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赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、元宝山区、宁城县、红山区、松山区、巴林左旗、喀喇沁旗、翁牛特旗)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、天宁区)

鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁西区、海城市)

广西壮族自治区  保定市(博野县、易县、安国市、涿州市、蠡县、高阳县、涞水县、顺平县、唐县、莲池区、徐水区、曲阳县、阜平县、高碑店市、竞秀区、涞源县、定兴县、清苑区、满城区、雄县、容城县、安新县、望都县、定州市)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

绥化市(绥棱县、明水县、庆安县、兰西县、望奎县、肇东市、青冈县、安达市、海伦市、北林区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)乌兰察布市(化德县、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县)

黄山市(黟县、祁门县、歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、休宁县)  长春市(二道区、农安县、德惠市、绿园区、公主岭市、宽城区、南关区、榆树市、双阳区、朝阳区、九台区)

安庆市(太湖县、怀宁县、大观区、迎江区、岳西县、潜山市、望江县、宿松县、宜秀区、桐城市)

南充市(西充县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、南部县、仪陇县、营山县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、杂多县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、青云谱区、安义县、新建区、进贤县、南昌县、西湖区、东湖区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗)

阳泉市(平定县、盂县、城区、郊区、矿区)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、双清区、隆回县、大祥区、绥宁县、北塔区、邵东市、新宁县、洞口县、邵阳县、新邵县)

南京市(江宁区、建邺区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、雨花台区、六合区、浦口区、玄武区、秦淮区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

日喀则市(康马县、桑珠孜区、定结县、江孜县、谢通门县、拉孜县、亚东县、吉隆县、南木林县、仁布县、昂仁县、定日县、仲巴县、白朗县、聂拉木县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、荣县、大安区、沿滩区)

绵阳市(游仙区、梓潼县、三台县、平武县、江油市、北川羌族自治县、安州区、涪城区、盐亭县)

达州市(万源市、宣汉县、开江县、大竹县、渠县、达川区、通川区)

新乡市(获嘉县、延津县、封丘县、凤泉区、红旗区、长垣市、原阳县、新乡县、辉县市、卫滨区、牧野区、卫辉市)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

中山市

九江市(彭泽县、浔阳区、湖口县、濂溪区、永修县、都昌县、武宁县、庐山市、共青城市、德安县、修水县、柴桑区、瑞昌市)  宁德市(周宁县、霞浦县、寿宁县、福安市、福鼎市、屏南县、柘荣县、蕉城区、古田县)

河源市(源城区、东源县、龙川县、紫金县、连平县、和平县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、衢江区、常山县、龙游县)崇左市(龙州县、凭祥市、大新县、扶绥县、江州区、天等县、宁明县)

邢台市(巨鹿县、柏乡县、襄都区、南和区、任泽区、新河县、临西县、沙河市、临城县、威县、信都区、内丘县、南宫市、广宗县、隆尧县、宁晋县、清河县、平乡县)  大庆市(让胡路区、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、萨尔图区、肇源县、龙凤区)

内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市)徐州市(泉山区、丰县、沛县、鼓楼区、睢宁县、邳州市、新沂市、铜山区、贾汪区、云龙区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、古丈县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、金沙县、织金县、黔西市、赫章县)

雅安市(石棉县、天全县、名山区、汉源县、雨城区、宝兴县、芦山县、荥经县)

丽水市(莲都区、缙云县、遂昌县、松阳县、龙泉市、青田县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县)

甘孜藏族自治州(九龙县、石渠县、色达县、泸定县、雅江县、巴塘县、丹巴县、德格县、道孚县、稻城县、白玉县、新龙县、乡城县、得荣县、炉霍县、康定市、理塘县、甘孜县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

驻马店市(驿城区、正阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、西平县、泌阳县、汝南县、确山县、上蔡县)

巴中市(恩阳区、通江县、平昌县、南江县、巴州区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

信阳市(息县、平桥区、商城县、浉河区、淮滨县、固始县、潢川县、光山县、罗山县、新县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)

东莞市

青岛市(平度市、黄岛区、即墨区、莱西市、城阳区、市北区、胶州市、崂山区、市南区、李沧区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

鹤岗市(绥滨县、工农区、东山区、兴山区、南山区、向阳区、萝北县、兴安区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。