡能源、龙源电力，位列行业第四位。
高发电数创造了较高的营业收入，招股说明书显示，2021至2024年9月底，公司营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元和171.50亿元，同期净利润分别为65.76亿元、64.58亿元、84.59亿元和63.49亿元。堪称新能源印钞机。
来源：IFIND
在数百亿的营业收入中，90%的收入来源于风电业务，基于主营业务及市值规模，如果将华能国际、三峡能源、龙源电力三家国内已上市公司进行对比，会发现公司的核心竞争力并非发电规模，而是其惊人的盈利能力。
根据招股说明书，华润新能源的毛利率近几年都维持在60%左右，净利率也一直超35%。赚钱程度堪比白酒行业，而华能国际2024年毛利率为33.78%、三峡能源毛利率为55.13%、龙源电力毛利率为37.55%。
来源：IFIND
而如此之高的毛利率和华润新能源的整体较高的运营效率有一定关系.
2024年前三季度，华润新能源的风力发电项目和光伏项目年利用小时数分别达到1731小时和1121小时，分别超行业均值10.5%和16.9%。
而华润新能源近年来的净利率更是基本维持在40%左右，盈利能力不仅远超三峡能源、龙源电力、华电国际等同行，甚至超越了以盈利著称的五粮液。
除了，运行效率之外，华润新能源的每度电还能额外盈利0.15元。华润新能源在高电价区域的布局较为广泛，如山东、广东等Ⅲ类电价区加上补贴，一度电可达0.45元，而同行在Ⅰ、Ⅱ类地区的电价仅为0.37元/度。因此，华润新能源每度电可额外盈利0.08元。
再加上单位运维成本约为0.08元，较行业平均水平0.13元低0.05元；并且在2023年华润新能源完成了120万张绿证交易，折合每度电增收0.019元。三项收入相加，将产生每度电0.15元的额外收益。
不过，随着装机量的快速增长，如何妥善消纳这些所发的电力就成了企业面临的关键问题。
传统的消纳方式是“发电上网”，所发电力直接上到国网系统，通过高压输电线路，运输到耗电大省。但是发电上网普遍存在着两大问题。
首先因为风光发电是断续的，不似火电那般连续，存在着很强的峰段和谷段，这就对电网的调峰能力提出了很高的要求。电网负载能力有限，在发电高峰时，限制发电、限制上网或者“0对价”上网的现象时常发生。其次是高压电网、大型变电站等的建设速度和风光发电的设备建设速度不匹配，进而影响发电机组的发电能力释放。
如此，就导致了弃风、弃光的情况时有发生。例如华润新能源在2024年弃风率为4.39%、弃光率为5.87%，整体较2021年分别增加了1.08和4.35个百分点，如果弃风、弃光率持续攀升，将会给公司的长久经营带来不利影响。
来源：招股说明书
虽然华润新能源也积极建立“风光储”、“风光发电-电解水制氢”等一体化项目，单电力消纳毕竟是一场持久战，很难短期见到直接的效果。
2
补贴依赖高，电价持续下行
华润新能源营收的最大问题就是对补贴依赖症程度较高，盈利模型脆弱。
以近三年营业收入情况为例，2021-2024年前三季度，华润新能源的可再生能源补贴收入占营收比例分别为36.79%、34.8%、31.59%、28.63%，虽然呈现逐渐下降的趋势，但总额巨大。
其中2023年的新能源补贴金额达64.79亿元，如果剔除补贴后，华润新能源的净利润将大幅下降，例如2023年净利润将从82.8亿元降至19.8亿元，说明当前华润新能源的盈利情况高度依赖外部输血。
图源：华润新能源IPO招股说明书
而这种新能源补贴当前逐渐有种“日薄西山”的迹象，截至2024年9月末，华润新能源应收可再生能源补贴款高达204.75亿元，占公司总流动资产的64.28%，且回款周期长达1-4年。
如果未来出现补贴政策调整或核查不合规项目，很有可能导致收入退回或资产资产减值。
实际上从2021年起，国家已经对新核准的陆上风电、集中式光伏项目逐渐停止补贴，全面推行平价上网。华润新能源新增项目将无法享受补贴，存量项目的补贴比例也逐年下降，2024年前三季度享受补贴的风电广度项目占比已经下降到28.63%。
同时，当前全国范围内正在进行可再生能源补贴核查，重点审查2021年前已并网项目的合规性。如果企业部分项目被存在像未批先建、土地手续缺失等问题，最终可能无法纳入补贴目录，并引发补贴收入取消或退回。例如，河南唐河县风电项目因土地手续缺失就曾被消费日报曝光。
图源：消费日报
而更重要的是，当下新能源补贴政策退坡基本已经大局已定。
