时空创神帝:开启你的冒险之旅！

更新时间：2025-04-26 04:54:35　浏览次数： 649

时空创神帝:开启你的冒险之旅！各观看《今日汇总》

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全国服务区域：

邯郸市(邱县、邯山区、魏县、大名县、鸡泽县、涉县、永年区、肥乡区、磁县、广平县、馆陶县、丛台区、峰峰矿区、曲周县、复兴区、临漳县、武安市、成安县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、普安县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴仁市、晴隆县)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县)

金华市(磐安县、婺城区、兰溪市、金东区、义乌市、东阳市、武义县、永康市、浦江县)

洛阳市(偃师区、洛宁县、栾川县、嵩县、新安县、涧西区、洛龙区、宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、西工区、老城区、伊川县)

龙岩市(上杭县、连城县、长汀县、新罗区、漳平市、永定区、武平县)

吉安市(泰和县、峡江县、永丰县、万安县、永新县、吉水县、新干县、井冈山市、安福县、遂川县、吉州区、吉安县、青原区)

温州市(乐清市、苍南县、鹿城区、龙港市、泰顺县、平阳县、瓯海区、洞头区、瑞安市、龙湾区、永嘉县、文成县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、建始县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、利川市)

忻州市(忻府区、神池县、河曲县、代县、五台县、原平市、宁武县、岢岚县、保德县、五寨县、定襄县、静乐县、偏关县、繁峙县)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、望花区)

潍坊市(诸城市、安丘市、青州市、坊子区、寿光市、昌邑市、昌乐县、高密市、奎文区、潍城区、临朐县、寒亭区)

成都市(新都区、温江区、武侯区、简阳市、金堂县、大邑县、成华区、邛崃市、郫都区、都江堰市、双流区、青白江区、崇州市、彭州市、新津区、龙泉驿区、锦江区、青羊区、金牛区、蒲江县)

泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、合江县、古蔺县、叙永县、纳溪区)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、望城区、宁乡市、开福区、天心区、长沙县、雨花区、浏阳市)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区)

韶关市(乐昌市、仁化县、新丰县、浈江区、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、武江区、始兴县、翁源县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、明山区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

白银市(白银区、靖远县、平川区、会宁县、景泰县)

绍兴市(越城区、嵊州市、上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)

哈尔滨市(呼兰区、延寿县、木兰县、道里区、阿城区、南岗区、平房区、五常市、尚志市、通河县、宾县、依兰县、道外区、双城区、方正县、香坊区、松北区、巴彦县)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

黄山市(徽州区、黟县、歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、休宁县)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

贵阳市(花溪区、开阳县、云岩区、南明区、息烽县、修文县、白云区、观山湖区、乌当区、清镇市)

十堰市(竹山县、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧西县、郧阳区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、壤塘县、茂县、黑水县、红原县、若尔盖县、金川县、小金县、阿坝县、理县、汶川县、九寨沟县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

信阳市(息县、新县、商城县、固始县、潢川县、罗山县、浉河区、光山县、淮滨县、平桥区)

泰州市(泰兴市、高港区、兴化市、靖江市、海陵区、姜堰区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、新源县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、乌什县、沙雅县、库车市、阿克苏市、新和县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、碌曲县、合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县、卓尼县)

渭南市(华州区、韩城市、澄城县、潼关县、白水县、华阴市、大荔县、临渭区、富平县、合阳县、蒲城县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、根河市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、河口区、东营区)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

新余市(分宜县、渝水区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、广河县、临夏县、临夏市、康乐县、和政县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、平塘县、荔波县、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、独山县、长顺县、罗甸县、惠水县、都匀市)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、禅城区、高明区)

巴中市(巴州区、恩阳区、平昌县、南江县、通江县)

昌都市(卡若区、边坝县、江达县、八宿县、芒康县、察雅县、类乌齐县、丁青县、左贡县、贡觉县、洛隆县)

丽水市(青田县、遂昌县、龙泉市、松阳县、云和县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县)

鹤岗市(绥滨县、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、工农区、东山区、萝北县)

南平市(顺昌县、光泽县、建阳区、武夷山市、邵武市、政和县、浦城县、松溪县、建瓯市、延平区)

双鸭山市(四方台区、宝山区、集贤县、饶河县、岭东区、友谊县、宝清县、尖山区)

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枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区)

五指山市(万宁市、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

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吕梁市(岚县、汾阳市、临县、柳林县、交口县、中阳县、孝义市、兴县、方山县、文水县、交城县、离石区、石楼县)

中山市

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

张家口市(下花园区、沽源县、赤城县、康保县、怀来县、宣化区、崇礼区、尚义县、桥西区、涿鹿县、万全区、怀安县、阳原县、桥东区、蔚县、张北县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化