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滁州市(凤阳县、南谯区、定远县、明光市、来安县、全椒县、琅琊区、天长市)

赣州市(寻乌县、会昌县、宁都县、石城县、龙南市、章贡区、定南县、赣县区、于都县、上犹县、全南县、兴国县、崇义县、安远县、瑞金市、信丰县、南康区、大余县)

泰州市(海陵区、高港区、兴化市、靖江市、姜堰区、泰兴市)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)  苏州市(太仓市、吴中区、相城区、吴江区、昆山市、虎丘区、常熟市、姑苏区、张家港市)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、通山县)

济宁市(任城区、金乡县、曲阜市、兖州区、微山县、邹城市、鱼台县、汶上县、嘉祥县、泗水县、梁山县)

清远市(英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、阳山县)

西藏自治区  金昌市(永昌县、金川区)

鸡西市(滴道区、麻山区、鸡东县、密山市、恒山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、城子河区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、平塘县、荔波县、惠水县、福泉市、都匀市、贵定县、长顺县、龙里县、三都水族自治县、独山县)

商丘市(夏邑县、宁陵县、永城市、睢县、梁园区、虞城县、柘城县、睢阳区、民权县)

宜春市(上高县、靖安县、袁州区、奉新县、铜鼓县、丰城市、宜丰县、樟树市、高安市、万载县)

南通市(如皋市、通州区、崇川区、海安市、海门区、如东县、启东市)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、通道侗族自治县、鹤城区)

延安市(富县、黄陵县、延长县、洛川县、甘泉县、黄龙县、宜川县、宝塔区、延川县、吴起县、志丹县、安塞区、子长市)

运城市(闻喜县、永济市、河津市、临猗县、稷山县、盐湖区、绛县、万荣县、平陆县、芮城县、垣曲县、新绛县、夏县)

宣城市(郎溪县、泾县、绩溪县、广德市、旌德县、宁国市、宣州区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

达州市(万源市、渠县、大竹县、通川区、达川区、开江县、宣汉县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

焦作市(武陟县、沁阳市、马村区、修武县、温县、中站区、博爱县、孟州市、解放区、山阳区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、永靖县、和政县)

咸阳市(彬州市、渭城区、淳化县、兴平市、秦都区、三原县、礼泉县、永寿县、杨陵区、武功县、乾县、旬邑县、泾阳县、长武县)

延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、龙井市、珲春市、延吉市、敦化市、和龙市、汪清县)

台州市(黄岩区、仙居县、路桥区、温岭市、三门县、椒江区、临海市、玉环市、天台县)

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东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、兴义市、普安县、望谟县)

沧州市(河间市、盐山县、黄骅市、孟村回族自治县、新华区、吴桥县、沧县、青县、泊头市、东光县、运河区、南皮县、献县、海兴县、肃宁县、任丘市)

丽水市(缙云县、莲都区、庆元县、云和县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、龙泉市、遂昌县)  大庆市(林甸县、龙凤区、红岗区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、大同区)

宁波市(江北区、奉化区、镇海区、海曙区、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市、宁海县、北仑区)

哈尔滨市(平房区、通河县、香坊区、南岗区、延寿县、尚志市、呼兰区、依兰县、双城区、木兰县、阿城区、道外区、五常市、宾县、巴彦县、方正县、道里区、松北区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)  伊春市(友好区、汤旺县、铁力市、丰林县、金林区、嘉荫县、南岔县、大箐山县、伊美区、乌翠区)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

长春市(二道区、绿园区、九台区、农安县、双阳区、德惠市、公主岭市、朝阳区、南关区、榆树市、宽城区)阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、太平区、清河门区、细河区、新邱区)

朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

太原市(娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、小店区、晋源区、万柏林区、阳曲县、清徐县、迎泽区、古交市)

衢州市(柯城区、衢江区、江山市、常山县、龙游县、开化县)

汉中市(西乡县、留坝县、洋县、佛坪县、镇巴县、略阳县、宁强县、勉县、南郑区、汉台区、城固县)

潍坊市(昌邑市、坊子区、诸城市、高密市、昌乐县、奎文区、寒亭区、安丘市、临朐县、寿光市、潍城区、青州市)

锦州市(北镇市、太和区、义县、凌海市、古塔区、凌河区、黑山县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、大石桥市)

滨州市(沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县)

肇庆市(怀集县、四会市、高要区、封开县、广宁县、鼎湖区、端州区、德庆县)

黄冈市(武穴市、红安县、英山县、蕲春县、黄州区、罗田县、团风县、麻城市、浠水县、黄梅县)

曲靖市(宣威市、马龙区、会泽县、沾益区、师宗县、陆良县、麒麟区、富源县、罗平县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区)

昆明市(安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、官渡区、晋宁区、西山区、五华区、盘龙区、宜良县)

澳门特别行政区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。