今年1月27日，发改委和国家能源局联合印发《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，将深化新能源上网电价市场化改革。光伏、风电项目上网电量原则上全部进入电力市场，电价通过市场交易形成。
这当中对分布式光伏的补贴在5月后调整，风电虽未明确补贴退出时间表，但增量项目需通过市场化竞价获取收益。而当前新能源电价持续下降影响，未来一旦市场化交易，将极大压缩企业的利润空间。
根据北极星发电网数据，2021-2024年前三季度，全国风电平均电价，已经从0.50元/千瓦时降至0.44元/千瓦时，降幅高达12%，光伏上上网电价更是从0.56元/千瓦时暴跌至0.32元/千瓦时，降幅43%。
而电价下降，最终对新能源发电经营企业形成了多重影响，除了直接降低发电单价之外，风力发电营业成本主要为折旧摊销，占总营业输入的比重超过70%。
风力发电的单位成本下降速远低于电价降速，导致毛利率持续下滑，华润新能源2024年前三季度风力发电毛利率降至59.18%，太阳能发电毛利率跌至50.92%，总体的毛利水平也从2021年的接近63%下降到去年的57.68%。
来源：IFIND
未来一旦风电和光伏补贴退潮，新能源电价交易进入市场交易，对华润新能源来说是一个很大的挑战，未来还能不能维持这么高的毛利率水平还是个未知数。
3
巨额融资，锚准储能
华润新能源此次预计募集资金高达245亿元，刷新了深交所首发上市募集资金的最高纪录。
根据招股书显示，公司此次拟投资四大类项目：新能源基地（规模化扩张）、多能互补一体化（储能与电网协同）、绿色生态发展（风光+生态修复）、融合发展型项目。
来源：招股说明书
面对当前可再生能源的不确定性、间歇性和波动性，最终极的解决方案之一就是储能。
而当前我国目前尚未有投产的单个独立储能项目达到上GW的装机规模。所以，当下正是各个巨头进入该领域的绝佳时机。
2021年9月，三峡能源庆云储能电站示范项目正式开工，标志着其正式进入独立储能电站领域。
次年，该项目迅速在甘肃、江苏、辽宁等19个省份展开布局，承担了多个源网荷储、电网侧共享储能、风光储等大规模示范项目，成为最早布局储能领域的先锋之一。
截至2024年上半年，三峡能源独立储能新增装机容量达到36万千瓦，累计装机容量达到96.10万千瓦，在新能源发电企业中位居前列。
华润新能源自然也不甘落后，当前华润新能源目前正在进行的储能项目共有3个，累计装机容量达到49万千瓦，合同总价值达到24.41亿元。同时从当前华润新能源的募投项目中我们可以发现以下几个特点。
首先是风电项目依然是主导，持续巩固其优势地位，其次是配储项目累计投资占比已超过总投资的一半；同时，公司正在加速推进光伏发电项目的建设，以丰富其主营发电结构。
其中，“多能互补一体化项目”专注于风电、光伏及配套储能的一体化发展；“绿色生态发展综合利用项目”则着重于渔光互补、牧光互补、药光互补、复合光伏的建设。
这两个项目合计规划装机容量达到381万千瓦，累计投资为211.13亿元，投资规模已超过纯风电项目。
所以当下华润新能源想要通过大力发展储能，解决当前风电弃电率较高的问题，并参与电力市场交易，已经成为华润新能源当前的战略重点。
而这就对华润新能源的资金情况提出很高的要求。
截至2024年三季度末，公司货币资金仅65.47亿元，短期债务缺口达120.67亿元，需依赖IPO资金填补流动性压力，一旦IPO未获成功，则将出现一定的资金缺口。
且华润新能源分拆上市，能否成功本身就是未知数。
证监会《上市公司分拆规则（试行）》要求最新一个财年子公司净利润占比不超过母公司50%。
但2021年至2023年，华润新能源占比高达439%、97%和82%。尽管港股分拆A股适用性存疑，分拆办法后的首例“港拆A”上会项目——丘钛科技分拆子公司丘钛微IPO，终因净利润占母公司净利润比例过高，于2024年11月主动撤回了注册申请。
所以，华润此次巨额募资，能否成功存在很大的不确定性。华润新能源作为民生性央企，在保障国家能源供应、维护电力基础设施、推动电力转型等方面扮演着举足轻重的角色，华润新能源能否成功上市，万点将持续关注。
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新闻结尾
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